CITIC cho rằng chu kỳ AI giống như đợt bùng nổ năng lượng mới năm 2021, không phải bong bóng dot-com

Chu kỳ giao dịch AI hiện tại giống với đợt bùng nổ năng lượng mới năm 2021 hơn là bong bóng dot-com năm 2000, khi định giá thượng nguồn vẫn chưa đạt đỉnh và ước tính lợi nhuận chỉ mới bắt đầu tăng, theo CITIC Securities.

Chu kỳ đầu tư AI bắt đầu từ tháng 6/2025 có những điểm tương đồng về cấu trúc với chu kỳ năng lượng mới năm 2021 (điện và vật liệu mới) thay vì bong bóng internet năm 2000, CITIC Securities cho biết trong một báo cáo nghiên cứu công bố cuối tháng 6. Công ty chứng khoán này đã xác định bốn tín hiệu đánh dấu đỉnh — và lập luận rằng chưa có tín hiệu nào xuất hiện.

"Chu kỳ AI hiện tại tương tự như giai đoạn giữa năm 2021 của năng lượng mới," báo cáo nhận định. "Hệ số P/E động của các cổ phiếu thượng nguồn vẫn chưa sụp đổ, và kỳ vọng lợi nhuận chỉ mới bắt đầu được điều chỉnh tăng."

Khung phân tích của CITIC so sánh chuỗi cung ứng AI với chu kỳ năng lượng mới năm 2021, nơi đầu vào có tính hàng hóa cao nhất — chất điện phân năm 2021, tấm silicon wafer ngày nay — đóng vai trò như "chim hoàng yến trong mỏ than". Khi giá của vật liệu khan hiếm nhất đạt đỉnh, đỉnh chu kỳ đã đến gần. Giá tấm silicon wafer vẫn chưa cho thấy tín hiệu đó, báo cáo nhấn mạnh.

Bốn Tín Hiệu Đỉnh

CITIC đã xác định bốn điều kiện báo hiệu đỉnh của cổ phiếu liên quan đến AI. Thứ nhất, đỉnh giá của hàng hóa thượng nguồn khan hiếm nhất — tấm silicon wafer trong chu kỳ này, tương tự chất điện phân năm 2021. Thứ hai, tình trạng tăng giá lan rộng và khiếu nại về chi phí từ người mua hạ nguồn. Thứ ba, mật độ công bố chi tiêu vốn nước ngoài gia tăng. Thứ tư, sự sụp đổ của các chỉ số tập trung giao dịch và độ rộng thị trường.

Không có điều kiện nào trong số này xuất hiện hiện tại, báo cáo cho biết, cho thấy giao dịch AI vẫn còn dư địa để tăng trưởng. Công ty chứng khoán khuyến nghị ưu tiên các cổ phiếu thượng nguồn có định giá thấp và nguồn cung thắt chặt, vì tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của chúng được cải thiện khi chu kỳ kéo dài.

Hưởng Lợi Từ Hạ Nguồn và Xuyên Ngành

CITIC cũng bày tỏ ưu tiên đối với các doanh nghiệp hưởng lợi từ hạ nguồn. Báo cáo đã nêu tên các phân ngành cụ thể trong chuỗi cung ứng silicon và carbon-silicon: chip nhớ, chuỗi tua-bin khí, mô-đun quang, bảng mạch in (PCB) và nhà cung cấp dịch vụ đám mây. Trong nhóm carbon kết hợp silicon, công ty chứng khoán nêu bật kim loại điện toán, hóa chất flo và hóa chất phốt pho là những bên hưởng lợi từ nhu cầu cơ sở hạ tầng AI.

Các khuyến nghị cấp ngành của báo cáo trải dài trên nhiều lĩnh vực, phản ánh bề rộng của quá trình xây dựng cơ sở hạ tầng AI. Chip nhớ hưởng lợi từ nhu cầu băng thông cao hơn trong các máy chủ AI. Chuỗi tua-bin khí được hưởng lợi từ mức tiêu thụ điện gia tăng tại các trung tâm dữ liệu. Mô-đun quang và PCB là những hưởng lợi trực tiếp từ nâng cấp kết nối trung tâm dữ liệu. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây thu về doanh thu định kỳ từ khối lượng công việc suy luận AI.

Hàm Ý Đầu Tư

Đối với các nhà đầu tư, khung phân tích của CITIC cho thấy giao dịch AI đang ở giai đoạn giữa chứ không phải hồi kết. Nếu sự tương đồng với chu kỳ năng lượng mới năm 2021 được giữ vững, các nhà cung cấp thượng nguồn có sức mạnh định giá và công suất hạn chế có thể chứng kiến mức tăng tương đối lớn nhất khi chu kỳ trưởng thành. Các doanh nghiệp hạ nguồn mang lại mức độ tiếp xúc đa dạng hơn nhưng có thể tụt lại phía sau trong giai đoạn xoay vòng cuối chu kỳ.

Rủi ro chính là thời điểm: chu kỳ năng lượng mới năm 2021 đạt đỉnh khoảng 18 tháng sau điểm tương đồng giữa chu kỳ của CITIC, nhưng thời gian xây dựng cơ sở hạ tầng AI phụ thuộc vào quỹ đạo chi tiêu vốn từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô. Bất kỳ sự chậm lại nào trong chi tiêu vốn từ Microsoft, Amazon, Alphabet hay Meta đều có thể đẩy nhanh sự xuất hiện của bốn tín hiệu đỉnh mà CITIC đã xác định.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.