Sự chuyển mình của Arm thành nhà sản xuất chip trực tiếp đang mang lại quả ngọt với nhu cầu về CPU trung tâm dữ liệu đầu tiên tăng gấp đôi chỉ trong sáu tuần, nhưng những hạn chế về chuỗi cung ứng đang buộc công ty phải tiết chế dự báo bùng nổ của chính mình.
Arm Holdings PLC (NASDAQ:ARM) đã chứng kiến giá cổ phiếu giảm khoảng 7% trong phiên giao dịch sau giờ làm việc mặc dù báo cáo kết quả quý 4 vượt ước tính của các nhà phân tích và tiết lộ nhu cầu tăng vọt đối với bộ xử lý trung tâm dữ liệu mới. Phản ứng tiêu cực cho thấy việc chuyển hướng chiến lược sang tự sản xuất chip mang lại những rủi ro mới về chuỗi cung ứng khiến các nhà đầu tư phải dè chừng, ngay cả khi hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty vẫn mạnh mẽ.
"Khi AI ngày càng mang tính đại lý, nhu cầu về Arm AGI CPU, chip trung tâm dữ liệu đầu tiên của Arm, đã vượt quá mong đợi, củng cố vị thế của Arm là nền tảng tính toán cho kỷ nguyên AI," CEO Arm Rene Haas cho biết.
Trong quý kết thúc vào ngày 31 tháng 3, Arm báo cáo lợi nhuận điều chỉnh là 60 cent trên mỗi cổ phiếu với doanh thu 1,49 tỷ USD. Kết quả này đã vượt qua ước tính đồng thuận của LSEG là 58 cent lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu với doanh thu 1,47 tỷ USD. Đối với quý đầu tiên của năm tài chính 2027, công ty dự báo doanh thu đạt 1,26 tỷ USD và lợi nhuận điều chỉnh là 40 cent trên mỗi cổ phiếu, cả hai đều cao hơn một chút so với dự báo của các nhà phân tích.
Kết quả này làm nổi bật một công ty đang ở bước ngoặt lớn. Trong khi mảng cấp phép truyền thống của Arm vẫn ổn định, tương lai của nó hiện gắn liền với khả năng trực tiếp sản xuất và bán chip silicon của riêng mình, một bước đi khiến nó phải cạnh tranh với một số khách hàng lớn nhất nhưng cũng mở ra một thị trường rộng lớn hơn nhiều. Cổ phiếu, vốn đã tăng 117% kể từ đầu năm, hiện phải đối mặt với thách thức thực hiện chiến lược mới và phức tạp này.
### Tăng trưởng Trung tâm dữ liệu che mờ sự sụt giảm của Điện thoại thông minh
Tăng trưởng doanh thu quý 4 của Arm được thúc đẩy bởi mảng cấp phép, tăng 29% so với cùng kỳ năm ngoái lên 819 triệu USD. Tuy nhiên, doanh thu bản quyền chỉ tăng khiêm tốn 11% lên 671 triệu USD, một sự chậm lại so với các quý trước. Ban quản lý cho rằng sự tăng trưởng bản quyền chậm hơn là do sự yếu kém của thị trường điện thoại thông minh và sự so sánh khó khăn với năm trước.
Động cơ tăng trưởng thực sự là trung tâm dữ liệu. Doanh thu bản quyền từ phân khúc trung tâm dữ liệu đã tăng hơn gấp đôi trong năm thứ hai liên tiếp, nhờ việc các nhà cung cấp đám mây lớn áp dụng kiến trúc Neoverse của mình. Graviton của Amazon, Axion của Google và CPU Vera của Nvidia đều được xây dựng trên kiến trúc của Arm, giúp công ty chiếm hơn 50% thị phần trong số các nhà cung cấp quy mô lớn hàng đầu. Ban quản lý kỳ vọng bản quyền trung tâm dữ liệu sẽ tăng gấp đôi một lần nữa vào năm tài chính 2027.
### Từ nhà cấp phép IP đến nhà sản xuất chip: Mô hình kinh doanh mới
Tin tức quan trọng nhất từ cuộc gọi báo cáo thu nhập là cập nhật về chip in-house đầu tiên của Arm, Arm AGI CPU. Trong sáu tuần kể từ khi ra mắt, nhu cầu của khách hàng đối với chip này đã tăng gấp đôi từ mức 1 tỷ USD ban đầu lên hơn 2 tỷ USD cho các năm tài chính 2027 và 2028. Nhu cầu này đến từ cả các đối tác hiện tại như Meta và các khách hàng mới muốn tính toán dựa trên kiến trúc Arm mà không cần tự thiết kế chip.
Bất chấp nhu cầu tăng vọt, ban quản lý vẫn giữ dự báo chính thức ở mức 1 tỷ USD ban đầu, viện dẫn nhu cầu đảm bảo năng lực sản xuất tấm bán dẫn (wafer), bộ nhớ và đóng gói tiên tiến từ các đối tác như TSMC. Sự hạn chế về nguồn cung này là lý do chính khiến cổ phiếu phản ứng tiêu cực sau giờ làm việc. Bước đi này biến Arm từ "Thụy Sĩ của ngành bán dẫn" — một nhà cung cấp IP trung lập — thành đối thủ cạnh tranh trực tiếp với chính khách hàng của mình như Amazon, Google và Nvidia. Haas lưu ý rằng tất cả các đối tác đã được thông báo trước và ủng hộ bước đi này, tin rằng nó sẽ mở rộng hệ sinh thái phần mềm tổng thể cho các chip dựa trên Arm.
### Các nhà phân tích thấy rào cản cao cho các đợt tăng giá cổ phiếu tiếp theo
Ngay cả với đợt giảm giá, mức giá cổ phiếu của Arm vào khoảng 219 USD trong phiên giao dịch muộn vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu giá trung bình của các nhà phân tích là 180 USD. Đợt tăng giá mạnh mẽ của cổ phiếu vào năm 2026 đã phản ánh một lượng đáng kể thành công cho chiến lược mới của mình. Như đã lưu ý bởi Câu lạc bộ Đầu tư CNBC của Jim Cramer, đơn vị nắm giữ cổ phiếu, rất khó để một cổ phiếu tăng giá ba lần dựa trên cùng một thông tin, khiến đợt giảm giá không phải là điều gây ngạc nhiên.
Mục tiêu dài hạn của công ty là đạt tổng doanh thu 25 tỷ USD vào năm tài chính 2031, với 15 tỷ USD đến từ chip và 10 tỷ USD từ hoạt động kinh doanh IP truyền thống. Biến số chính là Arm có thể giải quyết các nút thắt cổ chai trong chuỗi cung ứng nhanh chóng đến mức nào. Khả năng đảm bảo năng lực sản xuất tiên tiến sẽ quyết định liệu nhu cầu 2 tỷ USD có thể chuyển đổi thành doanh thu hay không, và liệu sự chuyển đổi đầy tham vọng từ một người thiết kế bản vẽ thành một người xây nhà có thành công cuối cùng hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
