Một nhà phân tích tài chính đã cảnh báo vào ngày 6 tháng 5 rằng có tới 50% backlog điện toán đám mây tại các nhà cung cấp quy mô lớn như Microsoft và Amazon bao gồm các hợp đồng vòng tròn với các đối tác trí tuệ nhân tạo, tạo ra cái mà nhà phân tích gọi là một "ảo ảnh" lợi nhuận.
Lời bình luận này, nguyên nhân khiến cổ phiếu của một số đối tác OpenAI sụt giảm, đã đặt câu hỏi về chất lượng lợi nhuận của các ông lớn công nghệ (Big Tech) vốn đang phụ thuộc nặng nề vào các khoản đầu tư AI của chính họ. Tờ Wall Street Journal đưa tin vào ngày 28 tháng 4 rằng "Hội đồng quản trị cũng đã bắt đầu xem xét kỹ lưỡng việc Sam Altman thúc đẩy mạnh mẽ khả năng tính toán bổ sung", một sự xem xét kỹ lưỡng tương đồng với cảnh báo của CFO OpenAI Sarah Friar rằng công ty có thể gặp khó khăn trong việc thực hiện các hợp đồng trung tâm dữ liệu trong tương lai nếu tăng trưởng doanh thu không tăng tốc.
Lo ngại tập trung vào một vòng lặp phản hồi, nơi các nhà cung cấp đám mây đầu tư hàng tỷ đô la vào các công ty AI, những công ty này sau đó sử dụng vốn để mua dịch vụ đám mây. Tờ The Information đưa tin rằng Anthropic đã đồng ý trả cho Google 200 tỷ USD trong 5 năm để truy cập đám mây, trong khi OpenAI được cho là có quan hệ đối tác tính toán trị giá 300 tỷ USD với Oracle cho sáng kiến trung tâm dữ liệu Stargate của mình. Những thỏa thuận này đóng góp vào một lượng backlog doanh thu mà The Information tuyên bố trị giá 2 nghìn tỷ USD trên khắp Amazon, Google, Microsoft và Oracle chỉ tính riêng từ Anthropic và OpenAI.
Phản ứng của thị trường đối với phân tích này là ngay lập tức, với cổ phiếu của Oracle giảm khoảng 7% và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng AI CoreWeave giảm 7%. Báo cáo đã làm tăng thêm lo ngại về tính bền vững của cấu trúc tài chính trong cơn bùng nổ AI. Trong khi doanh thu của OpenAI tăng từ 2 tỷ USD năm 2023 lên 6 tỷ USD vào năm 2024, tốc độ tăng trưởng người dùng của nó đã chậm lại từ 42% vào đầu năm 2025 xuống còn 13% vào tháng 9, và chỉ 5% trong số khoảng 900 triệu người dùng hàng tuần của nó là thuê bao trả phí.
Mô hình tài chính vòng tròn này đã nâng đỡ định giá trên toàn bộ hệ thống công nghệ. Vốn chảy từ các nhà đầu tư đến các phòng thí nghiệm AI, sau đó đến các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng như Oracle và CoreWeave, và cuối cùng là đến các nhà sản xuất chip như Nvidia. Bất kỳ sự chậm lại nào trong nhu cầu cuối từ các công ty AI đều đe dọa sẽ phá vỡ chu kỳ này. Mặc dù một sự sụp đổ AI rộng lớn hơn không được dự báo, báo cáo gợi ý một sự thất bại cạnh tranh của OpenAI trước các đối thủ hiệu quả hơn như Anthropic, công ty ước tính thu được 211 USD cho mỗi người dùng hàng tháng so với 25 USD của OpenAI.
Cảnh báo này đã soi rọi vào chất lượng doanh thu đám mây và mối liên kết tài chính sâu sắc giữa các nhà cung cấp quy mô lớn và các mô hình AI đang thúc đẩy sự tăng trưởng của họ. Các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm sự minh bạch hơn về bản chất của các hợp đồng này trong các cuộc gọi báo cáo lợi nhuận quý sắp tới.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
