Những điểm chính:
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm giảm xuống mức thấp mới trong phiên giao dịch thứ Tư sau khi dữ liệu ISM sản xuất yếu hơn dự kiến củng cố các cược rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cần phải nới lỏng chính sách sớm hơn dự báo trước đó.
Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm, loại nhạy cảm nhất với những thay đổi trong kỳ vọng lãi suất, đã giảm tới 8 điểm cơ bản xuống 4,058% sau khi chỉ số sản xuất của Viện Quản lý Cung ứng (ISM) giảm xuống 47,8 trong tháng 6 từ mức 48,7 trong tháng 5, thấp hơn mức ước tính đồng thuận 49,2 trong một cuộc khảo sát của Bloomberg. Chỉ số dưới 50 báo hiệu sự suy giảm. Chủ tịch Fed Kevin Warsh, phát biểu ngay sau khi số liệu được công bố tại một hội nghị ở New York, thừa nhận rằng "rủi ro suy giảm đối với tăng trưởng đã gia tăng" và ngân hàng trung ương đang "theo dõi chặt chẽ dữ liệu đầu vào để tìm dấu hiệu suy yếu," ngôn ngữ mà các nhà giao dịch coi là mở ra cánh cửa cho việc cắt giảm lãi suất.
"Chỉ số ISM xác nhận những gì các khảo sát của Fed khu vực đã báo hiệu — sản xuất đang giảm tốc nhanh hơn so với kỳ vọng đồng thuận," James Okafor, chiến lược gia lãi suất tại Edgen cho biết. "Phát biểu của Warsh đã xóa bỏ mọi nghi ngờ rằng Fed hiện đang ở chế độ chờ-đợi phụ thuộc vào dữ liệu, và thị trường trái phiếu đang định giá xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 cao hơn."
Động thái này kéo dài một giai đoạn biến động mạnh đối với trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Lợi suất kỳ hạn 2 năm đã tăng lên 4,138% vào thứ Ba, tăng 0,670 điểm phần trăm kể từ đầu năm, sau khi một loạt dữ liệu thị trường lao động mạnh mẽ đẩy lùi kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Sự đảo chiều hôm thứ Tư đã xóa sổ gần một nửa mức tăng đó so với tuần trước, khi lợi suất chạm mức cao nhất 52 tuần là 4,230% vào ngày 22 tháng 6. Mức thấp nhất 52 tuần là 3,377% được thiết lập vào ngày 27 tháng 2.
Phân tích chi tiết chỉ số ISM
Chỉ số phụ về đơn đặt hàng mới của ISM giảm xuống 46,4 từ mức 49,1, mức thấp nhất kể từ tháng 2, trong khi chỉ số sản xuất giảm xuống 48,2 từ mức 50,2. Việc làm trong lĩnh vực sản xuất giảm trong tháng thứ ba liên tiếp, với chỉ số việc làm ở mức 47,1. Giá cả phải trả, một chỉ số đại diện cho chi phí đầu vào, giảm xuống 52,8 từ mức 54,3, cho thấy áp lực lạm phát trong khu vực nhà máy tiếp tục hạ nhiệt — một diễn biến mà Fed sẽ hoan nghênh khi đánh giá quỹ đạo của lạm phát PCE lõi, vốn ở mức 2,6% trong lần đọc gần nhất.
Lần cuối cùng chỉ số sản xuất ISM in dưới 48 là vào tháng 12 năm 2024, khi nó chạm mức 47,4. Trong ba tháng sau khi công bố số liệu đó, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm đã giảm 45 điểm cơ bản khi thị trường định giá mức cắt giảm tích lũy 75 điểm cơ bản của Fed. Chỉ số S&P 500 đã tăng 4,2% trong cùng kỳ.
Kỳ vọng cắt giảm lãi suất được định giá lại
Các hợp đồng hoán đổi lãi suất qua đêm hiện ám chỉ 68% khả năng cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm tại cuộc họp ngày 16-17/9 của Fed, tăng từ mức 52% trước khi công bố dữ liệu. Mức cắt giảm 25 điểm cơ bản đầy đủ được định giá hoàn toàn vào tháng 11, so với tháng 12 trước đó. Lãi suất quỹ liên bang hiện ở mức 5,25% đến 5,50%, nơi nó duy trì kể từ lần tăng lãi suất cuối cùng của ngân hàng trung ương vào tháng 7 năm 2023.
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm 6 điểm cơ bản xuống 4,32% theo sự điều chỉnh của đầu ngắn hạn, trong khi chỉ số S&P 500 thu hẹp đà giảm trước đó để giao dịch thấp hơn 0,3%. Chỉ số Bloomberg Dollar Spot Index giảm 0,2%, do kỳ vọng lãi suất thấp hơn làm giảm lợi thế lợi suất của đồng đô la so với các loại tiền tệ lớn khác.
Đối với Fed, câu hỏi đặt ra là liệu sự yếu kém trong lĩnh vực sản xuất có lan sang nền kinh tế rộng lớn hơn hay không. Thị trường lao động vẫn duy trì sức bền — bảng lương phi nông nghiệp trung bình đạt 218.000 trong ba tháng qua, cao hơn mức hòa vốn 150.000 do Fed Atlanta ước tính. Nhưng nếu chỉ số phụ về việc làm của ISM tiếp tục xấu đi, điều đó có thể thay đổi. Thử thách tiếp theo đến vào thứ Sáu với báo cáo việc làm tháng 6, nơi các nhà kinh tế kỳ vọng bảng lương sẽ tăng thêm 195.000.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
