Yen 162,83 seviyesine gerileyerek 40 yılın en düşük seviyesini gördü, müdahale yaklaşıyor

Japonya'nın para birimi tüm savunma hatlarını aştı — rekor müdahale, %1'e faiz artırımı ve tekrarlanan resmi uyarılar — ancak satış dalgası hız kesmeden devam ediyor.

Yen, Çarşamba günü dolar karşısında 162,83'e kadar gerileyerek 1986'dan bu yana en zayıf seviyesini gördü. Japonya'nın ultra düşük faizleri ile Fed'in sıkılaştırma eğilimi arasındaki uçurum, rekor düzeydeki 11,73 trilyon yenlik müdahale kampanyasını bastırdı.

"USD-JPY, hem dış hem de iç nedenlerle yeni ve daha yüksek bir aralığa girdi," dedi HSBC Global Investment Research Asya FX Araştırma Başkanı Joey Chew. "Hâlâ Maliye Bakanlığı'nın bir noktada müdahale edeceğini düşünüyoruz."

Dolar, Asya seansında 162,83 yen seviyesine kadar yükselerek Japonya'nın 2024 müdahalesini tetikleyen 161,95 seviyesini aştı ve ardından 162,77'de dengelendi. Japonya Merkez Bankası (BOJ) 16 Haziran'da gösterge faizini 1995'ten bu yana en yüksek seviye olan %1'e yükseltti ancak bu hamle, yatırımcıların Fed'in bu yıl içinde faiz artırmasını fiyatlamasıyla neredeyse hiç yankı bulmadı. ABD ve Japonya 10 yıllık devlet tahvilleri arasındaki faiz farkı kabaca 320 baz puan seviyesinde bulunuyor ve bu da yenin son 12 ayda %12 değer kaybetmesine neden olan taşıma işlemini (carry trade) besliyor.

Her bir aşağı yönlü hareket, Japonya'nın enerji ithalatının maliyetini artırıyor — ülke petrolünün neredeyse tamamını Orta Doğu'dan temin ediyor — tüketicileri sıkıştırıyor ve Başbakan Sanae Takaichi'nin onay notunu tehdit ediyor. Hükümet, 28 Nisan ile 27 Mayıs arasında yen alımları için halihazırda 11,73 trilyon yen (72,15 milyar dolar) harcadı; bu rekor bir meblağdı ancak yalnızca geçici bir rahatlama sağladı. 1,09 trilyon dolarlık döviz rezervi ve bunun içinde 162 milyar dolarlık hızla kullanılabilir mevduatla Maliye Bakanlığı bir başka müdahale için yeterli ateş gücüne sahip. Sorun, son iki kampanyanın başarısız olduğu yerde başarılı olup olamayacağı.

Maliye Bakanı Satsuki Katayama Salı günü, Hazine Bakanı Scott Bessent ile yaptığı çevrimiçi toplantının ardından Japonya ve ABD'nin "kararlı adımlar atmanın bir seçenek olarak dahil edildiği" konusunda mutabık kaldığını söyleyerek harekete geçme sözünü yineledi. Tokyo'da düzenlediği basın toplantısında "Kurlar konusunda gerektiğinde her zaman uygun adımları atacağız" dedi. Sözlü uyarılar düşüşü yavaşlatmak için çok az şey yaptı — yen, Katayama konuşurken bile zayıfladı.

BOJ ve Fed Ayrıştıkça Faiz Farkları Genişliyor

Yenin karşısındaki yapısal güçler oldukça zorlu. BOJ'un normalleşmeye yönelik kademeli yaklaşımı — 2024'te negatif faizleri sonlandırdıktan sonra %1'e tek bir artırım — enflasyonun yapışkan olduğu bir ortamda piyasaların bu yıl federal fon faizini artırmasını beklediği bir Fed ile keskin bir tezat oluşturuyor. Yatırımcılar yen cinsinden düşük maliyetle borçlanıp elde ettikleri fonları daha yüksek getirili dolar varlıklarına yönlendiriyor; bu dinamik, 2022'den bu yana üç tur Japon müdahalesine rağmen devam etti.

"Yalnızca mevduat tabanı bile daha fazla müdahale için yeterli, ancak tarih, yetkililerin mevduatları yenilemek için menkul kıymet satma veya vadesini bekleme eğiliminde olduğunu gösteriyor," dedi Wells Fargo Macro Strategy APAC Makro Strateji Başkanı Chidu Narayanan. "Maliye Bakanlığı'nın kısa vadede ve büyük ölçekte yeniden müdahale etmek için bolca alanı var."

Japonya'nın 28 Nisan - 27 Mayıs tarihleri arasında süren son kapsamlı müdahale kampanyası, rezervlerden 11,73 trilyon yen çekti. Risk iştahının geri dönmesi ve Orta Doğu gerilimlerinin hafiflemesiyle satış dalgası haftalar içinde yeniden başladı; bu, 2022 ve 2024'te müdahalenin yalnızca kısa süreli bir rahatlama sağladığı ve ardından yenin düşüşüne devam ettiği örüntüyü yansıtıyor.

Mali Kaygılar Yene Yeni Rüzgarlar Ekliyor

Başbakan Takaichi geçen ay, Mart 2041 mali yılı sonuna kadar toplam 370 trilyon yen (2,276 trilyon dolar) kamu ve özel yatırımı hedefleyen bir plan açıkladı. Finansman kaynakları belirsizliğini koruyor ve Japonya'nın zaten sıkışık olan kamu maliyesi hakkında soru işaretleri yaratıyor. "Hükümet çeşitli yeni harcamalar ve yatırımlar değerlendirirken mali kaygılar yeniden ön plana çıkıyor," dedi HSBC'den Chew ve Mackel.

Yenin en son bu seviyelerde işlem gördüğü dönem 1986'ydı; Japonya'nın varlık balonu henüz şişiyordu ve para birimi Plaza Anlaşması'nın ardından yıllar süren bir yükselişin ortasındaydı. Bu kez düşüş, bir nesillik ekonomik durgunluğun yerini kırılgan bir toparlanmaya bıraktığı bir tabloyu yansıtıyor — kalıcı olarak zayıf bir para biriminin, yüksek ithalat maliyetleri ve sıkışan hane bütçeleri yoluyla bu toparlanmayı baltalama tehdidi oluşturduğu bir durum.

Yatırımcılar için bir sonraki tetikleyici, 162,83 seviyesinin düzensiz bir hareketi hızlandırarak Maliye Bakanlığı'nı BOJ'un bir sonraki planlı toplantısından önce harekete geçmeye zorlayıp zorlamayacağı. Müdahale gelirse, son üç yılın tarihi, ABD ile faiz farkı kapanmaya başlamadıkça bunun zaman kazandıracağını ancak trendi değiştirmeyeceğini gösteriyor.

Bu makale yalnızca bilgilendirme amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.