Önemli Çıkarımlar:
ABD ekonomisi bir önceki çeyreğin iki katından fazla büyüyerek Fed'in faiz oranı yolunu zorlaştırdı.
Ticaret Bakanlığı Perşembe günü yaptığı açıklamada ABD ekonomisinin ilk çeyrekte yıllıklandırılmış %2,1 oranında büyüdüğünü bildirdi. Bu oran, bir önceki çeyreğin dört katından fazla ve Bloomberg anketinde ekonomistlerin tahmin ettiği %1,6'nın oldukça üzerinde.
ING Baş Uluslararası Ekonomisti James Knightley, "GSYİH revizyonu, ekonominin 2026'ya yumuşak verilerin önerdiğinden daha fazla ivmeyle girdiğini doğruluyor. Ancak %4,4'lük çekirdek PCE rakamı Fed'e indirim için hiçbir alan bırakmıyor" dedi.
Nihai tahmin, %1,6'lık öncü okumaya göre yukarı yönlü revize edildi ve 43 günlük federal hükümet kapanmasının faaliyetleri baskıladığı 2025'in son üç ayındaki %0,5'lik genişlemeden keskin bir toparlanmaya işaret etti. İşletme yatırımları, ekonomistlerin yapay zeka odaklı bir sermaye harcaması patlaması olarak tanımladığı şekilde yükselirken, tüketici harcamaları hem dördüncü çeyreğe hem de önceki tahmine göre keskin bir düşüş gösterdi. Fed'in tercih ettiği gösterge olan çekirdek PCE enflasyonu, önceki tahminden değişmeyerek ve konsensüsle uyumlu olarak %4,4'te kesinleşti.
Trendin üzerindeki büyüme ve yapışkan enflasyon kombinasyonu, yılbaşından bu yana faiz piyasalarına hakim olan "daha uzun süre yüksek" anlatısını güçlendiriyor. Yatırımcılar ilk faiz indirimi beklentisini dördüncü çeyreğe ertelerken, Eylül toplantısı artık yazı tura atışı olarak görülüyor. İkinci çeyrek GSYİH'sına ilişkin ilk okuma 30 Temmuz'da açıklanacak.
Büyüme Toparlanması Tüketici Zayıflığını Maskeliyor
Manşet büyüme büyük ölçüde, ekonomistlerin kurumsal yapay zeka altyapısına yapılan harcamalara bağladığı konut dışı sabit yatırımlardaki artışla sağlandı. Ancak büyümenin bileşimi dengesizdi: ABD ekonomisinin ana motoru olan kişisel tüketim harcamaları bir önceki çeyreğe göre belirgin şekilde yavaşlayarak genişlemenin sürdürülebilirliğine ilişkin soru işaretleri yarattı.
İşgücü piyasası bir denge unsuru sağladı. İşverenler Mart-Mayıs döneminde ayda ortalama 188.000 iş ekledi; bu, ticaret ve göç politikalarına ilişkin belirsizliğin işe alımları baskıladığı 2025'teki sakin tempoya göre keskin bir hızlanmaya işaret ediyor. Çalışma Bakanlığı Perşembe günü yaptığı açıklamada, 20 Haziran'da sona eren hafta için ilk işsizlik başvurularının 215.000 olarak gerçekleştiğini ve 225.000'lik konsensüs tahmininin altında kaldığını bildirdi. Devam eden başvurular 1,82 milyona yükselerek işten çıkarmaların düşük kaldığını ancak yeniden işe alım hızının yavaşladığını gösteriyor.
Yapışkan Enflasyon Fed'in Hesabını Zorlaştırıyor
%4,4'lük çekirdek PCE okuması - Fed'in %2 hedefinin iki katından fazla - politika yapıcıları zor durumda bırakıyor. Çekirdek PCE'nin bu kadar yüksek seyretmesi en son 2023'ün başlarında, Fed'in hala sıkılaştırma modunda olduğu dönemde görülmüştü. Bu döngü, Fed fonlama oranının %5,25 ila %5,50 seviyesinde olduğu ve Temmuz 2023'ten bu yana bu seviyede kaldığı noktada sona ermişti.
Knightley, "GSYİH verileri Fed için iki ucu keskin bir kılıç. Güçlü büyüme resesyon riskini azaltıyor, ancak kalıcı enflasyon gevşeme yapamayacakları anlamına geliyor. Piyasa bu iki güç arasında sıkışmış durumda" dedi.
Verilerin açıklanmasının ardından Hazine tahvil faizleri yükseldi; faiz beklentilerine en duyarlı olan iki yıllık tahvilin getirisi 4 baz puan artarak %4,12'ye çıktı. S&P 500, gayrimenkul ve kamu hizmetleri gibi faize duyarlı sektörlerin öncülüğünde düşüşle açıldı. Dolar endeksi %0,2 yükseldi.
İleriye bakıldığında, önümüzdeki iki aydaki enflasyon seyri, Fed'in 2026'da faiz indirimi yapıp yapamayacağını belirleyecek. Bir sonraki tüketici fiyat endeksi raporu 15 Temmuz'da, ardından Fed'in 28-29 Temmuz'daki politika toplantısı açıklanacak. Çekirdek PCE yaz boyunca %4'ün üzerinde kalırsa, ilk indirim 2027'ye kadar gelmeyebilir.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımamaktadır.
