Những điểm chính:
Tất cả 42 ngân hàng niêm yết trên sàn A-share đều giao dịch dưới giá trị sổ sách dù tỷ suất cổ tức vượt 5%, thu hút các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập trong môi trường lãi suất thấp.
Chỉ số Ngân hàng Shenwan đã giảm hơn 9% từ đầu năm, đẩy toàn bộ 42 ngân hàng niêm yết trên sàn A-share xuống dưới giá trị tài sản ròng dù tỷ suất cổ tức của nhiều ngân hàng vượt quá 5%, một sự phân kỳ mà các nhà phân tích cho rằng đang báo hiệu cánh cửa phục hồi định giá đang mở ra.
"Cổ phiếu ngân hàng đang thể hiện các đặc tính giống như thu nhập cố định trong môi trường lãi suất thấp hiện tại, khiến tỷ suất cổ tức cao ngày càng hấp dẫn đối với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất," một nhà phân tích ngành tại một công ty chứng khoán Trung Quốc cho biết với China Securities Journal.
Chỉ 9 trong số 42 ngân hàng niêm yết ghi nhận tăng giá cổ phiếu trong năm nay. Số còn lại đều giảm, với Chỉ số Ngân hàng Shenwan hoạt động kém hơn đáng kể so với Chỉ số Thượng Hải tổng hợp. Nhiều ngân hàng hiện có tỷ suất cổ tức động trên 5%, so với lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm ở mức khoảng 2,2%, tạo ra chênh lệch gần 300 điểm cơ bản.
Sự lệch pha định giá này có ý nghĩa quan trọng bởi các ngân hàng Trung Quốc trong lịch sử từng giao dịch ở mức cao hơn giá trị sổ sách trong các giai đoạn kinh tế ổn định. Nếu Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) duy trì hoặc đẩy mạnh chu kỳ nới lỏng — thị trường hiện đang định giá các đợt cắt giảm lãi suất bổ sung trong nửa cuối năm — thì sức hấp dẫn thu nhập từ cổ phiếu ngân hàng có thể đẩy nhanh dòng vốn luân chuyển vào ngành, thúc đẩy quá trình tái định giá từ các mức chiết khấu sâu.
Sự thu hẹp tỷ lệ giá/giá trị sổ sách của ngành phản ánh lo ngại của nhà đầu tư về áp lực biên lãi ròng, rủi ro chất lượng tài sản từ lĩnh vực bất động sản và tăng trưởng cho vay chậm lại. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc bình quân gia quyền của Trung Quốc hiện ở mức 7,0% sau đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 6, với thị trường định giá sẽ có thêm nới lỏng vào cuối năm. Lãi suất thấp hơn làm thu hẹp NIM của ngân hàng trong ngắn hạn nhưng cũng giảm rủi ro tín dụng và kích thích nhu cầu vay theo thời gian.
Lần cuối cùng cổ phiếu ngân hàng Trung Quốc giao dịch ở mức chiết khấu lớn như vậy so với giá trị sổ sách là trong giai đoạn hỗn loạn của lĩnh vực bất động sản vào cuối năm 2022. Chỉ số Ngân hàng Shenwan sau đó đã tăng 18% trong sáu tháng tiếp theo khi các biện pháp hỗ trợ chính sách ổn định nền kinh tế và tăng trưởng tín dụng phục hồi. Một kịch bản tương tự có thể xảy ra nếu các biện pháp kích thích hiện tại phát huy hiệu quả.
Chênh lệch cổ tức mở rộng lên 280bps
Khoảng cách lợi suất giữa cổ phiếu ngân hàng và trái phiếu chính phủ Trung Quốc đã mở rộng lên khoảng 280 điểm cơ bản, gần mức rộng nhất trong ba năm. Đối với các nhà đầu tư tổ chức như công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí có yêu cầu lợi suất tối thiểu, mức chênh lệch này khiến cổ phiếu ngân hàng trở thành một lựa chọn thay thế hấp dẫn so với thu nhập cố định. Sáu ngân hàng thương mại nhà nước lớn nhất — Ngân hàng Công Thương Trung Quốc, Ngân hàng Xây dựng Trung Quốc, Ngân hàng Nông nghiệp Trung Quốc, Ngân hàng Trung Quốc, Ngân hàng Giao thông và Ngân hàng Bưu điện Trung Quốc — đều có tỷ suất cổ tức trên 5%, theo dữ liệu sàn giao dịch.
Đáy định giá hay bẫy giá trị?
Kịch bản lạc quan dựa trên sự ổn định của biên lãi ròng và chi phí tín dụng đạt đỉnh. Kịch bản bi quan cảnh báo rằng định giá dưới giá trị sổ sách phản ánh những thách thức cơ cấu: tăng trưởng kinh tế chậm lại, cạnh tranh từ các ngân hàng số và gánh nặng kéo dài từ nợ chính quyền địa phương. Chất xúc tác tiếp theo sẽ là mùa báo cáo thu nhập tháng 8, khi các ngân hàng công bố kết quả nửa đầu năm và cập nhật hướng dẫn chi trả cổ tức.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
