Những điểm chính:
Tương quan giữa Bitcoin và S&P 500 đã hội tụ với vàng ở mức trên 0,50, khiến một nhà kinh tế học nổi tiếng tuyên bố cả hai tài sản đã mất đi chức năng trú ẩn an toàn.
Tương quan của Bitcoin với S&P 500 đã tăng lên 0,55 trong giai đoạn cuối 2025 đến đầu 2026, trong khi tương quan của vàng với cổ phiếu tăng vọt lên trên 0,50 trong những tháng gần đây, theo dữ liệu do nhà kinh tế học Robin Brooks công bố. Kim loại quý này trong lịch sử duy trì mức tương quan gần như bằng 0 với cổ phiếu, và hệ số của Bitcoin theo truyền thống luôn ở dưới mức 0,15.
"Vàng đang giao dịch như một tài sản beta cao. Không còn là nơi trú ẩn an toàn nữa," Brooks, một nhà kinh tế học nổi tiếng, cho biết trong một bài đăng trên X. Kim loại quý này hiện giảm cùng với cổ phiếu trong các giai đoạn né tránh rủi ro, ông nói, mô tả hành vi này hoàn toàn trái ngược với cách thức hoạt động của một tài sản trú ẩn an toàn thực thụ.
Sự thay đổi này bắt nguồn từ việc mở rộng vĩnh viễn cơ sở nhà đầu tư của vàng chứ không phải do mua vào từ tổ chức hay sự từ bỏ đồng đô la Mỹ, Brooks cho biết. Sự tăng giá mạnh mẽ của vàng trong năm qua đã làm phình to một cách cơ học bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương, trong khi việc tiếp thị "giao dịch debasement" (giao dịch phá giá tiền tệ) xuyên suốt cuối năm 2025 đã thu hút một làn sóng nhà đầu tư bán lẻ vào thị trường. Theo Brooks, những người mua mới này về cơ bản là nhút nhát hơn và có tính chu kỳ cao hơn so với những người nắm giữ vàng truyền thống.
Sự hội tụ này mang theo những hệ lụy đối với việc xây dựng danh mục đầu tư. Các quỹ đầu cơ risk-parity và macro đã phân bổ vốn vào cả Bitcoin và vàng như các công cụ phòng vệ danh mục có thể phải đối mặt với lợi ích đa dạng hóa bị suy giảm nếu mức tương quan cao này kéo dài. Brooks cho biết ban đầu ông tin rằng mức tương quan cao với cổ phiếu sẽ giảm dần khi những "khách du lịch" bán lẻ bị loại bỏ trong các đợt điều chỉnh thị trường, nhưng hiện ông tin rằng cơ chế của vàng đã bị thay đổi một cách cấu trúc.
Hiệu ứng Dòng vốn Bán lẻ
Câu chuyện về giao dịch debasement — luận điểm cho rằng sự mất giá của tiền pháp định sẽ thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản cứng — đã thu hút được sự chú ý trong nửa cuối năm 2025, kéo theo một làn sóng vốn bán lẻ đổ vào vàng. Dữ liệu của Brooks cho thấy những người tham gia mới này thể hiện hành vi giao dịch có tính chu kỳ cao hơn so với những người mua tổ chức và quốc gia vốn là trụ cột của nhu cầu vàng trong lịch sử. Kết quả là: vàng hiện hoạt động giống một tài sản rủi ro hơn là một công cụ phòng vệ, giảm khi cổ phiếu giảm thay vì cung cấp mối tương quan âm vốn định nghĩa một nơi trú ẩn an toàn truyền thống.
Quỹ đạo tương quan của Bitcoin đi theo một con đường tương tự nhưng vì những lý do khác nhau. Việc tài sản này đạt mức tương quan 0,55 với S&P 500 trong giai đoạn cuối 2025 đến đầu 2026 phản ánh sự hội nhập ngày càng tăng của nó với các thị trường tài chính chính thống, bao gồm việc ra mắt các quỹ ETF giao ngay và sự tham gia ngày càng nhiều của các tổ chức. Không giống như vàng, vốn có hàng thế kỷ danh tiếng là nơi trú ẩn an toàn để đánh mất, sự tương quan của Bitcoin với cổ phiếu vốn là một rủi ro đã biết đối với các nhà phân bổ vốn tổ chức — mặc dù mức độ của chỉ số hiện tại là chưa từng có.
Những gì cần theo dõi
Sự kéo dài của mối tương quan cao trong suốt phần còn lại của năm 2026 sẽ là cột mốc có thể kiểm chứng tiếp theo, Brooks cho biết. Việc theo dõi dòng vốn trên các nền tảng giao dịch hàng hóa và tiền mã hóa lớn sẽ chỉ ra liệu sự thay đổi cấu trúc này có mang tính vĩnh viễn hay không. Nếu vàng và Bitcoin tiếp tục di chuyển đồng pha với cổ phiếu trong đợt né tránh rủi ro tiếp theo, luận điểm trú ẩn an toàn của cả hai tài sản sẽ phải đối mặt với sự xói mòn thêm nữa.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
