Essor de la Trésorerie en Ether : 180 Life Sciences lève 425 millions de dollars alors que les valorisations des actifs numériques subissent des pressions

Résumé Exécutif

Le marché des actifs numériques connaît un engagement institutionnel significatif, mis en évidence par le placement privé réussi de 425 millions de dollars de 180 Life Sciences pour une trésorerie en Ether (ETH). Cette initiative positionne la société comme ETHZilla Corporation, visant à établir une référence pour la gestion de trésorerie en chaîne. Parallèlement, des acteurs financiers majeurs comme JPMorgan Chase approfondissent leur intégration avec des plateformes de cryptomonnaies telles que Coinbase, signalant un accès grand public accru aux actifs numériques. Cet afflux institutionnel se produit au milieu de cadres réglementaires évolutifs, y compris le Rapport Crypto de la Maison Blanche et les initiatives de la SEC et de la CFTC visant à clarifier les classifications des actifs numériques et à favoriser la finance en chaîne. Cependant, cette croissance est accompagnée d'avertissements prudents de la part de Standard Chartered, qui met en garde contre un effondrement potentiel de la valeur nette d'inventaire du marché (mNAV) pour de nombreuses trésoreries d'actifs numériques (DATs), suggérant une consolidation imminente à l'échelle du secteur.

L'événement en Détail

180 Life Sciences (Nasdaq: ATNF) a annoncé une transaction d'investissement privé dans des capitaux propres publics (PIPE) de 425 millions de dollars pour établir une réserve de trésorerie en Ether (ETH). La société prévoit de changer de nom pour devenir ETHZilla Corporation après la clôture de la transaction, qui est prévue vers le 1er août 2025. Le produit net de cette offre est principalement alloué à l'achat d'ETH, ainsi qu'à des fins générales de l'entreprise. Cette stratégie vise à positionner ETHZilla comme une référence pour la gestion de trésorerie en chaîne parmi les sociétés cotées en bourse. Plus de 60 investisseurs institutionnels et natifs de la crypto, y compris Harbour Island, Electric Capital et Polychain Capital, ont participé au PIPE. Electric Capital agira en tant que gestionnaire d'actifs externe, chargé de mettre en œuvre un programme de génération de rendement en chaîne différencié pour la trésorerie.

Dans un développement distinct, JPMorgan Chase et Coinbase ont annoncé un partenariat stratégique visant à améliorer l'accessibilité de la crypto pour les utilisateurs grand public. À partir de l'automne 2025, les titulaires de cartes de crédit Chase pourront acheter des cryptomonnaies directement sur la plateforme Coinbase, bien que ces transactions soient soumises aux conditions d'avance de fonds. D'ici 2026, les clients de Chase auront la possibilité de convertir leurs points Ultimate Rewards en stablecoin USDC à un taux de 100 points pour 1 $, et de lier directement leurs comptes bancaires à Coinbase. Cette collaboration devrait générer des revenus substantiels pour Coinbase, avec une estimation de 1,2 milliard de dollars annuellement provenant des connexions directes de banque à portefeuille et des conversions de récompenses, et 500 millions de dollars supplémentaires provenant du financement par carte de crédit.

Implications du Marché

L'afflux substantiel de capitaux institutionnels dans l'espace des actifs numériques suggère un marché en maturation mais introduit également des risques. Les données indiquent que plus de 10 % de l'offre totale de Bitcoin est désormais détenue par des institutions, des ETF et des gouvernements, avec plus de 80 sociétés publiques possédant collectivement 3,4 % de l'offre. Un pourcentage significatif de 83 % des investisseurs institutionnels prévoient d'augmenter leurs allocations crypto en 2025, et 96 % expriment leur confiance dans la proposition de valeur à long terme du Bitcoin et de la crypto. Cette tendance, tirée par les capitaux de Wall Street, est considérée par certains comme le début potentiel d'une "première bulle crypto appropriée".

Cependant, la prolifération des Trésoreries d'Actifs Numériques (DATs), initialement inspirée par la stratégie d'acquisition de Bitcoin de MicroStrategy, fait face à des défis importants. Standard Chartered a émis un avertissement concernant l'effondrement des valeurs nettes d'inventaire du marché (mNAV) pour de nombreux DATs. Le mNAV, qui mesure la valeur d'entreprise d'une société par rapport à ses avoirs en cryptomonnaies, doit rester supérieur à 1 pour qu'une entreprise puisse émettre efficacement de nouvelles actions et accumuler des actifs numériques. Plusieurs DATs de premier plan sont récemment tombées en dessous de ce seuil critique, entravant leur capacité à étendre leurs avoirs. Standard Chartered attribue cette suppression du mNAV à la saturation du marché, à la prudence croissante des investisseurs, aux modèles commerciaux non durables et à l'expansion rapide des stratégies de trésorerie en Ether et Solana, notant 89 imitateurs de l'approche de MicroStrategy. Cette compression devrait entraîner une consolidation, favorisant les acteurs plus grands, plus liquides, et ceux capables de financements à faible coût ou de génération de rendement via le staking. NYDIG a également observé un rétrécissement des primes dans les DATs.

Commentaires d'Experts

Les analystes de Standard Chartered prévoient que l'effondrement récent des mNAV des DAT entraînera une "différenciation et une consolidation du marché", soulignant que "seules quelques entreprises sélectionnées maintiendront une prime MNAV durable". Ces entreprises, selon les analystes de la banque, se distingueront par un "leadership fort, une exécution disciplinée, un marketing astucieux et des stratégies distinctives" qui assureront une croissance continue du Bitcoin par action quelles que soient les fluctuations plus larges du marché.

Malgré le scepticisme historique de Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, concernant les actifs numériques, les mouvements stratégiques de sa firme, y compris le partenariat avec Coinbase et l'exploration des stablecoins et des prêts directs garantis par la crypto, indiquent un flou des frontières entre la finance traditionnelle et la finance décentralisée. Cela suggère une approche pragmatique évolutive au sein des institutions financières établies.

Paul Atkins, président de la SEC, a précédemment déclaré que "la plupart des actifs crypto ne sont pas des titres" et a lancé le Projet Crypto, une initiative à l'échelle de la commission pour moderniser les règles et réglementations des titres pour l'infrastructure basée sur la blockchain. Sa vision inclut le rapatriement des marchés de capitaux crypto et la création de voies réglementaires pour diverses activités d'actifs numériques.

Contexte Plus Large

La tendance générale indique une intégration accélérée des actifs numériques dans l'écosystème financier traditionnel, tirée à la fois par la stratégie d'entreprise et un environnement réglementaire en évolution. Le Rapport Crypto de la Maison Blanche et la Task Force Crypto 2025 de la SEC, dirigée par Hester Peirce, signalent un passage d'une approche axée sur l'application de la loi à un cadre favorable à l'innovation. L'abrogation du Staff Accounting Bulletin 121 (SAB 121) et l'introduction du SAB 122 ont permis aux institutions financières traditionnelles d'offrir des services de garde de crypto avec une plus grande confiance. De plus, l'adoption des lois CLARITY et GENIUS en juillet 2025 apporte une clarté législative pour l'octroi de licences aux stablecoins et des refuges pour les activités DeFi. Cette évolution réglementaire, associée à la confiance institutionnelle croissante dans la valeur à long terme des actifs numériques et aux partenariats stratégiques comme ceux de JPMorgan et Coinbase, transforme le paysage. Cependant, la consolidation anticipée au sein du secteur des DATs souligne la nature compétitive et évolutive de ce marché, où seuls des modèles robustes et stratégiquement sains sont susceptibles de prospérer.