Những điểm chính:
Ngân hàng trung ương Nga đã cắt giảm lãi suất chủ chốt 25 điểm cơ bản, thấp hơn dự kiến, xuống 14,25%, đồng thời chỉ ra chi tiêu quân sự gia tăng và các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái của Ukraine vào các nhà máy lọc dầu là những rủi ro lạm phát dai dẳng.
Ngân hàng Trung ương Nga đã hạ lãi suất chủ chốt xuống 14,25% từ mức 14,5% vào thứ Sáu, thấp hơn kỳ vọng của các nhà phân tích về một đợt cắt giảm sâu hơn, khi ngân hàng trung ương cảnh báo rằng chi tiêu ngân sách tăng cao và sự gián đoạn sản xuất nhiên liệu sẽ khiến áp lực lạm phát vẫn ở mức cao.
"Chính sách tài khóa trong giai đoạn ba năm tới sẽ nới lỏng hơn so với dự kiến trước đây," ngân hàng trung ương cho biết trong tuyên bố của mình. "Điều này có thể đòi hỏi một lộ trình lãi suất chủ chốt cao hơn so với giả định trong kịch bản cơ sở tháng Tư."
Việc cắt giảm 25 điểm cơ bản — lần cắt giảm thứ chín liên tiếp từ mức đỉnh 21% của năm 2025 — thấp hơn mức nới lỏng 50 điểm cơ bản mà các nhà phân tích đã dự tính, theo một cuộc khảo sát đồng thuận do RBC công bố. Các hiệp hội doanh nghiệp Nga đã thúc giục cơ quan quản lý cắt giảm tới một điểm phần trăm xuống 13,5% để ngăn nền kinh tế "đóng băng hoàn toàn," khi chi phí vay cao siết chặt biên lợi nhuận doanh nghiệp và buộc các công ty nhỏ phải đóng cửa.
Đợt nới lỏng thận trọng diễn ra khi nền kinh tế Nga suy thoái lần đầu tiên sau ba năm, với GDP giảm trong quý đầu tiên khi các đợt tăng thuế liên quan đến cuộc chiến Ukraine gây sức ép lên các lĩnh vực dân sự. Ngân hàng Thế giới dự kiến tăng trưởng chỉ 0,8% trong năm nay, chậm lại từ mức 1% của năm 2025, trong khi thâm hụt ngân sách đã lên tới 6 nghìn tỷ rúp (67 tỷ USD) trong năm tháng đầu tiên — cao hơn 60% so với mục tiêu cả năm.
Chi tiêu Chiến tranh và Gián đoạn Nhiên liệu Thúc đẩy Sự Thận trọng
Thống đốc Ngân hàng Trung ương Elvira Nabiullina, xuất hiện công khai lần đầu tiên kể từ đầu tháng Sáu sau khi được báo cáo là bị ốm, cho biết lãi suất có thể duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn vì "các rủi ro ủng hộ lạm phát" liên quan đến chi tiêu ngân sách cao hơn dự kiến trong ba năm tới. Bà mô tả lập trường tài khóa là "mở rộng hơn," một sự thừa nhận ngầm rằng các khoản chi tiêu quân sự — mà Bloomberg đưa tin có thể tăng thêm từ 4 đến 5 nghìn tỷ rúp (41 tỷ đến 52 tỷ USD) — đang làm phức tạp cuộc chiến chống lạm phát.
Ngân hàng trung ương cũng liên kết rõ ràng chiến dịch máy bay không người lái ngày càng tăng cường của Ukraine với áp lực giá cả trong nước. "Rủi ro lạm phát đã gia tăng do sự sụt giảm tạm thời trong sản xuất nhiên liệu động cơ," ngân hàng cho biết, sau khi các cuộc tấn công của Ukraine nhằm vào các nhà máy lọc dầu, bến xuất khẩu và kho chứa dầu. Vào ngày 18 tháng Sáu, gần 200 máy bay không người lái của Ukraine đã tấn công Moscow và khu vực Moscow trong cuộc tấn công lớn nhất vào thủ đô kể từ khi chiến tranh bắt đầu. Sản lượng dầu của Nga đã giảm xuống mức thấp nhất trong một năm vào tháng Năm, và ít nhất 53 khu vực đã trải qua một số hình thức thiếu hụt xăng dầu, với một số trạm xăng đưa ra chế độ phân phối hạn chế. Tại khu vực Moscow, giá xăng đã tăng hơn 3 rúp một lít, Kommersant đưa tin.
Sự Suy thoái Kinh tế Thử thách Lộ trình Chính sách
Nền kinh tế Nga đã suy thoái trong ba tháng đầu năm, mức giảm hàng quý đầu tiên kể từ giai đoạn đầu của cuộc chiến, khi lãi suất cao và tình trạng thiếu lao động siết chặt các ngành công nghiệp dân sự. Ngân hàng trung ương mô tả sự suy thoái là phản ứng tạm thời đối với việc tăng thuế, cho biết nền kinh tế đã quay trở lại tăng trưởng trong quý hiện tại. Nhưng dự báo tăng trưởng năm 2026 của Ngân hàng Thế giới chỉ 0,8% — giảm từ 1% của năm ngoái và thấp hơn nhiều so với tốc độ mở rộng nhanh chóng của năm 2023 và 2024 — cho thấy sự phục hồi sẽ rất yếu ớt.
Lần cuối cùng Ngân hàng Trung ương Nga cắt giảm lãi suất với tốc độ này — chín cuộc họp liên tiếp từ mức đỉnh 21% — là trong giai đoạn ổn định hậu xâm lược năm 2022, khi nền kinh tế phải đối mặt với sự suy thoái mạnh tương tự sau đó là sự phục hồi do chiến tranh thúc đẩy. Chu kỳ nới lỏng hiện tại, tuy nhiên, đang diễn ra trong bối cảnh mở rộng tài khóa bền vững mà chính ngân hàng trung ương cảnh báo có thể hạn chế mức độ lãi suất có thể giảm.
Với lạm phát vẫn trên mục tiêu và chính sách tài khóa được thiết lập để duy trì tính nới lỏng, ngân hàng trung ương đã báo hiệu rằng các đợt cắt giảm tiếp theo có thể xảy ra nhưng sẽ chậm hơn so với dự kiến trước đây. Các thị trường hiện sẽ tập trung vào quyết định lãi suất tiếp theo để tìm manh mối về việc liệu sự khác biệt giữa nhu cầu tài khóa do chiến tranh của Nga và nhiệm vụ chống lạm phát có buộc phải tạm dừng chính sách hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
