Các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) độc quyền là một lực lượng đáng kể và đang phát triển trên Solana, xử lý khối lượng giao dịch lớn và giới thiệu một mô hình mới về thanh khoản trên chuỗi, thúc đẩy hiệu quả nhưng đặt ra câu hỏi về phân cấp.

Tóm tắt điều hành

Các Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) độc quyền, được vận hành bởi các nhóm chuyên nghiệp sử dụng vốn riêng của họ, đang nhanh chóng nổi lên trên Solana, định hình lại đáng kể động lực giao dịch trên chuỗi. Các AMM này, không cung cấp quyền truy cập thanh khoản công cộng, hiện chiếm một phần đáng kể trong khối lượng giao dịch sàn giao dịch phi tập trung (DEX) của Solana bằng cách ưu tiên hiệu quả thực hiện và trượt giá thấp hơn. Mặc dù nâng cao hiệu suất thị trường, mô hình hoạt động của chúng đặt ra những cân nhắc liên quan đến tính minh bạch và phân cấp trong hệ sinh thái Web3.

Chi tiết sự kiện

Các AMM độc quyền khác với các nhóm thanh khoản truyền thống, thụ động bằng cách hoạt động như các chương trình thanh khoản tích cực liên tục cập nhật báo giá bằng cách sử dụng các oracle trên chuỗi. Không giống như các AMM thông thường, chúng thường hoạt động mà không có giao diện người dùng công cộng hoặc cung cấp thanh khoản trực tiếp cho bán lẻ, thay vào đó dựa vào thanh khoản dựa trên kho tiền thuộc sở hữu của nhà điều hành. Các giao dịch của người dùng chủ yếu được định tuyến đến các AMM này thông qua các công cụ tổng hợp DEX, chẳng hạn như Jupiter hoặc Titan, chúng truy vấn trên các sàn giao dịch để tìm báo giá tối ưu. Vào tháng 8, các AMM này chiếm khoảng 47 tỷ đô la giao dịch giao ngay trên Solana, chiếm 31% tổng khối lượng DEX. Thị phần của chúng đã vượt quá 60% đối với các cặp SOL-stablecoin kể từ tháng 5. Trong ba tháng qua, các giao dịch hoán đổi SOL/USDC đạt trung bình 1,5 tỷ đô la khối lượng hàng ngày, với các AMM độc quyền liên tục chiếm hơn 60% thị trường này, đạt đỉnh 86% vào ngày 5 tháng 7. Các nhân tố chính trong phân khúc đang phát triển này bao gồm SolFi của Ellipsis Labs, Obric, HumidFi, GoonFi và ZeroFi.

Thông lượng cao, phí giao dịch thấp và cơ chế sắp xếp giao dịch hiệu quả của Solana tạo ra một môi trường lý tưởng cho sự phát triển của các AMM này. Các bản cập nhật oracle nhẹ và chi phí thấp, điển hình là việc HumidFi tối ưu hóa xuống 143 đơn vị tính toán (CU)—ít hơn hơn 1.000 lần so với một giao dịch hoán đổi công cụ tổng hợp Jupiter thông thường—cho phép làm mới báo giá thường xuyên và tiết kiệm. Khả năng này rất quan trọng để giảm thiểu lựa chọn đối nghịch và nâng cao chất lượng thực hiện giao dịch.

Ảnh hưởng đến thị trường

Đối với người dùng, các AMM độc quyền mang lại chênh lệch giá thấp hơn, trượt giá ít hơn và khả năng bảo vệ tốt hơn khỏi các cuộc tấn công Giá trị có thể trích xuất tối đa (MEV) so với các thiết kế nhóm thanh khoản công cộng. Bằng cách tập trung cung cấp thanh khoản, các AMM này có thể bảo vệ việc thực hiện luồng lệnh khỏi các nhà giao dịch tần suất cao. Đối với những người tham gia thị trường và nhà xây dựng, mô hình này mang lại hiệu quả sử dụng vốn nâng cao thông qua định giá dựa trên oracle. Sự thống trị của các công cụ tổng hợp trên Solana, với Jupiter chiếm 86,4% hoạt động công cụ tổng hợp vào tháng 7 năm 2025, nhấn mạnh một cấu trúc thị trường ưu tiên chất lượng thực hiện.

Sự xuất hiện của các AMM độc quyền cho thấy sự phát triển "thị trường hai nhánh" trong Tài chính phi tập trung (DeFi). Carlos Gonzalez Campo của Blockworks Research dự đoán rằng các AMM truyền thống như Raydium có thể sẽ tiếp tục thống trị các tài sản đuôi dài và memecoin mới, trong khi các AMM độc quyền như HumidFi và SolFi sẵn sàng kiểm soát các thị trường thanh khoản, bao gồm các cặp SOL-USD và stable-to-stable.

Bối cảnh rộng hơn

Sự thay đổi mô hình trong việc cung cấp thanh khoản này, nơi các chiến lược giao dịch được nhúng trực tiếp vào thời gian chạy blockchain, loại bỏ độ trễ của việc thực hiện ngoài chuỗi và cung cấp giá cả cạnh tranh so với các sàn giao dịch tập trung hàng đầu. Mô hình này, không có sự tương đồng trực tiếp trong tài chính truyền thống, biểu thị sự chuyên nghiệp hóa của việc tạo lập thị trường trên chuỗi. Tuy nhiên, tính không minh bạch của các AMM độc quyền này, thường hoạt động mà không có giao diện công cộng hoặc tài liệu chi tiết, làm dấy lên lo ngại về các nguyên tắc cốt lõi của DeFi là tính minh bạch và phân cấp. Mặc dù các giao dịch vẫn còn trên chuỗi, bản chất tập trung của việc cung cấp thanh khoản bởi một vài nhóm chuyên nghiệp đặt ra câu hỏi về khả năng kiểm toán và khả năng truy cập tổng thể của bối cảnh giao dịch trên Solana.