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## 古根海姆开始覆盖配送和叫车行业 **古根海姆**已开始覆盖著名的配送和叫车行业，对 **优步技术 (UBER)**、**DoorDash (DASH)** 和 **Lyft (LYFT)** 发布“买入”评级，同时对 **Instacart (CART)** 采取更为谨慎的“中性”立场。此次启动标志着这家投资公司进行了一次重要评估，为零工经济中的竞争格局和增长轨迹提供了详细展望。 ## 详细覆盖和基本原理 **优步技术 (UBER)**，市值 1965 亿美元，被指定为古根海姆的首选，获得“买入”评级和 **140 美元目标价**。该公司强调 **优步** 行业领先的网络、技术能力和强大的品牌资产是关键驱动因素。古根海姆的分析强调 **优步** 的多平台网络，其估计比最接近的竞争对手大三倍以上。预测显示，到 2035 年，自动驾驶汽车 (AV) 可能占美国整体叫车市场份额的 20%，国际市场将在 5-10 年内跟进，使 **优步** 能够从增加的 AV 供应中显著受益。该公司还指出，“重新加速的配送业务”具有可持续的两位数增长潜力，并受到杂货、零售、订阅和广告带来的利好因素的推动，它认为投资者在很大程度上忽视了这些因素。140 美元的目标价是基于古根海姆 2027 年 EV/OIBDA 估值的 24 倍，这比标准普尔 500 指数高出约 80%，但比 **DoorDash** 低 20%。作为补充，**Mizuho** 最近启动了对 **优步** 的覆盖，给予“跑赢大盘”评级和 130 美元目标价，预测 2025 年至 2028 年收入复合年增长率为 15%。 **DoorDash (DASH)**，目前交易价格接近 270.54 美元，从古根海姆那里获得了“买入”评级和 **330 美元目标价**，使其成为该公司在该行业的第二受欢迎股票。该研究强调了 **DoorDash** 扩大其在配送市场领导地位的能力。古根海姆预计，该公司在杂货和零售方面的投资将从中期的利润拖累转变为长期的积极贡献者。该公司预计 **DoorDash** 的市场总订单价值 (GOV) 增长将超过更广泛的配送市场，这得益于其追求成为本地“万能商店”的雄心所推动的销量扩张。最近于 2025 年 9 月 30 日完成的 Deliveroo 收购预计将为 2026 年市场 GOV 增长提供中个位数的利好，古根海姆认为这是一个被低估的国际扩张机会。330 美元的目标价是基于古根海姆 2027 年 EV/EBITDA 估值的 36 倍，这反映出比高增长互联网同行高 33% 的溢价。InvestingPro 数据显示 **DoorDash** 保持“良好”的财务健康状况。然而，其估值指标，包括市盈率 149.47、市销率 10.18 和市净率 12.94，接近历史高点，表明该股票可能被高估了。**GuruFocus** 估计 **DoorDash** 的 GF 价值为 173.06 美元，这意味着其当前价格有 36.03% 的下跌空间。 **Lyft (LYFT)** 也获得“买入”评级和 **22 美元目标价**。古根海姆援引这家叫车公司与 **Waymo** 和 **May Mobility** 的自动驾驶汽车合作伙伴关系作为其积极展望的关键因素，称这些举措为该公司的“乘车票”战略。尽管承认 **优步** 在提高自动驾驶汽车采用率方面具有优越的地位，但古根海姆认为多个平台将参与自动驾驶汽车生态系统。该公司还表示，市场普遍低估了 **Lyft 的 FREENOW** 收购所带来的贡献。22 美元的目标价代表其 2027 年 EV/OIBDA 估值的 17 倍，这比标准普尔 500 指数高 29%，但比古根海姆对 **优步** 的目标低 29%。其他分析师最近也修正了他们的目标：**Piper Sandler** 将其目标提高到 28 美元（增持），**Canaccord Genuity** 提高到 18 美元（持有），**TD Cowen** 提高到 30 美元（买入）。**Mizuho** 启动覆盖，给予“中性”评级和 24 美元目标价，理由是风险回报平衡。 **Instacart (CART)**，由其母公司 **Maplebear** 运营，获得“中性”评级和 **40 美元目标价**。古根海姆的谨慎立场源于其预计增长速度将低于其零工经济同行，去中介化程度升高以及竞争压力。该公司指出，相对较新的领导团队，首席执行官于 2025 年 8 月加入，首席财务官于 2024 年 5 月加入，这增加了执行风险。来自 **亚马逊**、**DoorDash** 和 **优步外卖** 的竞争压力反映在 Instacart 最近的股价表现不佳上，自 8 月 1 日以来，该股下跌了 19%，而标准普尔 500 指数同期上涨了 5%。潜在的增长驱动因素包括其广告业务和 **Instacart+** 订阅服务，预计广告收入增长将在 2026 年重新加速。40 美元的目标价是基于其 2027 年 EV/OIBDA 预测的 11 倍，这比当前标准普尔 500 指数交易倍数低约 20%，反映出营收增长放缓和终值风险。值得注意的是，**高盛** 维持对 **Instacart** 的“买入”评级和 67 美元目标价，表明激烈的竞争格局已经反映在股价中。 ## 市场影响和展望 古根海姆的全面覆盖启动有望提升投资者兴趣，并可能推动 **优步**、**DoorDash** 和 **Lyft** 的股价上涨。看涨评级，加上具体目标价和详细的基本原理，为这些公司提供了更清晰的投资理论。整个**配送和叫车行业** 有望从此次主要分析师的关注中受益，可能吸引更广泛的机构投资。 该公司的分析强调了自动驾驶汽车整合对叫车公司日益增长的重要性，预计到 2035 年将实现显著的市场渗透。这一长期趋势是影响古根海姆对 **优步** 和 **Lyft** 乐观展望的关键因素，尽管承认 **优步** 在这方面具有更强的地位。 相反，**Instacart** 的“中性”评级突显了在线杂货配送领域激烈的竞争格局。该公司对其在 **亚马逊**、**DoorDash** 和 **优步外卖** 等强大竞争对手面前的增长速度的担忧表明，**Instacart** 要实现差异化和扩张将面临更具挑战性的环境。尽管 **Instacart** 与 **TikTok** 和 **联合航空** 的合作伙伴关系提供了新的增长和参与途径，但市场可能会仔细审查其在新领导下执行并应对竞争压力的能力。 古根海姆指出的估值差异，例如 **优步** 相对于标准普尔 500 指数存在溢价但相对于 **DoorDash** 存在折价，以及 **DoorDash** 的高市盈率和根据 **GuruFocus** 可能存在的估值过高，都表明该行业内存在细致入微的投资考量。投资者需要权衡增长前景与当前估值和竞争动态。 ## 展望未来 未来几个季度需要关注的关键因素包括自动驾驶汽车在叫车市场上的持续采用和影响，特别是对于 **优步** 和 **Lyft**。对于 **DoorDash** 来说，其杂货和零售投资的进展以及 Deliveroo 收购的整合将是实现其“万能商店”愿景的关键。**Instacart** 的表现将取决于其新管理团队加速增长、利用其广告业务和订阅服务以及有效应对日益激烈的竞争的能力。更广泛的经济环境和消费者在可自由支配服务上的支出模式也将影响这些零工经济领导者的发展轨迹。
## 第二季度财报凸显行业分化 美国在线市场股票在第二季度表现出高度差异化，投资者对各公司财报反应强烈。尽管一些平台取得了强劲业绩，推动其股价上涨，但另一些公司即便收入增长，仍因未能达到预期指引和宏观经济挑战而面临显著下跌。 ## 关键公司业绩与市场反应 在表现出色的公司中，**eBay 公司 (NASDAQ: EBAY)** 公布第二季度营收为**27.3亿美元**，同比增长6.1%，超出分析师预期3.1%。这家电子商务巨头的非公认会计准则每股收益为**1.37美元**，超出Zacks共识预期5.38%。强劲的业绩推动eBay股价自报告发布以来**上涨18%**。同样，**Shutterstock (NYSE: SSTK)** 第二季度营收为**2.67亿美元**，同比增长21.3%，大幅超出预期7.5%。这家数字内容授权平台的股价随后**上涨11.8%**。 虚拟医疗服务提供商**Teladoc Health (NYSE: TDOC)** 在公布第二季度业绩后，股价也**上涨5.7%**。该公司报告营收为**6.319亿美元**，同比略微下降1.6%，但仍超出分析师预期1.6%。Teladoc还将净亏损显著收窄至**3270万美元**。 相比之下，**ACV Auctions (NASDAQ: ACVA)** 面临相当大的不利因素。尽管营收同比增长20.6%至**1.937亿美元**，这家在线二手车拍卖平台仍未达到分析师预期1.2%。公司业绩还受到市场单位估算大幅失误以及下一季度EBITDA指引疲软的进一步影响。这些因素导致ACV Auctions股价**下跌22%**。该公司还下调了2025年全年销售指引，理由是零售需求疲软和宏观经济逆流。 **Instacart (NASDAQ: CART)** 的情况则更为复杂。尽管这家生鲜配送服务报告第二季度营收为**9.14亿美元**，超出预期2%，每股收益高达**0.41美元**，远高于预测的0.18美元，但自财报发布以来，其股价仍下跌了**16.1%**。这种对比强烈的市场反应表明，尽管营收和每股收益数据强劲，但投资者担忧，可能与未来指引或其他定性因素有关，盖过了第二季度的积极数据。 ## 市场反应和潜在因素分析 在线市场行业股票表现的显著分化，凸显出市场越来越关注公司特定基本面和前瞻性指引。那些不仅达到而且显著超出营收和盈利预期的公司，例如**eBay**和**Shutterstock**，获得了可观的股价升值。它们展示强劲运营执行力和积极前景的能力，增强了投资者的信心。 相比之下，像**ACV Auctions**这样的公司遭受下跌，这不仅是由于营收未达预期，更关键的是由于指引疲软和更广泛的行业特定挑战。汽车行业的逆风和零售需求疲软直接影响了ACV的前景，引发了投资者强烈的负面反应。对于**Instacart**而言，尽管第二季度数据强劲，但股价下跌表明投资者情绪可能受到谨慎的未来前景或维持增长轨迹的潜在挑战的影响，这可以从此前软弱指引影响其股价的报告中得到印证。 ## 更广泛的背景和影响 本季度的业绩表明许多在线市场进入了一个成熟阶段，广泛的行业范围势头不如个别公司实力和弱点那么有影响力。在线市场集团平均营收超出共识预期4.7%。然而，这一总体数字掩盖了显著的个体波动性，股价波动范围从eBay的**18%上涨**到ACV Auctions的**22%下跌**。这表明一个高度选择性的投资环境，资本流向那些具有明确增长路径和强大资产负债表的成熟公司，而那些面临运营挑战或不确定未来的公司则遭到怀疑。 ## 展望未来 喜忧参半的第二季度财报和随后的股价剧烈波动表明，在线市场行业内对个别公司业绩的审查将继续。像eBay和Shutterstock这样的表现强劲的公司，只要它们继续达到预期并提供乐观的前瞻性指引，就能保持积极势头。相反，ACV Auctions和Instacart等公司可能会面临持续的抛售压力和投资者对其应对市场挑战和改善未来前景战略的更多审查。即将发布的经济报告、不断变化的消费者支出模式以及详细的公司指引将是未来几个季度需要关注的关键因素，它们将塑造这些多元化数字平台的投资格局。
## 开篇 美国股市在特定板块和个股中观察到明显的走势，投资者对重大的公司发展做出反应。**Opendoor Technologies (OPEN)** 经历了领导层过渡，**Instacart (CART)** 面临日益增长的竞争压力，而 **Alphabet (GOOG, GOOGL)** 继续应对欧盟复杂的监管挑战。这些事件导致投资者情绪各异，突显了在更广泛的市场趋势中，公司特定的催化剂。 ## Opendoor Technologies 应对领导层过渡和战略调整 **Opendoor Technologies (OPEN)** 在近期领导层变动和战略调整后，一直是投资者关注的焦点。公司宣布首席财务官 Selim Freiha 离职，Christy Schwartz 于 2025 年 9 月 30 日被任命为临时首席财务官。此次过渡是在此前 Kaz Nejatian 被聘为首席执行官以及联合创始人 Keith Rabois 和 Eric Wu 重返董事会之后进行的，这预示着向“创始人模式”治理的转变。 领导层改组与 Opendoor 战略性转向 **人工智能整合** 紧密相关，利用 **RiskAI** 等工具进行房屋估值，并利用 **Repair Co-Pilot** 简化维修流程。此外，公司正在转向 **代理商主导的商业模式**，旨在降低资本密集度，并通过与关键代理商建立合作伙伴关系来扩大其地理足迹。这些举措旨在在高抵押贷款利率的充满挑战的房地产市场中稳定公司。 投资者信心褒贬不一。尽管此前领导层的动荡，包括首席执行官 Carrie Wheeler 的突然离职，导致股价 **下跌 4.23%**，但 Schwartz 和 Nejatian 的任命在短期内提振了市场乐观情绪。在首席财务官任命公布后，**OPEN** 股价在盘前交易中上涨 **2.2%**，并在 2025 年 9 月 6 日飙升 **8.9%**，原因是市场猜测美联储将降息。尽管获得了 Khosla Ventures 和 Eric Wu **4000 万美元的资本注入**，但该公司仍处于亏损状态，EBITDA 为负，一些看跌分析师维持 **1.24 美元** 的一年期目标价，远低于当前 **9.90 美元** 的水平。Opendoor 在 2022 年以来首次实现调整后的 EBITDA 盈利季度，2025 年第二季度报告 **约 2300 万美元**，但第三季度指引预计收入 **约 8 亿至 8.75 亿美元** 的情况下调整后 EBITDA 为负。 ## Instacart 面临亚马逊杂货配送扩张带来的激烈竞争 在线杂货配送平台 **Instacart (CART)** 的股价大幅下跌 **8.59%**，以回应日益增长的竞争压力。此次下跌的催化剂是 **亚马逊 (AMZN)** 宣布与 **Winn-Dixie** 建立新的杂货配送合作伙伴关系。此次合作将扩大亚马逊在杰克逊维尔和奥兰多等佛罗里达主要市场的杂货配送服务，为客户提供超过 16,000 种商品。 这一发展加剧了投资者对 Instacart 在亚马逊在 **1.5 万亿美元美国杂货市场** 积极扩张面前保持市场份额的能力的担忧。亚马逊的战略涉及利用其广泛的物流基础设施，包括 **40 亿美元的温控履约中心投资** 和人工智能驱动的库存优化，在美国 1,000 多个城市提供当日达服务，并计划到 2025 年底达到 2,300 个城市。将杂货整合到核心亚马逊应用程序中进一步简化了客户体验，从而提高了参与度。 Instacart 的股价走势反映了波动模式，过去一年中有 **14 次波动超过 5%**。尽管最近与英国超市 Morrisons 合作开发人工智能驱动的智能购物车后股价 **上涨 1.3%**，但该股目前的交易价格 **低于其 2025 年 2 月触及的 53.15 美元的 52 周高点 18.4%**。在当前 **43.35 美元** 的价格下，Instacart 在区分其服务和抵御资金充足的竞争对手方面面临重大挑战。 ## Alphabet 应对欧盟对广告业务的持续监管审查 **Alphabet (GOOG, GOOGL)** 继续在 **欧盟 (EU)** 应对复杂且充满挑战的监管环境，尤其是在其广告业务方面。**欧盟委员会** 于 2025 年 9 月对 Alphabet 处以 **29.5 亿欧元（35 亿美元）** 的罚款，原因是其在广告技术堆栈中涉嫌自我偏好行为。这笔罚款是欧盟总计近 **100 亿欧元** 反垄断罚款的一部分。委员会已警告称，如果行为改变不足，可能会强制采取结构性补救措施，包括剥离其部分广告技术业务。 作为回应，据报道 Alphabet 正在准备改变其欧盟广告业务以解决这些担忧。该公司公开表示不同意委员会的决定并计划上诉，认为所需的改变将对欧洲企业产生负面影响。在财务上，预计 **29.5 亿欧元** 的罚款将对 Alphabet 的利润率造成压力，尽管该公司报告 2025 年第三季度利润同比 **增长 34% 至 263 亿美元**。 Alphabet 已承诺在未来十年内投入 **5 亿美元** 加强其全球监管合规框架，包括设立一个专门的董事会委员会负责风险和合规监督。这项投资表明了积极的治理方法，尽管其有效性仍有待商榷。尽管监管波动（例如 2025 年 7 月因调查加剧而 **下跌 1.09%**）已经发生，但机构投资者表现出韧性，过去一年向 Alphabet 股票增加了 **1266 亿美元**，净流入 **690 亿美元**，这反映了对公司应对这些障碍能力的信心。长期来看，对其综合广告收入流的影响仍然是一个关键问题。 ## 市场反应分析 市场对这些进展的反应突显了各公司所在行业内部的独特动态。**Opendoor** 的股价波动反映了一种投机环境，其中领导层变动和战略调整，特别是转向人工智能，既带来了好转的乐观情绪，也带来了对在困难的房地产市场中实现长期盈利的怀疑。领导层公告后的初始积极股价走势表明投资者对新方向的希望，但当前交易价格与看跌分析师目标之间的巨大差距突显了对估值和亏损的潜在担忧。 **Instacart** 的急剧下跌直接与 **亚马逊** 积极扩张杂货配送带来的感知威胁相关。与 Winn-Dixie 的合作预示着竞争的即时和具体加剧，导致投资者重新评估 Instacart 未来的市场份额和盈利前景。这种反应是竞争格局变化如何迅速影响新兴或快速发展行业估值的典型例子。 对于 **Alphabet** 而言，市场对欧盟监管行动的反应更为微妙。尽管巨额罚款和结构性补救措施的威胁意义重大，但机构投资者的信心仍然相对强劲，持续的资金流入就是证明。这表明市场认为 Alphabet 在其整体财务实力和对人工智能等领域的持续投资背景下，吸收罚款和调整其商业模式（可能通过上诉或战略调整）的能力是可控的。然而，对其综合广告收入流的长期影响仍然是一个关键问题。 ## 更广泛的背景和影响 这些事件凸显了几个更广泛的市场趋势。**Opendoor** 整合人工智能和采用代理商主导模式的努力反映了房地产行业更广泛的转变，旨在提高效率并适应不断变化的市场条件，尤其是在高利率环境下。其持续盈利的挣扎凸显了在资本密集型行业中颠覆者面临的挑战。 **Instacart** 的困境是电子商务和配送领域激烈竞争的典型表现，**亚马逊** 等大型参与者可以利用庞大的资源和现有基础设施迅速抢占市场份额。这种科技巨头向新垂直领域的积极扩张往往会挤压小型专业平台，迫使它们迅速创新或面临失去市场份额的风险。“中介机构的颠覆”是一个反复出现的主题，因为像亚马逊这样的公司直接整合配送，绕过了第三方服务。 **Alphabet** 与欧盟监管机构的持续斗争表明，全球对 **大型科技公司** 市场主导地位和数据实践的审查日益严格。《数字市场法案》(DMA) 和《数字服务法案》(DSA) 的重点表明，全球趋势是遏制垄断倾向并促进更公平的竞争。欧盟设定的先例可能会影响其他地区的监管方法，这可能会影响主要科技公司在全球范围内的运营方式和创收方式。 ## 展望未来 对于 **Opendoor Technologies** 而言，即将发布的 2025 年第三季度财务报告将至关重要。投资者将密切关注运营指标、盈利趋势以及新领导层战略在困难的房地产市场中推动可持续盈利和减少债务的有效性。鉴于首席执行官的薪酬规模，领导层利益与股东价值的一致性也将受到持续审查。 **Instacart** 需要证明其创新和差异化产品的能力，以对抗亚马逊日益增长的存在。人工智能驱动的智能购物车和新合作伙伴关系等举措的成功将对其捍卫市场地位至关重要。杂货配送行业可能会看到持续的整合和激烈竞争，需要所有参与者具备战略敏捷性。 **Alphabet** 的当务之急将是针对欧盟罚款的上诉以及对其广告技术业务的调整实施。长期影响将取决于这些调整是否足以满足监管机构并防止进一步的结构性补救措施。对人工智能和云服务的持续投资将是其增长轨迹的关键，但创新成本和监管适应之间的紧张关系将持续作为影响公司财务业绩和投资者信心的重要因素。欧盟监管压力的结果可能会为主要科技公司在全球范围内的运营方式树立全球先例。