Önemli Çıkarımlar:
Yükselen faiz oranları ve hızlanan enflasyon, manşet büyüme verileri dirençli kalmaya devam etse bile Amerikan hanelerini sıkıştırıyor.
ABD faiz oranları bu hafta savaş sonrası işlem aralıklarının üzerine fırlarken, geçen haftanın enflasyon verileri yıllık oranın %3,8'e yükseldiğini ve bunun 2023 sonundan bu yana en yüksek seviye olduğunu gösterdi. Ekonomik büyüme ise ilk çeyrekte yıllıklandırılmış %2 oranında seyretti.
"Tahvil piyasası nihayet tüketicilerin aylardır hissettiği şeyi fiyatlamaya başlıyor — enflasyonun geçici olmadığını ve Fed'in faiz indirimi için sınırlı alanı olduğunu," dedi Edgen'de makro analist olan James Okafor.
10 yıllık Hazine getirisi, İran çatışmasının Şubat sonunda başlamasından bu yana geçerli olan dar aralığın üzerine çıkarken, ipotek faizleri de buna paralel olarak yükseldi. Mart ayında çekirdek enflasyon %3,2 olarak gerçekleşirken, Dallas Federal Rezerv tahminlerine göre bu oran, Kurtuluş Günü'nden bu yana uygulanan tarife rejimi olmasaydı sadece %2,3 olacaktı. Tüketici güveni bu ay tarihin en düşük seviyesine gerileyerek 2008 mali krizi ve Covid-19 salgınının dip seviyelerini geride bıraktı.
Dirençli manşet büyüme ile bozulan hanehalkı mali durumları arasındaki ayrışma, 2026'nın ikinci yarısına girerken piyasalar için temel gerilim noktasını oluşturuyor. Enflasyon hızlanmaya devam ederse — özellikle Hürmüz Boğazı'nın kapanmasının süresine bağlı olarak manşet TÜFE'ye tahmini 0,35 ila 1,47 puan eklemesiyle — Fed'in politikayı gevşetme kabiliyeti ortadan kalkacak ve kırılma noktasındaki tüketiciler için borçlanma maliyetleri yüksek kalacak.
Veriler iki farklı ekonomi hikayesi anlatıyor. GSYH ilk çeyrekte %2 yıllıklandırılmış oranla ve 2025'in tamamında %2,1 ile diğer gelişmiş ekonomilerin çoğunu geride bıraktı. İşsizlik oranı tarihsel standartlara göre düşük bir seviye olan %4,3'te bulunuyor. Ücretler 2025'in tamamında enflasyondan daha hızlı arttı.
Ancak bu toplamların altında baskı birikiyor. Nisan ayında yıllık enflasyon oranının %3,8'e ulaşmasıyla reel ücretler negatife döndü. Kişisel tasarruf oranı üç yıldan uzun bir sürenin en düşük seviyesine geriledi. İflas başvuruları üst üste üç yıldır artıyor. Tüketici kredisi kategorilerinde temerrüt oranları yükseliyor.
K-Şeklinde Toparlanma Genişliyor
Bank of America verileri, 130.000 doların üzerinde kazanan haneler için vergi sonrası ücret artışının yıllık %6 olduğunu, buna karşılık 70.000 doların altındakilerde %1,5 ve 70.000 ila 130.000 dolar arasındaki orta gelir grubunda %2,3 olduğunu gösteriyor. Harcama artışındaki fark üç yılın en geniş seviyesinde.
Bu ayrışma, beş yılı aşkın süredir devam eden yüksek enflasyonun birikimli etkisini yansıtıyor. Temel mal ve hizmetler 2021'den bu yana yaklaşık %25 arttı — bu, salgın öncesi karşılaştırılabilir bir dönemin hızının iki katından fazla. Kazançlarının daha büyük bir kısmını gıda ve benzin gibi zorunlu ihtiyaçlara harcayan düşük gelirli haneler orantısız şekilde etkileniyor.
Michigan Eyalet Üniversitesi'nde gıda ekonomisi profesörü olan David Ortega'ya göre, yüksek gelirli alışverişçiler premium markalardan daha ucuz alternatiflere yönelerek düşük maliyetli mallara olan talebi artırdı ve en fiyata duyarlı tüketicilerin daha ucuza geçebilecek başka bir alternatifi kalmadı.
Sırada Ne Var
Gidişat artık iki değişkene bağlı: Hürmüz Boğazı'nın kapanma süresi ve tarife politikasının izleyeceği yol. Federal Rezerv ekonomistleri, üç aylık bir kapanmanın manşet enflasyona 0,35 puan, dokuz aylık bir kapanmanın ise 1,47 puan eklediğini tahmin ediyor. Çatışma şu anda üçüncü ayında olduğu için bu etkiler fiyatlara yansımaya başlıyor.
ABD'nin karşılaştırılabilir bir enerji arz şoku ile birlikte tarife kaynaklı ithalat fiyat artışlarıyla karşı karşıya kaldığı son dönem 1970'lerdi. Mevcut politika karışımı — ticaret savaşı, işgücü arzını kısıtlayan göç kısıtlamaları ve dünyanın en önemli enerji geçiş noktası yakınındaki bir çatışma — Fed'in mevcut faiz duruşunun kontrol altına almakta yetersiz kalabileceği bir enflasyon dinamiği yarattı.
Amerikan haneleri için soru, ekonominin manşet direncinin enflasyonun gerilemesine yetecek kadar uzun süre devam edip edemeyeceği veya makro veriler ile hissedilen gerçeklik arasındaki ayrışmanın bir durgunlukla sonuçlanıp sonuçlanmayacağı. Tahvil piyasası, yukarı yönlü kırılarak bahsini yapıyor.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
