ABD enflasyonu %4,2 ile üç yılın zirvesine çıktı, Fed'i beklemede tutuyor

Mayıs ayı tüketici fiyat endeksi, bir yıl öncesine göre %4,2 artarak 2023'ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştı ve Federal Rezerv'i gelecek haftaki FOMC toplantısında faizleri sabit tutmaya zorlarken, faiz indirimi beklentilerini 2026'nın daha derinlerine itti. Gıda ve enerji hariç çekirdek TÜFE yıllık bazda %2,9 artarken, aylık manşet artış %0,5 ile Nisan ayındaki %0,6'dan mütevazı bir düşüş gösterdi ancak yine de Fed'in %2 hedefiyle bağdaşmayacak kadar sıcak kaldı; Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun 10 Haziran'da yayımladığı verilere göre.

Edgen'de makro analist olan James Okafor, "Çekirdek enflasyonun %3 civarında seyretmesi ve enerji kaynaklı manşet sıçrama, FOMC'nin yıl sonundan önce gevşeme için güvenilir bir yol haritası bırakmıyor. Tartışma, ilk indirimin ne zaman yapılacağından, faiz artırımının masaya gelip gelmeyeceğine kaydı." dedi.

BLS verilerine göre, enerji fiyatları aylık %3,9, on iki aylık dönemde ise %23,5 artarak İran çatışmasının benzin ve ısınma maliyetlerini ciddi şekilde yukarı çeken arz kesintisini yansıttı. Enerji bileşeni tek başına aylık manşet artışın yaklaşık yarısına katkıda bulundu. Çekirdek mal fiyatları aylık %0,1 artarken, barınma hariç çekirdek hizmetler %0,3 yükselerek enerji ötesindeki boru hattı baskılarının henüz soğumadığına işaret etti.

Enflasyon verileri, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin 16-17 Haziran'da toplanmasına günler kala geldi. CME FedWatch verilerine göre, federal fon vadeli işlemleri hedef aralığın %3,50 ile %3,75 arasında kalma olasılığını %98 ila %99 olarak fiyatlıyor. 10 yıllık Hazine tahvili haftayı %4,53 civarında, bir yılın zirvesine birkaç baz puan uzakta tamamlarken, faiz piyasası tüm forward eğrisini yeniden fiyatladı. FOMC en son 2023 ortasında benzer bir enflasyon sapmasıyla karşı karşıya kalmıştı; o zaman federal fon oranı %5,25 - %5,50'de zirve yapmış ve Eylül 2024'teki ilk indirim öncesinde 14 ay boyunca bu seviyede kalmıştı.

Verilerin Politika ve Piyasalar İçin Anlamı

Mayıs TÜFE'sinin bileşimi, manşet rakam kadar önemli. Enerji fiyatlarındaki %23,5'lik yıllık sıçrama, Fed'in şoku nasıl kategorize ettiğine bakılmaksızın, şirket marjlarını sıkıştıran ulaşım, lojistik ve üretim girdi maliyetlerini doğrudan besliyor. Çekirdek enflasyonun %2,9'da kalması — Fed'in %2 hedefinin oldukça üzerinde — 15 Mayıs'ta göreve başlayan yeni Başkan Kevin Warsh'a, adaylığından bu yana sinyalini verdiği daha uzun süre yüksek faiz duruşu için temiz bir gerekçe sağlıyor. Warsh'ın 2008 finansal krizi sırasında FOMC üyesi olarak oy kullanma geçmişi, daha sıkı politikaya yönelik tutarlı bir tercih gösterirken, başkan olarak ilk iletişimleri enflasyon yönetiminde Fed'in yaklaşımında rejim değişikliğini vurguladı.

Çapraz varlık tepkisi, şahin yeniden fiyatlamayı pekiştirdi. Nasdaq Haftalık Bileşik Endeksi yaklaşık %5 düşerken, yapay zeka yarı iletken hisselerindeki satış dalgası tek bir seansta tahmini 1,4 trilyon dolarlık değer sildi; Philadelphia Yarı İletken Endeksi %10,3 ile 2020'den bu yana en dik bir günlük düşüşünü kaydetti. S&P 500 hafta boyunca %2'den fazla değer kaybetti. Özel kredide, büyük sürekli yaşam boyu iş geliştirme şirketlerindeki geri ödeme talepleri çeyreklik bazda %217 sıçrarken, fonlar fiili ödemeleri net varlık değerinin yaklaşık %5'i civarında sınırladı. PitchBook verilerine göre, sıkıntılı takasları ve ödeme temerrütlerini birlikte yakalayan çift hatlı kaldıraçlı kredi temerrüt oranı, bir ay önceki %2,84'ten %3,11'e yükseldi.

İleriye Dönük Yol

Orta piyasa borçluları ve borç verenler için Mayıs TÜFE'si, en azından yıl ortasına kadar %3,50 - %3,75 taban oranı planlama varsayımını sabitliyor. Bir sonraki FOMC kararı 17 Haziran'da, ardından 28-29 Temmuz toplantısı geliyor; piyasalar şu anda bu toplantılarda herhangi bir yönde hamle olasılığını ihmal edilebilir görüyor. Enerji kaynaklı enflasyon çekirdek hizmetler ve malları beslemeye devam ederse, CME FedWatch aracının şu anda %71'in üzerinde konumlandırdığı yıl sonundan önce bir faiz artırımı olasılığı daha da yükselebilir. En yüksek risk, 2024 ve 2025 işlemlerini SOFR rahatlaması varsayımıyla üstlenen değişken faizli borçlular için; bu teminat oranları artık piyasaların bahar ayları boyunca beklediği gevşeme değil, sabit-ilə-daha yüksek faizlere karşı stres testiyle karşı karşıya.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.