Khi cơn bùng nổ AI va chạm với các giới hạn vật lý của lưới điện, hai nhà vận hành trung tâm dữ liệu đang chạy đua để nắm bắt nhu cầu, nhưng họ mang đến cho các nhà đầu tư những hồ sơ rủi ro khác biệt rõ rệt.
Khi cơn bùng nổ AI va chạm với các giới hạn vật lý của lưới điện, hai nhà vận hành trung tâm dữ liệu đang chạy đua để nắm bắt nhu cầu, nhưng họ mang đến cho các nhà đầu tư những hồ sơ rủi ro khác biệt rõ rệt.
Cipher Digital Inc. (CIFR) đang tận dụng 11,4 tỷ USD doanh thu hợp đồng từ các hợp đồng thuê hạ tầng quy mô lớn (hyperscale) dài hạn để xây dựng danh mục trung tâm dữ liệu AI của mình, tạo ra một lộ trình doanh thu rõ ràng mà đối thủ cạnh tranh IREN Limited (IREN) còn thiếu khi đang trong quá trình chuyển đổi khỏi khai thác Bitcoin.
Sự phân hóa chiến lược này diễn ra khi việc đảm bảo nguồn điện cho các cơ sở mới trở thành nút thắt cổ chai chính trong cuộc đua vũ trang AI. “Nếu bạn muốn bắt đầu ngay hôm nay và xây dựng một nhà máy AI quy mô gigawatt, bạn phải chờ đến năm 2030 mới có được năng lực tính toán đầu tiên,” CEO của IREN, Daniel Roberts, cho biết trong một cuộc phỏng vấn gần đây, nhấn mạnh giá trị của quỹ đất đã có sẵn điện của công ty ông.
Trong khi IREN định vị các địa điểm sẵn sàng xây dựng là một lợi thế then chốt, các chỉ số tài chính của họ đang chịu áp lực trong ngắn hạn. Tổng doanh thu của công ty đã giảm 21,6% so với quý trước trong quý 3 năm tài chính 2026, do doanh thu khai thác Bitcoin giảm 33,6%, đi kèm với 140,4 triệu USD phí tổn thất tài sản từ phần cứng cũ. Ngược lại, Cipher đã đảm bảo được 907 megawatt công suất vận hành và hợp đồng, với lộ trình tương lai khoảng 3,3 gigawatt.
Thị trường hiện đang ưu tiên sự ổn định của Cipher hơn là tiềm năng xoay trục của IREN. Mô hình doanh thu định kỳ, có hợp đồng của Cipher cung cấp khả năng hiển thị dòng tiền trong một thập kỷ, biện minh cho mức định giá cao hơn là 12,49 lần giá trị sổ sách so với 7,27 lần của IREN. Đối với các nhà đầu tư, sự lựa chọn nằm giữa sự tăng trưởng có thể dự đoán được của Cipher và canh bạc rủi ro cao của IREN rằng lợi thế tốc độ thâm nhập thị trường cuối cùng sẽ vượt qua những khó khăn trong quá trình chuyển đổi.
Cipher Digital đã định vị mình như một "chủ nhà" cho các công ty công nghệ lớn nhất thế giới, giúp bảo vệ hoạt động kinh doanh khỏi sự biến động của cả khai thác tiền điện tử và nhu cầu AI mang tính đầu cơ. Chiến lược cốt lõi của công ty xoay quanh việc đảm bảo các hợp đồng thuê dài hạn từ 10 đến 15 năm với các khách hàng hyperscale, hiện chiếm khoảng 11,4 tỷ USD doanh thu hợp đồng.
Sự ổn định doanh thu này được hỗ trợ bởi nền tảng tài chính và vận hành vững chắc. Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 năm 2026, ban lãnh đạo đã nhấn mạnh việc ký kết hợp đồng thuê hyperscale lớn thứ ba và tổng công suất danh mục đầu tư hiện đạt 4,2 gigawatt, bao gồm cả lộ trình phát triển. Để tài trợ cho việc mở rộng này, Cipher đã hoàn tất đợt phát hành trái phiếu trị giá 2 tỷ USD và đảm bảo hạn mức tín dụng tuần hoàn 200 triệu USD, điều mà họ tin là đủ để tài trợ cho các dự án ngắn hạn mà không làm loãng cổ đông. Mô hình có thể dự đoán này đã giúp họ đạt được xếp hạng Zacks Rank #3 (Nắm giữ), cho thấy triển vọng ổn định.
IREN đang ở giữa quá trình chuyển đổi khó khăn nhưng tiềm năng mang lại phần thưởng lớn từ một công ty khai thác Bitcoin sang nhà cung cấp trung tâm dữ liệu và đám mây AI chuyên dụng. Mặc dù doanh thu Dịch vụ Đám mây AI của họ cho thấy mức tăng trưởng mạnh mẽ 94,2% so với quý trước để đạt 33,6 triệu USD trong quý gần nhất, nhưng nó không đủ để bù đắp cho sự sụt giảm mạnh trong các hoạt động khai thác truyền thống. Quá trình chuyển đổi này đã dẫn đến các khoản phí tổn thất đáng kể đối với phần cứng khai thác, gây áp lực lên lợi nhuận.
Tuy nhiên, triển vọng tăng giá của IREN dựa trên một tài sản không xuất hiện trên bảng cân đối kế toán: thời gian. Như CEO Daniel Roberts đã lưu ý, việc đảm bảo nguồn điện và giấy phép cho các trung tâm dữ liệu mới có thể mất nhiều năm. Các cơ sở hiện có của IREN ở Texas và các địa điểm khác hiện đã có sẵn nguồn điện và kết nối truyền tải. Lợi thế này đã được nhấn mạnh bởi hợp đồng đám mây AI thời hạn 5 năm trị giá 3,4 tỷ USD với NVIDIA, dự kiến sẽ tạo ra khoảng 700 triệu USD doanh thu định kỳ hàng năm. Tuy nhiên, rủi ro thực thi vẫn ở mức cao, được phản ánh trong xếp hạng Zacks Rank #4 (Bán), vì công ty phải nhanh chóng mở rộng quy mô kinh doanh AI mới trước khi các nhà đầu tư mất kiên nhẫn với quá trình chuyển đổi đang diễn ra.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
