Chứng khoán Mỹ duy trì mức kỷ lục trong bối cảnh cắt giảm lãi suất và kinh tế giảm tốc

Chứng khoán Mỹ giữ kỷ lục sau cắt giảm lãi suất, tăng trưởng kinh tế chậm lại

Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã kết thúc tuần tương đối ổn định, với Chỉ số S&P 500 dao động quanh mức 6.650 và sẵn sàng cho tuần tăng thứ ba liên tiếp. Hiệu suất này kéo dài một đợt tăng giá đáng kể đã chứng kiến S&P 500 tăng 34% trong năm tháng qua, tích lũy thêm 15 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường kể từ mức thấp tháng 4 và đạt 27 kỷ lục đóng cửa vào năm 2025. Động lực tăng trưởng bền vững này diễn ra khi Cục Dự trữ Liên bang thực hiện đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm nay, củng cố triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp và tâm lý chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư.

Các yếu tố cơ bản của thị trường và các chỉ số định giá

Bất chấp hiệu suất mạnh mẽ của thị trường, các thị trường tài chính đang phải vật lộn với các cuộc thảo luận xung quanh các định giá cao. Tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) dự phóng hiện tại của S&P 500 đứng ở mức khoảng 22x đến 23x, một con số vượt đáng kể mức trung bình lịch sử dài hạn khoảng 17x trong ba thập kỷ qua. Định giá mở rộng này đặc biệt rõ rệt ở các lĩnh vực chính; lĩnh vực Công nghệ thông tin và lĩnh vực Tiêu dùng không thiết yếu hiện đang thể hiện tỷ lệ P/E dự phóng lần lượt là 30.3x và 27.1x, theo dữ liệu tháng 11 năm 2024. Tình hình này khiến các nhà phân tích đặt câu hỏi liệu thị trường có "được định giá hoàn hảo" hay không, cho thấy nhu cầu cao hơn đối với việc lựa chọn cổ phiếu có chọn lọc.

Sweet của Oxford Economics lưu ý rằng đầu tư đáng kể vào trí tuệ nhân tạo (AI) đã "thúc đẩy thị trường chứng khoán và che giấu những điểm yếu ở các nơi khác trong nền kinh tế." Tương tự, Wilding của Pimco dự đoán rằng chu kỳ đầu tư công nghệ sẽ đóng góp một phần trăm điểm vào tăng trưởng GDP trong năm nay, "làm giảm bớt các phần kinh tế mang tính chu kỳ hơn đang suy giảm ngay bây giờ."

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và Triển vọng kinh tế

Vào tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện giảm 25 điểm cơ bản trong lãi suất quỹ liên bang, điều chỉnh nó xuống phạm vi 4.0%–4.25%. Quyết định này chủ yếu là phản ứng trước dữ liệu thị trường lao động suy yếu, với biểu đồ chấm mới nhất của Fed cho thấy kỳ vọng trung bình về lãi suất sẽ giảm xuống 3.5%–3.75% vào cuối năm 2025, ngụ ý thêm hai đợt cắt giảm nữa. Nhiệm vụ kép của Fed về tỷ lệ thất nghiệp thấp và lạm phát ổn định hiện đang căng thẳng; trong khi thị trường việc làm suy yếu hỗ trợ việc giảm lãi suất, lạm phát vẫn duy trì trên mục tiêu 2%.

Nhà kinh tế học Tombs dự báo tăng trưởng GDP hàng năm là 1.5% cho quý 3 năm 2025, một sự giảm tốc đáng kể so với mức 3.3% được ghi nhận trong Q2. Mặc dù các mô hình dự báo hiện tại của các Ngân hàng Dự trữ Liên bang cho thấy mức tăng trưởng mạnh mẽ hơn (2.1%-3.3%), các cuộc khảo sát của các nhà dự báo chuyên nghiệp lại thận trọng hơn, ước tính tăng trưởng 0.9%-1.3%. Khu vực kinh tế "trung bình" này làm dấy lên lo ngại về sự bền vững của đợt tăng giá cổ phiếu, đặc biệt là do các áp lực bên ngoài như những bất ổn thương mại toàn cầu, điển hình là FedEx Corp. (FDX) dự báo tác động 1 tỷ đô la từ sự biến động thương mại.

Tâm lý nhà đầu tư và rủi ro thị trường

Bất chấp tâm lý lạc quan phổ biến đã thúc đẩy những thành quả gần đây, nhưng có một dòng chảy ngầm từ không chắc chắn đến thận trọng giảm giá trong các nhà đầu tư. Sự lo lắng này bắt nguồn từ sự tăng trưởng kinh tế chậm lại, định giá cao và tiềm năng tăng biến động. Mặc dù các xu hướng lịch sử cho thấy những đợt tăng giá như vậy rất khó bị trật bánh, tháng 10 thường là một giai đoạn biến động thị trường tăng cao, khiến một đợt giảm giá 3-5% trở thành một kịch bản khả thi. Như Stephanie Link của Hightower gợi ý, các nhà đầu tư "tận dụng sự [biến động] đó vì... lợi nhuận thực sự tốt hơn mong đợi... Tôi nghĩ bạn nên mua nó. Tôi nghĩ quý 4 sẽ rất mạnh mẽ."

Một số nhà đầu tư, như những người tại Silvant Capital Management và TCW Group, bày tỏ lo ngại rằng thị trường có thể đã định giá các yếu tố tích cực, để lại ít dư địa tăng giá nếu tăng trưởng kinh tế tiếp tục mờ nhạt. Tuy nhiên, các quỹ phòng hộ đã cho thấy khả năng phục hồi trước sự không chắc chắn vĩ mô, với các chiến lược mua/bán cổ phiếu dẫn đầu bằng cách giảm tiếp xúc tổng thể, thêm các biện pháp phòng ngừa chiến thuật và xoay vòng sang các lĩnh vực có yếu tố cơ bản mạnh mẽ.

Ý nghĩa thị trường rộng hơn và triển vọng tương lai

Môi trường thị trường hiện tại cho thấy một giai đoạn mà động lực thị trường rộng lớn có thể nhường chỗ cho việc tập trung vào giá trị cơ bản. Sự tập trung đáng kể các khoản lãi vào "cổ phiếu công nghệ lớn" có nghĩa là bất kỳ sự chậm lại nào trong tăng trưởng dự kiến hoặc sự gia tăng chi phí vốn đều có thể dẫn đến việc định giá lại đáng kể. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ các báo cáo kinh tế sắp tới, đặc biệt là những báo cáo liên quan đến lạm phát và thị trường lao động, cũng như các báo cáo lợi nhuận doanh nghiệp cho quý 3 năm 2025.

Triển vọng dài hạn chỉ ra rằng lợi nhuận thị trường chứng khoán có thể chậm lại hoặc hợp nhất nếu nền kinh tế vẫn ở trạng thái "tăng trưởng trung bình". Mặc dù lập trường thích ứng của Cục Dự trữ Liên bang mang lại một số hỗ trợ, sự đối lập giữa định giá cao và các chỉ số kinh tế giảm tốc đòi hỏi một cách tiếp cận thận trọng, ưu tiên các chiến lược đầu tư có chọn lọc hơn là tiếp xúc rộng rãi với thị trường. Khả năng của thị trường để điều hướng sự kết hợp các yếu tố này sẽ xác định quỹ đạo của nó trong những tháng tới.