Đợt IPO kép mang tính cột mốc trị giá 5 tỷ USD của Bill Ackman, với sự tham gia của GFH Financial Group với tư cách là nhà đầu tư mỏ neo, đã vấp ngã trong lần ra mắt thị trường khi cổ phiếu của quỹ đóng mới niêm yết được giao dịch thấp hơn nhiều so với giá chào bán. Pershing Square USA (PSUS), được định giá 50 USD, đã kết thúc ngày giao dịch đầu tiên ở mức 40,90 USD, thấp hơn 18,2% so với giá trị tài sản ròng (NAV).
"Chúng tôi đã có rất nhiều người bán tháo cổ phiếu đó vào ngày hôm qua vì các lý do kỹ thuật," Ackman nói, gợi ý rằng các nhà đầu tư cá nhân đã đăng ký mua quá mức đợt chào bán đã buộc phải bán khi họ không thể nộp đủ tiền cho phần phân bổ của mình. "Nhìn lại, tôi đã phạm sai lầm. Tôi đã ưu tiên phân bổ cho cá nhân hơn là phân bổ cho tổ chức, điều mà hầu như không bao giờ được thực hiện."
Tuy nhiên, các số liệu phân bổ từ đợt chào bán cho thấy một bức tranh phức tạp hơn. Các nhà đầu tư tổ chức được cho là chiếm hơn 80% số vốn huy động được, với một số báo cáo đưa con số này lên tới 85%. Ackman và các nhân viên của ông cũng đã cam kết khoảng 500 triệu USD và 2,7 tỷ USD khác đã được đảm bảo từ các tổ chức trước khi tiếp thị rộng rãi, để lại một phần tương đối nhỏ trong thỏa thuận 5 tỷ USD cho các nhà đầu tư cá nhân.
Sự khởi đầu đầy sóng gió làm nổi bật một thách thức mang tính cấu trúc đối với quỹ, vốn được tổ chức như một quỹ đóng (CEF) có trụ sở tại Hoa Kỳ. Các quỹ CEF phát hành một số lượng cổ phiếu cố định giao dịch trên sàn chứng khoán và giá thị trường của chúng có thể chênh lệch đáng kể so với giá trị tài sản cơ sở. Phần lớn các quỹ CEF, gần 90% theo Matisse Capital, giao dịch ở mức chiết khấu so với NAV, với mức chiết khấu trung bình trong 20 năm là 4,9%, theo dữ liệu của Morningstar.
Quỹ mới nhằm mục đích làm cho chiến lược đầu tư của Ackman—thường là một danh mục đầu tư tập trung từ 12 đến 15 cổ phiếu vốn hóa lớn ở Bắc Mỹ—có thể tiếp cận được với công chúng rộng rãi hơn. Danh mục đầu tư dự kiến sẽ được triển khai trong vòng 60 ngày và có khả năng sẽ phản chiếu quỹ châu Âu của ông, Pershing Square Holdings (LSE: PSH), vốn nắm giữ cổ phần trong các công ty như Alphabet, Amazon và Meta Platforms.
Tuy nhiên, sự tiếp cận này đi kèm với một cái giá. Ngoài khả năng cổ phiếu giao dịch ở mức chiết khấu liên tục so với giá trị cơ sở, quỹ còn thu phí quản lý 2%. Để so sánh, quỹ PSH niêm yết tại châu Âu trong lịch sử đã giao dịch ở mức chiết khấu gần 30% so với NAV, khiến hiệu suất cổ phiếu của quỹ tụt hậu so với sự tăng trưởng giá trị tài sản của quỹ theo thời gian.
Trong khi Ackman chỉ ra hoạt động bán kỹ thuật từ các nhà đầu tư cá nhân, thực tế là đợt IPO được định giá ở mức thấp nhất trong phạm vi mục tiêu ban đầu từ 5 tỷ đến 10 tỷ USD có thể cho thấy nhu cầu yếu ngay từ đầu. Với việc các nhà đầu tư tổ chức tạo thành đại đa số cơ sở cổ đông, điều này đặt ra câu hỏi về việc làm thế nào một nhóm nhỏ những người bán lẻ có thể đẩy giá xuống đáng kể như vậy, gợi ý rằng một số nhà đầu tư lớn hơn cũng có thể đã nhanh chóng thoát khỏi vị thế của họ.
Để PSUS thu hẹp khoảng cách và giao dịch ở mức hoặc trên NAV 50 USD như Ackman dự đoán, nó sẽ cần tạo ra nhu cầu nhà đầu tư đáng kể và bền vững trên thị trường thứ cấp. Do hầu hết các quỹ CEF không đạt được điều này, các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ xem liệu danh tiếng và thành tích của Ackman có đủ để biến Pershing Square USA thành một ngoại lệ hay không.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
