Warsh'ün Fed'i Şahin Bir Geçişte 3 Fırtınayla Karşı Karşıya

Kevin Warsh, Mayıs ayı ortasında bir sonraki Federal Rezerv başkanı olmaya hazırlanıyor; ancak yükselen enflasyon ve yaklaşan enerji krizi arasında sıkışmış bir merkez bankasını devralırken, onay süreci işin en kolay kısmı olabilir. Senato Bankacılık Komitesi'nin onayı, jeopolitik kargaşanın körüklediği "daha uzun süre daha yüksek" gerçeğinin piyasalarca tamamen fiyatlandığı ve 2026'da faiz indirimi umutlarının terk edildiği bir dönemde, adaylığını Senato genel kuruluna taşıdı.

Blue Aster Capital Kurucusu ve CEO'su Sidharth Sogani Jain, “İran durumu kartları tamamen yeniden dağıttı. ABD-İran anlaşmasının olmaması; petrolde rahatlama yok, enflasyonda rahatlama yok ve Fed'den rahatlama yok demektir” dedi. “Hindistan ve genel olarak gelişmekte olan piyasalar için 'daha uzun süre daha yüksek' demek, temelde yavaş bir kan kaybı ve piyasalar için kötü bir durumdur.”

Politika felci oldukça belirgin. Fed, gösterge faiz oranını 2023 sonundaki son artışından bu yana değişmeyen %3,50-%3,75 aralığında sabit tutuyor. Bununla birlikte, Hürmüz Boğazı'nın kapalı kalmasının Brent petrolünü varil başına 112 doların üzerinde tutmasıyla enerji maliyetlerindeki artışın etkisiyle, manşet tüketici fiyat enflasyonu Mart ayında %3,3 ile son iki yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Fed fon vadeli işlemleri artık yıl sonuna kadar faiz değişikliği olmayacağının neredeyse kesin olduğunu gösteriyor.

Selefinden daha şahin olduğu düşünülen Warsh, hemen üç cepheli bir savaşla karşı karşıya kalacak. Enerji şokuyla körüklenen enflasyonu evcilleştirmeli, Başkan Trump'ın faiz indirimi yönündeki kamuoyu taleplerini yönetmeli ve dayanıklı tüketim mallarına ilişkin dirençli verilerin petrol fiyatlarındaki artışın bir durgunluğu tetikleyebileceği korkularıyla çatıştığı bir ekonomiyi yönlendirmeli. Tek kesinlik, Powell dönemindeki faizlerin ne zaman indirileceği tartışmasının yerini Warsh dönemindeki Fed'in tekrar faiz artırmak zorunda kalıp kalmayacağı (eğer) sorusuna bırakmış olmasıdır.

Enerji Şoku ve Enflasyonist Baskılar

Yeni Fed başkanı için temel zorluk, jeopolitik nedeniyle önemli ölçüde değişen enflasyon görünümüdür. Küresel petrol arzının yaklaşık %20'si için bir kanal olan Hürmüz Boğazı'nın kapalı kalmasıyla birlikte enerji fiyatları enflasyonun ana itici gücü haline geldi. Mart ayında yıllık TÜFE'nin Şubat ayındaki %2,4'ten %3,3'e sıçraması neredeyse tamamen bu şoktan kaynaklandı. The Capital Spectator'ın topluluk modelinden elde edilen tahminler, manşet TÜFE'nin öngörülebilir gelecekte %4'ün üzerinde kalacağını, çekirdek TÜFE'nin ise %3'ün üzerinde yapışkan kalacağını gösteriyor.

Bu durum merkez bankası için klasik bir ikilem sunuyor. Fed normalde değişken gıda ve enerjiyi dışarıda bırakan çekirdek enflasyonu ana politika hedefi olarak önceliklendirir. Ancak enerji fiyatları ne kadar uzun süre yüksek kalırsa, bu maliyetlerin daha geniş ekonomiye sızma ve daha yüksek enflasyon beklentilerini yerleştirme riski o kadar artar. Fed'in 2021-2022 politika hatasının — enflasyonu "geçici" diyerek reddetmesinin — kurumsal hafızası, Warsh'ün sabır argümanı sunmasını zorlaştıracaktır.

Küresel Yankı Etkisi

Fed'in yerel enflasyon nedeniyle zorunlu kıldığı şahin duruşu, küresel piyasalar ve özellikle gelişmekte olan ekonomiler için önemli sonuçlar doğuruyor. ABD faiz oranlarının uzun süre yüksek kalması doları ve ABD Hazine getirilerini güçlendirerek gelişmekte olan piyasa varlıklarının cazibesini azaltıyor ve potansiyel olarak sermaye çıkışlarını tetikliyor. Ham petrolünün %85'inden fazlasını ithal eden Hindistan gibi bir ülke için bu durum ikili bir tehdit oluşturuyor: daha yüksek ithalat faturası ve daha yüksek dış finansman maliyetleri.

Veer Growth Fund CIO'su Paresh Bhagat, “Hindistan için ilk baskı noktası büyüme değil, sermaye akışları, para birimi ve ithal enflasyondur” dedi. Hindistan'ın güçlü döviz rezervlerinin bir tampon sağladığını belirtmekle birlikte, değerlemelerin daha sıkı bir küresel likidite dünyasına uyum sağlaması gerekeceğini de ekledi. Hindistan Merkez Bankası, ithal enflasyon tehdidini yönetmek için muhtemelen %5,25 repo oranını korumak zorunda kalacak ve bu da yurt içi büyüme üzerinde bir baskı yaratacaktır.

Warsh için önündeki yol oldukça dar. Siyasi baskıyı yatıştırmak veya büyümeyi desteklemek için faiz indirme hamlesini, yükselen enflasyonun ortasında diğer politika yapıcılara gerekçelendirmek zor olacaktır. Gevşemenin makul hale geleceği tek senaryo, enerji şokunun ABD ekonomisini önemli bir daralmaya itmesi ve Fed'in istihdamı maksimize etme yetkisini kullanmasına izin vermesidir. Warsh 15 Mayıs'ta dümene geçmeye hazırlanırken, bir kutlamaya değil, mükemmel bir fırtınanın merkezine adım atıyor.

Bu makale sadece bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi teşkil etmez.