Önemli Çıkarımlar:
Wall Street bu gece bölünmüş bir TÜFE tablosu bekliyor: manşet enflasyon 2023'ten bu yana ilk kez %4'ün üzerinde, ancak çekirdek enflasyon konsensüsten daha soğuk gelebilir.
Çalışma İstatistikleri Bürosu, Mayıs TÜFE'sini Çarşamba günü TSİ 15:30'da açıklayacak. Manşet enflasyonun, İran savaşı kaynaklı benzin fiyatlarındaki artışın enflasyon tablosunu bozmasıyla üç yıl sonra ilk kez %4'ü aşması bekleniyor.
"Bu veri yüksek kuyruk riski taşıyor — şahin bir sürpriz, güvercin bir sürprizden daha büyük bir piyasa hareketine yol açar," diyen JPMorgan analistleri Salı günü yayımladıkları notta, enflasyon swaplarının fiyatlamasında ekonomist tahminlerine göre 0,48 standart sapmalık bir yukarı yönlü sapma atfettiler.
Goldman Sachs, UBS, Deutsche Bank ve Morgan Stanley'in tümü, manşet TÜFE'nin Nisan ayındaki %3,81'den %4,17 ile %4,3 aralığında olacağını tahmin ediyor. Cleveland Fed'in anlık tahmini ise %4,18 seviyesinde. Ancak gıda ve enerji hariç çekirdek TÜFE'nin aylık bazda sadece %0,17 ile %0,22 arasında artması bekleniyor; bu, %0,27 ile %0,3 arasındaki konsensüsün oldukça altında. Bunun nedeni, barınma maliyetlerinin ılımlı seyretmesi ve oto sigortasındaki yumuşamanın çekirdek okumayı aşağı çekmesi.
Bu ayrışma, benzersiz derecede zorlu bir işlem ortamı yaratıyor. JPMorgan tahminlerine göre, piyasa manşet enflasyonun eşik aşımına odaklanırsa, faiz artırımı korkuları S&P 500'ü %2 ila %3 düşürebilir. Çekirdek enflasyon aşağı yönlü sürpriz yaparsa, endeks %1,5 ila %2 yükselebilir. Veriler, Fed Başkanı Warsh'ın bir sonraki politika kararından bir hafta önce geliyor ve vadeli işlemler yıl sonuna kadar faizlerin artma olasılığını %72 olarak fiyatlıyor.
Manşet enflasyonun ardındaki suçlu: enerji
Perakende benzin fiyatları, İran savaşının patlak vermesinin ardından fırlayarak Mayıs ayında TÜFE'nin enerji bileşenini aylık bazda tahmini %4 yükseltti. Deutsche Bank hesaplamalarına göre, enerji enflasyonu yıllık bazda %24'e yaklaşıyor — bu, Şubat ayındaki sadece %0,5'ten çarpıcı bir sıçrama. Uçak biletlerinin, daha yüksek jet yakıtı maliyetlerinin tüketicilere yansımasıyla aylık bazda %1,3 ila %2 artması bekleniyor.
İyi haber: benzin fiyatları 20 Mayıs'ta zirve yaptı ve o zamandan beri galon başına yaklaşık 40 sent düştü. UBS, bunun Haziran ayı manşet TÜFE'sinden yaklaşık 0,13 puan kesinti yaparak yıllık oranı %3,81'e geri çekeceğini tahmin ediyor. Bu da Mayıs ayının bu döngüde manşet enflasyon için zirve olabileceğini gösteriyor.
Çekirdek farklı bir hikaye anlatıyor — barınma ve sigorta soğuyor
Çekirdek okuma, tarihsel olarak ABD enflasyonunu yüksek tutan iki güçten faydalanıyor. Konut sahipliği eşdeğer kirası ve birincil konut kirasının her ikisinin de aylık bazda sadece %0,22 ile %0,23 arasında artması bekleniyor; bu, Nisan ayındaki %0,53 ve %0,55'lik okumalara kıyasla keskin bir yavaşlama. Goldman Sachs'ın çevrimiçi fiyatlandırma modeline göre, bir diğer kalıcı yukarı yönlü baskı kaynağı olan oto sigortasının Mayıs ayında %0,1 düşmesi bekleniyor.
Kullanılmış araba fiyatlarının yataydan hafif negatife gitmesi, yeni arabaların ise sadece %0,1 artması bekleniyor. Bu kombinasyon, son iki yıldır çekirdek enflasyonun en inatçı katkı sağlayıcılarından üçünün — barınma, oto sigortası ve kullanılmış arabalar — aynı anda soğuma sinyali verdiği anlamına geliyor.
Ancak her çekirdek bileşen işbirliği yapmıyor. Uçak biletleri yükseliyor ve Deutsche Bank, ithalat fiyatlarının küresel bellek çipi maliyetlerinin yüksek seyretmesi nedeniyle BT ürün fiyatlarındaki gücün devam ettiğine işaret ettiğini belirtiyor. UBS, S&P Global'in hizmet çıktı fiyatı yayılım endeksinin pandemi anormallikleri hariç 2009'dan bu yana ikinci en yüksek seviyesine ulaşmasının ardından, kira dışı çekirdek hizmet tahminini %0,17'den %0,21'e yükseltti.
Bunun Fed ve piyasalar için anlamı
Enflasyon swap piyasaları, manşet TÜFE'yi Bloomberg anket medyanı olan %4,2'nin biraz üzerinde %4,27 ile %4,28 arasında fiyatlıyor. Morgan Stanley stratejisti Molly Nickolin, swap fiyatlamasının son 12 veri yayınında 9'unda yıllık TÜFE'nin yönünü doğru tahmin ettiğini buldu. Mevcut 0,48 standart sapmalık yukarı yönlü sapma, tarihsel olarak veri yayınından sonraki bir saat içinde DXY dolar endeksinde %0,14'lük bir artışa dönüşüyor.
Manşet TÜFE'nin %4'ü aştığı son tarih, 2022-2023 enflasyon dalgasının sonunda Mayıs 2023'tü. Bu dönem, Fed faizlerinin uzun süre yüksek kaldığı bir dönemin ve S&P 500'de sonraki iki ayda %7'lik bir geri çekilmenin habercisiydi. Mevcut bağlam farklı: enerji şoku arz kaynaklı, talep kaynaklı değil ve çekirdek enflasyon ters yönde ilerliyor.
Fed Başkanı Warsh için Mayıs TÜFE'si bir iletişim zorluğu oluşturuyor. %4'ün üzerindeki bir manşet, kamu enflasyon beklentilerini körükleyecektir — Michigan Üniversitesi anketi zaten tüketicilerin önümüzdeki yıl %4,8 enflasyon beklediğini gösteriyor — çekirdek okuma sabırlı bir yaklaşımı desteklese bile. Deutsche Bank'ın uzun vadeli tahmini, enerji enflasyonunun 2027 başlarına kadar yıllık bazda %10'un üzerinde kalacağını, ardından negatife döneceğini, kira dışı çekirdek hizmet enflasyonunun ise uzun bir süre %3'ün üzerinde seyredeceğini öngörüyor.
JPMorgan Piyasa İstihbaratı'na göre en olası senaryo, çekirdek TÜFE'nin aylık bazda %0,25 ile %0,3 arasında artması ve bunun S&P 500'ü %0,5 düşüş ile %0,75 artış arasında bir bantta bırakması. %0,35'in üzerindeki bir çekirdek okuma, %2 ila %3'lük bir satış dalgasını tetikleyecektir. %0,2 veya altındaki bir okuma ise %1,5 ila %2'lik bir yükselişi körükleyecektir. JPMorgan, "Bu veriyi 'iyi haber iyi haberdir, kötü haber kötü haberdir' olarak görüyoruz" dedi.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
