Önemli Çıkarımlar:
Strategy'nin 1,5 milyar dolarlık borç geri alımı, imtiyazlı hisse temettülerini koruyan nakit tamponunu tüketerek şirketi Bitcoin alımları ile hissedar ödemeleri arasında bir tercihe zorladı.
Strategy'nin sürekli imtiyazlı hissesi STRC, geçen hafta 82,50 dolara gerileyerek 100 dolarlık nominal değerine göre %17,5'luk rekor bir iskonto oluşturdu. Şirketin nakit rezervi ise 2026 başından bu yana %36 azalarak 1,4 milyar dolara düştü.
CryptoQuant Araştırma Başkanı Julio Moreno bir araştırma raporunda, "Nakit rezervinin 24 aylık temettü karşılama oranına denk gelen yaklaşık 2,8 milyar dolara yeniden inşa edilmesi, STRC'nin toparlanması için gerekli bir koşuldur" dedi.
Moreno, nakit tükenmesinin, Strategy'nin Mayıs ayında 2029 vadeli dönüştürülebilir kıdemli tahvillerinden 1,5 milyar dolarını geri satın almasının ardından geldiğini ve bu işlemin borcu azaltırken STRC temettülerini desteklemek için mevcut olan "nakit tamponunu ciddi şekilde azalttığını" söyledi. Şirket şu anda STRC üzerinde aylık olarak sıfırlanan %11,5 yıllık getiri ödüyor ve bu da mevcut iskontolu fiyatta %13,17 efektif getiriye karşılık geliyor. Yaklaşık 57 milyar dolar değerindeki Strategy'nin Bitcoin varlıkları, 10,6 milyar dolar gerçekleşmemiş zarar taşıyor; CryptoQuant'a göre zorunlu bir satış, "büyük zararları realize edecek ve hissedar değerini yok edecek."
Bu baskı, Strategy'yi Bitcoin alımı, nakit koruma ve hisse seyreltmesinden kaçınma arasında üç yönlü bir denge arayışına itiyor. Şirket, 15-21 Haziran tarihleri arasında tamamen adi hisse senedi satışlarıyla finanse edilen 34,9 milyon dolar değerinde Bitcoin satın alırken, nakit rezervine de 300 milyon dolar ekledi. Ancak Moreno, Strategy'nin nakit tamponu yeniden oluşturulana kadar Bitcoin alımlarını tamamen durdurması gerektiğini savunarak, döngü zirvelerinde yapılan alımların "hızlı gerçekleşmemiş zarar büyümesine ve STRC temellerinin bozulmasına" yol açtığı uyarısında bulundu.
Yahoo Finance verilerine göre STRC, Salı günü 87,31 dolardan kapanarak son bir aydaki %12'lik düşüşünü daha da genişletti. Adi hisse senedi MSTR, Çarşamba günü piyasa öncesi işlemlerde 1 Mart 2024'ten bu yana ilk kez 100 doların altına geriledi ve 99,20 dolara kadar indi. MSTR, geçtiğimiz yıl içinde değerinin %70'inden fazlasını kaybetti.
CryptoQuant, Strategy'nin STRC'nin fiyatını desteklemek için Bitcoin satmak zorunda olmadığını belirtti. Şirket, mevcut %11,5'lik temettü getirisini artırabilir veya temettü ödemeye devam edebileceğini sinyallemek için daha fazla MSTR adi hissesi çıkarabilir — ki bu araçları kullanmaya başlamış durumda. Capital B hissedarları, şirketin Bitcoin stratejisi için 120 milyar dolara kadar finansman kapasitesini onayladı.
Ancak Moreno, nominal değere dönüş yolunun "doğrudan olmadığını" söyledi. Şirketin dolar cinsinden nakit rezervi, Aralık ayında yatırımcı endişelerini hafifletmek için oluşturulmuş ancak o zamandan bu yana keskin bir şekilde düştü. CryptoQuant'a göre, STRC'nin yıllıklandırılmış temettü yükümlülüklerinde 2026 yılında şu ana kadar görülen dört kat artış baskıyı daha da artırdı.
Bitcoin alımlarını durdurma riski de kendi sonuçlarını beraberinde getiriyor. Strategy'nin piyasa çekiciliği kısmen, toplanan her yeni doların Bitcoin'e yatırılacağı beklentisine dayanıyor ve bu da kendini besleyen bir finansman döngüsü yaratıyor. Alımları geçici olarak bile durdurma kararı, yatırımcıların şirketin hâlâ Bitcoin maruziyetini maksimize mi ettiği yoksa bilanço korumasına mı yöneldiği konusunda soru işaretleri oluşturmasına neden olarak bu çarkı kesintiye uğratabilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
