Các doanh nghiệp dẫn đầu nền kinh tế truyền thống của Trung Quốc đã đến lúc được tái định giá khi PMI sản xuất ổn định ở mức 50,0 và doanh số bán nhà tại thành phố hạng nhất tăng tới 31%, theo chiến lược gia Trần Quốc.
Quay lại
Chiến lược gia Trần Quốc đưa ra 5 lý do kêu gọi tái định giá các doanh nghiệp dẫn đầu nền kinh tế carbon của Trung Quốc
Nền kinh tế carbon của Trung Quốc — bao gồm tài chính, bất động sản, tiêu dùng chu kỳ và nguyên vật liệu — đang tiến gần đến một giai đoạn tái định giá khi các chỉ báo hàng đầu chuyển biến tích cực, chiến lược gia Trần Quốc viết trong một báo cáo hôm Chủ nhật, thách thức quan điểm đồng thuận cho rằng chỉ có cổ phiếu AI dựa trên silicon mới xứng đáng với mức định giá cao cấp.
"Thị trường đang quá bi quan về nền kinh tế carbon của Trung Quốc, bỏ qua thực tế rằng các chỉ báo hàng đầu đã đang cải thiện," Trần Quốc, chiến lược gia trưởng tại một công ty chứng khoán Trung Quốc, cho biết trong báo cáo được đăng trên kênh WeChat của ông.
PMI sản xuất đã duy trì ở mức 50,0 hoặc cao hơn trong ba tháng liên tiếp tính đến tháng 5, trong khi giao dịch nhà ở cũ tại các thành phố hạng nhất tăng 31% so với cùng kỳ năm trước tại Bắc Kinh và 31% tại Thâm Quyến. CPI tháng 4 tăng 1,2% và PPI tăng 2,8%, chấm dứt câu chuyện giảm phát vốn đè nặng lên biên lợi nhuận của các ngành truyền thống.
Luận điểm tái định giá có ý nghĩa quan trọng bởi vốn cổ phiếu A đã tập trung quá mức vào các cổ phiếu AI phần cứng dựa trên silicon — lĩnh vực truyền thông và điện tử — những cổ phiếu có định giá cực đoan hiện đang phải đối mặt với sự điều chỉnh sau đợt bán tháo gần đây của Chỉ số Bán dẫn Philadelphia. Nếu Trần Quốc đúng, một sự dịch chuyển sang các doanh nghiệp dẫn đầu nền kinh tế carbon đang bị định giá thấp có thể định hình lại dòng vốn danh mục đầu tư trong nhiều tháng tới.
Sản xuất và bất động sản cho thấy sự cải thiện đồng bộ
Dữ liệu kinh tế của Trung Quốc đang kể một câu chuyện khác với những gì được phản ánh trong giá thị trường. PMI sản xuất chính thức đạt trung bình 50,2 trong giai đoạn tháng 3 đến tháng 5, tăng từ mức 49,2 trong hai tháng đầu năm 2026, báo hiệu sự phục hồi công nghiệp đang mở rộng. Các chỉ số phụ về đơn hàng mới cũng đi theo xu hướng tăng của chỉ số chính, cung cấp sự hỗ trợ từ phía cầu cho các ngành kinh tế carbon vốn đã bị xem là suy yếu cơ cấu.
Thị trường bất động sản — vốn là gánh nặng lớn nhất đối với nền kinh tế truyền thống của Trung Quốc — đang cho thấy những dấu hiệu ổn định thực sự đầu tiên. Ngoài sự gia tăng khối lượng giao dịch tại các thành phố hạng nhất, giá nhà tại Bắc Kinh và Thượng Hải đã chuyển sang tích cực trên cơ sở hàng tháng vào đầu năm 2026, với giá nhà cũ tiến gần đến mức tăng 0,5% so với tháng trước. Bởi giá tại các thành phố hạng nhất là chỉ báo hàng đầu cho thị trường quốc gia, đáy có thể đã được xác lập, Trần Quốc lập luận.
Phục hồi giá mở rộng ra ngoài năng lượng
Câu chuyện tái lạm phát không chỉ giới hạn ở mức tăng PPI do năng lượng thúc đẩy. Nỗ lực của Trung Quốc chống lại "nội cuộc" — sự cạnh tranh hủy diệt đã làm giảm biên lợi nhuận trên nhiều ngành — đang đạt được đà phát triển. Bộ Công nghiệp và Công nghệ thông tin đã triệu tập một diễn đàn ngành pin vào tháng 1 để giải quyết vấn đề dư thừa công suất, trong khi nền tảng giao đồ ăn Meituan báo cáo trong kết quả quý 1 năm 2026 rằng việc giảm trợ cấp đang ổn định giá trị đơn hàng trung bình. Những chuyển biến ở cấp độ vi mô này, kết hợp với xác suất 80% xảy ra hiện tượng El Niño trong mùa hè này có thể đẩy giá nông sản lên cao, cho thấy CPI và PPI có thể tăng đồng thời trong nửa cuối năm.
Tại sao con đường AI của Trung Quốc bảo vệ nền kinh tế carbon
Một trụ cột chính trong luận điểm của Trần Quốc là kinh nghiệm của Mỹ về thay thế lao động do AI không áp dụng được cho Trung Quốc. Các gã khổng lồ công nghệ Mỹ bao gồm Amazon, Microsoft và Salesforce đã công bố sa thải nhân viên khi họ chuyển ngân sách từ vốn nhân lực sang cơ sở hạ tầng AI, tạo ra điều mà Trần Quốc mô tả là động thái "lạm phát silicon, giảm phát carbon". Ngược lại, Trung Quốc đang theo đuổi mô hình AI vì mục đích trao quyền: các doanh nghiệp nhà nước và cơ quan chính phủ đã áp dụng hàng loạt các mô hình của DeepSeek vào năm 2025, trong khi chatbot Doubao của ByteDance đã vượt qua 100 triệu người dùng hoạt động hàng ngày vào cuối năm. Chương trình công tác của chính phủ năm 2026 ưu tiên rõ ràng "việc làm đầy đủ chất lượng cao," và bộ công cụ chính sách của Bắc Kinh — bao gồm 2,5 nghìn tỷ nhân dân tệ trái phiếu kho bạc đặc biệt siêu dài hạn cho chương trình đổi cũ lấy mới tiêu dùng chỉ riêng trong năm nay — cung cấp một tấm đệm tài khóa mà Mỹ không có.
Bất đối xứng định giá tạo ra cơ hội
Lập luận cơ cấu cho việc tái cân bằng được củng cố bởi dữ liệu về vị thế đầu tư. Các lĩnh vực truyền thông và điện tử hiện chiếm tỷ trọng cực đoan trong lịch sử về doanh số giao dịch cổ phiếu A, trong khi các lĩnh vực kinh tế carbon — tài chính, bất động sản, tiêu dùng chu kỳ và nguyên vật liệu — giao dịch ở mức chiết khấu định giá gần mức thấp kỷ lục. Trần Quốc lưu ý rằng sự bất đối xứng giữa đóng góp của các lĩnh vực này vào thu nhập cổ phiếu A và tỷ trọng của chúng trong danh mục đầu tư của các tổ chức tạo ra một thiết lập cho sự quay trở lại giá trị trung bình.
Nhìn về phía trước, chiến lược gia này đã xác định năm chất xúc tác ngắn hạn có thể thúc đẩy quá trình dịch chuyển: dữ liệu CPI tháng 5 của Mỹ và hướng dẫn của Cục Dự trữ Liên bang; khả năng niêm yết Space X và tác động của nó lên khẩu vị rủi ro công nghệ; các cuộc đàm phán hạt nhân Mỹ-Iran ảnh hưởng đến giá dầu; phản ứng của Hàn Quốc đối với rủi ro đòn bẩy vốn cổ phần; và tác động gây xao nhãng của World Cup đối với khối lượng giao dịch toàn cầu.
"Từ góc độ cơ bản, thị trường cổ phiếu A không đối mặt với rủi ro hệ thống," Trần Quốc viết. "Nhưng môi trường bên ngoài mang lại sự không chắc chắn. Các nhà đầu tư nên áp dụng tư duy phản chu kỳ và nhìn xa hơn các giao dịch tăng trưởng cao đang đông đúc để hướng tới các cổ phiếu giá trị chất lượng cao với định giá thấp."
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
