Önemli Çıkarımlar:
Kevin Warsh'ın ilk Federal Rezerv toplantısı, faizlerin değişmediği ancak nokta grafiğinin 2026 yılına ait tüm faiz indirimi projeksiyonlarını sildiği bir tabloyla sonuçlandı; bu, sıkılaştırma döngüsünün başlangıcından bu yana en keskin şahin dönüş oldu.
Federal Rezerv, Çarşamba günü Kevin Warsh'ın ilk toplantısında gösterge faizini %3,5 ile %3,75 aralığında sabit tuttu, ancak nokta grafiğinin 2026 yılına ilişkin her faiz indirimi projeksiyonunu ortadan kaldırması, vadeli işlemlerde Aralık ayına kadar bir faiz artırımı olasılığını %66'ya çıkardı.
"Risk dengesi, enflasyonun en büyük endişe kaynağı olduğu yönünde kesin bir şekilde değişti ve bu, Fed'in bundan sonraki adımlarına ilişkin dilini gerçekten belirleyecek," dedi NerdWallet'ın kıdemli ekonomisti Elizabeth Renter.
Warsh'ın katılımı olmadan hazırlanan ilk nokta grafiği olan Haziran ayına ait grafik, bu yıl için bir faiz indirimine yönelik son kalan projeksiyonu da ortadan kaldırdı; bu, Aralık ayında medyan yetkilinin bir indirim öngörmesinden bir dönüş anlamına geliyor. 10 yıllık Hazine tahvil faizi %4,47'ye, 30 yıllık faiz ise %4,97'ye yaklaşırken yatırımcılar rotayı yeniden fiyatladı. Faiz sabitlemesinin kendisi %97 olasılıkla fiyatlanmıştı ve oybirliğiyle kabul edilmişti; bu da nokta grafiğini tek sürpriz kaynağı haline getirdi.
Şahin dönüş, Warsh'ı siyasi ve ekonomik bir ikilemle karşı karşıya bırakıyor: Başkan Trump, kendisini daha düşük borçlanma maliyetleri bekleyerek atadı, ancak Nisan 2023'ten bu yana en yüksek seviye olan %4,2'lik enflasyon ve ayda 188.000 iş ekleyen bir işgücü piyasası, gevşeme için çok az alan bırakıyor. Temmuz ayındaki bir sonraki FOMC toplantısı, nokta grafiğinin şahin eğiliminin gerçek faiz artırımlarına dönüşüp dönüşmeyeceğini gösterecek.
Uzun süredir nokta grafiğini bir iletişim aracı olarak sorgulayan eski bir Fed yönetim kurulu üyesi olan Warsh, kendi faiz projeksiyonlarını sunmadı; böylece 14 yıl sonra Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'ni atlayan ilk başkan oldu. Goldman Sachs ve Bank of America'daki ekonomistler de dahil olmak üzere Wall Street analistlerinin çoğu, kendi noktasını tamamen gizli tutmasını bekliyordu ve nispeten güvercin eğiliminin medyan hesaplamadan çıkarılması, genel görünümü daha da şahin bir bölgeye itti.
Güncellenen ekonomik projeksiyonlar, enflasyon tahmininde önemli bir iyileşme gösterdi. Goldman Sachs, Mart ayındaki %2,7'den 2026 medyan çekirdek PCE tahmininin yaklaşık %3,3'e yükseldiğini tahmin etti; bu, İran çatışması ve yapay zeka kaynaklı bellek maliyetleri sonrası daha yüksek enerji fiyatlarının etkisini yansıtıyor. GSYH büyüme tahmini %2,4'ten yaklaşık %2,2'ye düşürülürken, işsizlik oranı projeksiyonu %4,3'e hafifçe geriledi.
İlk basın toplantısında Warsh, analistlerin kasıtlı olarak belirsiz olarak tanımladığı bir ton kullandı; enflasyonun hedefin üzerinde olduğunu ve işgücü piyasasının güçlü olduğunu kabul etti ancak belirli bir faiz yoluna bağlanmadı. Bank of America, Warsh'ın son enflasyon yükselişini enerji fiyatlarına bağlı tek seferlik bir arz şoku olarak nitelendirmesi durumunda, uzun vadeli Hazine tahvil faizlerinde satış baskısı yaşanabileceğini söyledi. Faiz artırımı yolunu açıkça onaylaması halinde ise 2 yıllık SOFR'un yaklaşık 15 baz puan yükselebileceği ve doların yönlü destek kazanabileceği belirtildi.
İran çatışmasının gidişatı bir başka belirsizlik katmanı daha ekliyor. Brent petrolü, bir barış anlaşmasının tamamlanmaya yaklaşmasıyla —resmi imzanın bu hafta içinde olması bekleniyor— yaklaşık 82 dolara (üç ayın en düşük seviyesi) geriledi. Goldman Sachs, petroldeki geri çekilmenin Warsh'a enflasyon yükselişini geçici bir arz yönlü olay olarak çerçeveleme alanı verdiğini ve bekle-gör duruşu için zemin hazırladığını söyledi. Ancak banka, anlaşmanın durması veya Hürmüz Boğazı'nın tam olarak yeniden açılamaması halinde, faiz artırımı beklentilerindeki gevşemenin hızla tersine dönebileceği uyarısında bulundu.
Konsensüsün oldukça dışında yer alan PGIM, bu yıl üç çeyrek puanlık faiz artırımı, ardından 2027'de üç indirim ve 2028'de son bir indirim daha yaparak terminal faiz oranının %3,375 olacağını tahmin ediyor. Varlık yöneticisi, yapay zeka kaynaklı verimlilik kazanımlarını, tüketim üzerindeki servet etkisini ve mali teşviki, ekonomiyi Fed'in pasif kalması için fazla sıcak tutan güçler olarak gösterdi. PGIM, "ABD'nin üstün performansı, yapay zeka altyapı inşası, tüketim üzerindeki servet etkisi ve mali teşvik tarafından yönlendiriliyor," dedi.
Riskli varlıklar için sonuçlar açık. Daha uzun süre daha yüksek borçlanma maliyetleri, finansal koşulları sıkılaştırıyor, kurumsal karlılığı zorluyor ve hisse senedi değerlemeleri üzerinde baskı oluşturuyor. S&P 500'ün Warsh'ın basın toplantısına tepkisi, piyasaların şahin bir Fed'i geniş çaplı bir satış dalgası olmadan absorbe edip edemeyeceğinin veya gevşeme eğiliminin ortadan kaldırılmasının, 2026'nın başında kimsenin beklemediği kadar agresif bir sıkılaştırma döngüsünün başlangıcı olup olmadığının ilk gerçek testini sağlayacak.
Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
