Bitcoin giao dịch thấp hơn 150.000 USD so với giá trị hợp lý 224.000 USD của Bitwise khi lo ngại nợ gia tăng

Bitcoin đang giao dịch thấp hơn khoảng 150.000 USD so với giá trị mà mô hình rủi ro vỡ nợ quốc gia định giá, khi nhu cầu vay toàn cầu tiến gần 29 nghìn tỷ USD và một chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới nhậm chức.

Bitcoin giảm xuống còn 72.000 USD vào cuối tháng 5 sau khi 1 tỷ USD bị rút khỏi các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) xóa sạch đà tăng trước đó lên 83.000 USD, khiến thị trường bị nén lại tại một ngã rẽ cấu trúc.

"Con số 224.000 USD đến từ việc áp dụng khung định giá dựa trên hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) đối với nợ công G20, coi Bitcoin như một công cụ bảo hiểm danh mục đầu tư phi tập trung trước rủi ro vỡ nợ của chính phủ," các nhà nghiên cứu của Bitwise Europe, Andre Dragosch và Luke Deans, viết trong một báo cáo công bố ngày 3/6.

OECD ước tính các chính phủ và tập đoàn sẽ cần vay khoảng 29 nghìn tỷ USD trong năm 2026, tăng 17% so với năm 2024, trong đó 78% lượng phát hành nợ công chỉ dùng để tái cấp vốn cho các khoản nợ hiện hữu. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản đã tăng lên 2,78%, trong khi nợ công của nước này ở gần mức 230% GDP. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đạt 5,11% vào ngày 11/5, mức cao nhất kể từ năm 2007.

Vùng giá từ 78.000 USD đến 85.000 USD đại diện cho điểm trung bình kiểm soát hiện tại của thị trường, nơi Giá trung bình thị trường thực (True Market Mean), cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn và cơ sở chi phí tổng hợp của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đều hội tụ, theo Bitwise Europe. Việc lấy lại mốc 85.000 USD một cách dứt khoát trong lịch sử sẽ báo hiệu sự chuyển tiếp sang chu kỳ thị trường tăng giá mới.

Bức tường tái cấp vốn 29 nghìn tỷ USD

OECD ước tính các chính phủ và tập đoàn trên toàn thế giới sẽ cần vay khoảng 29 nghìn tỷ USD từ thị trường trái phiếu trong năm 2026, gấp đôi số tiền huy động được một thập kỷ trước. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã cảnh báo rằng thị trường đang trở nên ít khoan dung hơn đối với các giả định vay nợ của chính phủ, theo báo cáo của Bitwise.

Nhật Bản vẫn là tâm điểm chú ý. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của nước này đã chạm mức cao nhất trong nhiều thập kỷ vào cuối tháng 5, bộc lộ các vết nứt trên thị trường trái phiếu chính phủ trị giá khoảng 7,5 nghìn tỷ USD. Các nhà đầu tư Nhật Bản nắm giữ khoảng 1,2 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng lợi suất trong nước cao hơn đang khiến trái phiếu nước ngoài kém hấp dẫn hơn. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản ở mức 2,66% vào thứ Ba, so với 2,19% của trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm được phòng ngừa rủi ro tỷ giá, có khả năng khuyến khích dòng vốn quay trở lại thị trường nội địa.

Chủ tịch Fed mới với danh mục đầu tư crypto

Kevin Warsh đã tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 22/5, kế nhiệm Jerome Powell với nhiệm kỳ bốn năm. Tân chủ tịch này nắm giữ các khoản đầu tư vào hơn 30 dự án liên quan đến crypto, bao gồm cả vị thế trong Solana và Bitcoin — mức độ tiếp xúc với tài sản kỹ thuật số chưa từng có đối với một lãnh đạo Fed.

Phân tích ngôn ngữ tự nhiên của Bitwise Europe đối với bài phát biểu gần đây của Warsh trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện cho thấy giọng điệu của ông có phần diều hâu hơn so với Powell. Nếu Fed giữ lãi suất ổn định trong khi lạm phát gia tăng, lợi suất thực giảm có thể tái tạo bối cảnh vĩ mô thuận lợi trong lịch sử cho Bitcoin, báo cáo lưu ý.

Động lực nguồn cung và định giá

Về phía nguồn cung, những người nắm giữ dài hạn hiện kiểm soát khoảng 14,85 triệu Bitcoin, tương đương khoảng 74,3% tổng nguồn cung lưu hành — mức cao nhất mọi thời đại. Chỉ khoảng 27% Bitcoin nằm trong tay các nhà đầu tư ngắn hạn hoặc đầu cơ. Xét theo các nhóm tuổi, 60,5% tổng số Bitcoin đã không được di chuyển trong hơn một năm, và 33% đã không được di chuyển trong hơn năm năm.

Tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị thực hiện (MVRV) của Bitcoin hiện nằm dưới 64% các quan sát lịch sử, đặt nó ở nửa dưới của phân bố dài hạn. Ngược lại, tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách (P/B) của Nasdaq 100 đang ở gần mức cao nhất từ trước đến nay, với khoảng 99% các quan sát lịch sử nằm dưới mức hiện tại.

Ước tính giá trị hợp lý 224.000 USD là một con số lý thuyết dựa trên xác suất vỡ nợ có trọng số trên thị trường trái phiếu chính phủ G20, không phải là mục tiêu giá ngắn hạn. Bitwise Europe trình bày nó như một giá trị do mô hình ngụ ý có thể xuất hiện nếu nỗi lo nợ công gia tăng và Bitcoin được chấp nhận rộng rãi hơn như một công cụ phòng ngừa rủi ro vỡ nợ của chính phủ.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.