Cổ phiếu Alphabet tăng 160% nhờ chiến lược AI toàn diện (full-stack)

(P1) Cổ phiếu của Alphabet Inc. đã tăng 160% trong năm qua, một đợt phục hồi đã giúp vốn hóa thị trường của công ty này có lúc vượt qua mức 5,2 nghìn tỷ USD của Nvidia Corp. trong tuần này, khi Phố Wall ngày càng đánh giá cao chiến lược trí tuệ nhân tạo toàn diện của công ty. Sự gia tăng này phản ánh niềm tin ngày càng lớn rằng Google có vị thế độc tôn để nắm bắt sự tăng trưởng do AI thúc đẩy bằng cách sở hữu hầu hết các lớp công nghệ, từ các đơn vị xử lý Tensor (TPU) tùy chỉnh đến việc phân phối thống trị thông qua Tìm kiếm và Android.

(P2) "Google là một trong hai công ty AI có vị thế tốt nhất vì họ sở hữu phần lớn các lớp công nghệ: chip, mô hình, hạ tầng và phân phối," Gene Munster, đối tác quản lý tại Deepwater Asset Management, cho biết. "Trên hết, họ đang có lợi nhuận rất tốt."

(P3) Đợt tăng giá diễn ra sau một quý đầu tiên nổi bật, nơi doanh thu của Alphabet tăng 22% lên 109,9 tỷ USD và doanh thu Google Cloud tăng vọt 63% lên 20 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng vượt xa các đối thủ Amazon và Microsoft. Lượng đơn hàng tồn đọng của đám mây gần như tăng gấp đôi lên 462 tỷ USD và công ty có kế hoạch tăng chi phí vốn lên tới 190 tỷ USD trong năm nay, gấp đôi mức chi tiêu năm 2025 để xây dựng các năng lực AI.

(P4) Khoản chi tiêu khổng lồ này nhấn mạnh cuộc chiến giành quyền tối cao về AI, nơi sở hữu hạ tầng đang trở nên quan trọng không kém gì việc phát triển các mô hình. Trong khi Nvidia thống trị với GPU, khả năng cung cấp một giải pháp thay thế tích hợp theo chiều dọc của Alphabet — từ các mô hình Gemini đến đám mây và các TPU vận hành chúng — tạo ra một thách thức đáng gờm và một đề xuất giá trị dài hạn khác biệt cho các nhà đầu tư.

Động cơ Đám mây và Thỏa thuận 200 tỷ USD

Một động lực quan trọng cho đà tăng trưởng này là Google Cloud, đơn vị đang nhanh chóng giành lấy thị phần từ các đối thủ. Mức tăng trưởng doanh thu 63% của bộ phận này trong quý đầu tiên so với mức tăng 28% của Amazon Web Services và 29% của đơn vị đám mây Microsoft. Một yếu tố then chốt dẫn đến thành công gần đây của Google là cam kết từ nhà phát triển AI Anthropic sẽ chi 200 tỷ USD cho các dịch vụ Google Cloud trong vòng 5 năm.

Nếu so với lượng đơn hàng tồn đọng 462 tỷ USD của Alphabet, riêng thỏa thuận này có thể chiếm hơn 40% doanh thu hợp đồng trong tương lai. Các nhà phân tích của Mizuho ước tính khoảng 61 tỷ USD đơn hàng tồn đọng của Google cho đến năm 2027 có thể đến từ việc bán TPU, cung cấp cho các nhà đầu tư một sự thay thế trực tiếp cho Nvidia trong mảng phần cứng AI. Điều này đặt Alphabet vào thế cạnh tranh trực tiếp với Nvidia trong cuộc xây dựng trung tâm dữ liệu khổng lồ, mà một số dự báo cho rằng có thể đạt 3 nghìn tỷ đến 4 nghìn tỷ USD mỗi năm vào năm 2030.

Lo ngại về Tập trung hóa và Biến dạng Thị trường

Tuy nhiên, một số nhà phân tích kêu gọi sự thận trọng. Quy mô của thỏa thuận Anthropic đã đặt ra câu hỏi về sự tập trung doanh thu. Gil Luria, nhà phân tích tại D.A. Davidson, lưu ý rằng tình huống này gợi nhớ đến Oracle, công ty đã bị trừng phạt về giá cổ phiếu sau khi tiết lộ rằng một phần lớn tăng trưởng đơn hàng tồn đọng đến từ một khách hàng duy nhất là OpenAI. "Họ đã làm theo cách của Oracle," Luria nói. "Họ nói rằng lượng đơn hàng tồn đọng tăng gần gấp đôi mà không nói rằng hầu như toàn bộ sự gia tăng đó đến từ một thỏa thuận duy nhất với Anthropic."

Hơn nữa, nghiên cứu từ Goldman Sachs cho thấy lợi nhuận đầu tư tại cả Alphabet và Amazon đang che giấu một bức tranh lợi nhuận yếu hơn của thị trường nói chung. Mức tăng trưởng lợi nhuận quý 1 ấn tượng 25% của S&P 500 giảm xuống còn 16% nếu loại trừ các khoản lãi ngoài hoạt động, chẳng hạn như 37,7 tỷ USD thu nhập của Alphabet từ các khoản lãi chưa thực hiện trên các chứng khoán không thể giao dịch. Điều này làm nổi bật ảnh hưởng quá mức của nhóm Magnificent 7, chiếm hơn 34% vốn hóa thị trường của S&P 500.

Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi then chốt là liệu chi phí vốn khổng lồ của Alphabet có thể tạo ra lợi nhuận bền vững hay không. Trong khi các nhà phân tích tại Argus coi khả năng chi trả của công ty là một "lợi thế cạnh tranh", áp lực vẫn đè nặng lên Google trong việc chứng minh khả năng kiếm tiền rõ ràng từ hệ sinh thái AI của mình. Hiệu suất cổ phiếu tăng 27,4% tính từ đầu năm so với mức tăng 15% của Nvidia cho thấy thị trường đang đặt cược rằng họ có thể làm được.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.