Các nhà đầu tư toàn cầu đang đẩy định giá cho các công ty trí tuệ nhân tạo lên mức cao lịch sử, với việc OpenAI kết thúc vòng gọi vốn vào ngày 31 tháng 3 năm 2026, định giá công ty ở mức 8520 tỷ USD, gấp khoảng 34 lần doanh thu hàng năm hiện tại.
"Đây là 'Tỷ lệ Giá trên Giấc mơ'", Aswath Damodaran, giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh Stern của Đại học New York, cho biết. Ông lưu ý rằng định giá này ngụ ý một tốc độ tăng trưởng mà "bất kỳ công ty công nghệ có quy mô tương đương nào cũng chưa từng duy trì được".
Định giá 8520 tỷ USD của OpenAI so với tỷ lệ giá trên doanh thu khoảng 20 lần của đối thủ Anthropic, 12 lần của Microsoft và 6 lần của Google. Cơn sốt định giá lan sang các thị trường đại chúng, nơi các quỹ cung cấp khả năng tiếp cận với các công ty AI tư nhân đã chứng kiến sự biến động cực độ. Quỹ Fundrise Innovation Fund (VCX), nắm giữ 20,7% cổ phần của Anthropic, đã giao dịch ở mức cao hơn 3.100% so với giá trị tài sản ròng ngay sau khi niêm yết vào tháng 3.
Sự ngắt kết nối giữa định giá tư nhân và khả năng sinh lời—OpenAI dự kiến lỗ 140 tỷ USD cho năm 2026 và không kỳ vọng dòng tiền dương cho đến năm 2030—đã tạo tiền đề cho một cuộc thử nghiệm đầy rủi ro khi các công ty này, bao gồm Zhipu và MiniMax ở Trung Quốc, đối mặt với IPO và việc hết hạn khóa cổ phiếu của nhân viên trong 12 tháng tới.
Thử nghiệm thị trường đại chúng của Trung Quốc
Trong khi định giá của OpenAI vẫn nằm trên giấy tờ, hai trong số các công ty mô hình AI lớn nhất của Trung Quốc đã được thử nghiệm bởi thị trường đại chúng với kết quả lạc quan tương tự. Zhipu, niêm yết trên sàn chứng khoán Hồng Kông vào tháng 1 năm 2026, đã chứng kiến vốn hóa thị trường tăng vọt từ 520 tỷ HKD lên hơn 4000 tỷ HKD, vượt qua các công ty đã thành danh như Baidu và JD.com.
Cả Zhipu và đối thủ MiniMax, cũng đã lên sàn, đều giao dịch ở tỷ lệ giá trên doanh thu lên tới hàng trăm, so với khoảng 7 lần của Tencent và 2,4 lần của Alibaba. Sự nhiệt tình này của nhà đầu tư vẫn diễn ra bất chấp những khoản lỗ đáng kể; Zhipu đã lỗ 47,2 tỷ RMB trên doanh thu 7,24 tỷ RMB vào năm 2025. Tuy nhiên, những cổ phiếu này dễ bị biến động cực độ, với cả hai đều trải qua những đợt dao động hàng tháng trên 80%. Thử nghiệm thực sự sẽ đến vào nửa cuối năm 2026 khi thời gian khóa sau IPO đối với các nhà đầu tư tổ chức và người nội bộ bắt đầu hết hạn.
Nhà đầu tư cá nhân săn lùng nguồn cung khan hiếm
Đối với các nhà đầu tư cá nhân, sự khan hiếm các cơ hội đầu tư trực tiếp vào các công ty như OpenAI đã thúc đẩy làn sóng đổ xô vào các quỹ đại chúng mới ra mắt. Fundrise Innovation Fund (VCX) và Destiny Tech100 (DXYZ) cung cấp khả năng tiếp cận gián tiếp nhưng đã trở thành công cụ đầu cơ. VCX, với giá trị tài sản ròng khoảng 19 USD mỗi cổ phiếu, đã chứng kiến giá tăng vọt lên 575 USD chỉ trong vài ngày sau khi ra mắt.
Mức chênh lệch khổng lồ này đã thu hút các bên bán khống như Citron Research, công ty đã làm nổi bật sự ngắt kết nối nghiêm trọng với tài sản cơ sở của quỹ và khiến cổ phiếu giảm gần 50% trong một ngày duy nhất. Một ngày quan trọng đối với các quỹ này là đợt hết hạn khóa cổ phiếu vào tháng 9 năm 2026, khi 100.000 nhà đầu tư trước niêm yết trong VCX sẽ có thể bán cổ phiếu của họ, có khả năng làm sụp đổ mức phí chênh lệch.
Các nhà đầu tư tổ chức vẫn thận trọng hơn nhiều. Nghiên cứu của PitchBook đã xếp hạng OpenAI thấp nhất về các nền tảng kinh doanh trong số các ứng viên IPO AI lớn, mặc dù có định giá cao nhất. Morningstar đã chỉ ra việc thiếu tiết lộ về tỷ lệ giữ chân khách hàng là một khoảng trống thông tin đáng kể. Cuộc tranh luận cốt lõi đặt ra kịch bản dài hạn, nơi dự báo lợi nhuận hàng năm 420 tỷ USD vào năm 2030 của chính OpenAI có thể biện minh cho định giá của nó, đối mặt với thực tế ngắn hạn về việc đốt tiền mặt khổng lồ và các mô hình kinh doanh chưa được chứng minh.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
