Yapay Zeka Çılgınlığı Ortasında Mayıs Ayında ABD Kurumsal Tahvil Satışlarının 190 Milyar Doları Aşması Bekleniyor

Yapay zeka altyapısı finansmanındaki artışın ortasında şirketlerin borçlanma maliyetlerini sabitlemek için acele etmesiyle, ABD yatırım yapılabilir seviyedeki kurumsal tahvil satışlarının Mayıs ayında pandemi sonrası rekor kırarak 190 milyar doları aşması bekleniyor.

Bu yeni borç akını, yabancı alıcılar tarafından istekli bir şekilde beslenen piyasayı test ediyor. Citigroup, müşterilerine gönderdiği son notta, "Yabancı yatırımcılar finans sektöründen uzaklaşıp TMT'ye yöneldi ve birincil piyasadaki son trendlere paralel olarak 15 yıl üzeri vade dilimine daha fazla ekleme yaptı" diyerek 15 aylık güçlü yurt dışı talep serisine dikkat çekti.

Değişim oldukça belirgin: Citigroup verilerine göre, yabancı yatırımcılar teknoloji, medya ve telekom (TMT) tahvillerindeki satın alma paylarını bir yıl önceki yüzde 17,1'den 2026'da yüzde 26,1'e çıkardı. Aynı dönemde finansal borçlara ayırdıkları pay yüzde 53,8'den yüzde 39'a düştü. Bu rotasyona, 15 yıldan uzun vadeli tahvillerin alımların yüzde 44,1'ini oluşturmasıyla (2025'teki yüzde 23,7'lik payın neredeyse iki katı) uzun vadeli borçlara yönelik iştahlı bir talep eşlik etti.

Bu ihraç dalgası, hem hisse senedi piyasası getirilerini hem de kurumsal tahvil takvimlerini besleyen yapay zeka patlamasının doymak bilmez sermaye talepleriyle körükleniyor. Pahalı veri merkezlerini ve yapay zeka ile ilgili altyapıyı finanse etme ihtiyacı, yılın geri kalanında kredi piyasalarını tanımlayabilecek bir arz-talep gerilimi yaratırken, bazı analistler değerlemelerin aşırı şiştiği konusunda uyarıyor.

## Yapay Zeka Finansman Silahlanma Yarışı

Rekor ihracın ana itici gücü, yapay zekadaki sermaye harcaması silahlanma yarışıdır. Reams Asset Management'a göre, mega sermayeli teknoloji firmaları olan "Hyperscalers"ın 2026 yılında sermaye harcamalarına (capex) 500 milyar dolardan fazla harcama yapması bekleniyor. Bu durum, Bank of America'nın bu kadar yoğun geçen ilk yarının ardından yılın ikinci yarısında arzda bir yavaşlama beklemesine yol açtı.

Toplam yatırım yapılabilir seviyedeki ihracın tüm yıl için 1,8 trilyon dolara ulaşması bekleniyor; bu rakam, Covid sonrası rekor kıran 2021 ve 2022 döneminden bu yana en büyük yıla işaret ediyor. Finansman talebi o kadar güçlü ki, bazı ihraççıların kredi profillerini iyileştiriyor; Citigroup, yapay zeka altyapısı inşasındaki rolleri nedeniyle American Tower ve Analog Devices gibi firmalar için olumlu derecelendirme eylemlerine dikkat çekiyor.

## Küresel Talepte Yapısal Bir Kayma

Piyasanın bu arzı karşılama yeteneğinin temelinde küresel sermaye akışlarındaki yapısal bir kayma yatıyor. ABD şirketlerinin dünyanın 11,6 trilyon dolarlık yüksek dereceli kurumsal tahvil piyasasının çoğunluğunu oluşturmasıyla Citigroup analistleri, "Uzun vadeli kredi maruziyeti arayan küresel yatırımcıların ölçeklenebilir başka uygulanabilir alternatifi yok" dedi. Bu, ABD varlıklarının yapısal cazibesini güçlendiriyor.

En güçlü girişler Kanada, Japonya, Norveç, Tayvan, Kuveyt ve Hong Kong'dan geldi. Yükümlülüklerini karşılamak için uzun vadeli, yüksek kaliteli varlıklara ihtiyaç duyan yabancı emeklilik fonları ve sigorta yatırımcılarından gelen talep, şimdiye kadarki rekor arzı emen tutarlı bir alım desteği yaratıyor.

## Değerlemeler Baskı Altında mı?

Güçlü talebe rağmen bazı varlık yöneticileri temkinli davranıyor. Reams Asset Management, kurumsal kredi spreadlerinin 1998'den beri görülmeyen seviyelere daraldığını ve değerlemelerin "artık hiçbir ölçüte göre cazip olmadığını" belirtiyor. Kurumsal bilançolar güçlü kalmaya devam etse de firma, döngü sonu davranışlarına ve devasa yeni arz hacmine savunma odaklı bir duruş için neden olarak işaret ediyor.

Reams için baz senaryo, 2026'da kurumsal kuponlardan gelen pozitif taşıma (carry) ile kısmen dengelenen, mütevazı bir şekilde genişleyen spreadlerdir. Temel risk, piyasanın özellikle TMT sektöründen gelen yeni borç duvarını daha yüksek primler talep etmeden sindirmeye devam edip edemeyeceğidir.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.