Mô hình Bitcoin của Cowen cho thấy độ cong 0,33 báo hiệu đà tăng đang suy yếu

Phân phối giá của Bitcoin đang xẹp nhanh hơn ở vùng trần so với vùng sàn, theo một mô hình mới từ nhà phân tích định lượng Benjamin Cowen.

"Những mô hình này đã tích hợp sẵn tính phản xạ thời kỳ đầu của Bitcoin, khi dòng vốn nhỏ có thể tạo ra biến động giá cực lớn," Cowen cho biết trong bài báo có tựa đề Độ Cong Đuôi Bất Đối Xứng trong Phân Vị Giá Bitcoin. "Chúng đã chiếu hành vi đó về phía trước vào một thị trường hiện bị chi phối bởi các tổ chức và định giá nghìn tỷ đô la."

Cowen đối chiếu ba mô hình giá Bitcoin nổi tiếng nhất với 16 năm dữ liệu hàng ngày cho đến tháng 5 năm 2026. Mô hình lũy thừa gốc, được hiệu chuẩn qua năm 2018, đã vượt quá giá thực tế trong 77,2% số ngày giao dịch, với sai số trung bình vượt 32,1%. Mô hình stock-to-flow của PlanB vượt quá trong 94,9% số ngày, với sai số trung bình vượt 294,5%. Phiên bản đa tài sản của nó, mô hình S2FX, dự báo mức vượt quá 1.699%, ngụ ý giá Bitcoin trên 5 triệu đô la.

Phát hiện chính của bài báo là các dải trên của phân phối giá Bitcoin — những dải theo dõi các đỉnh đầu cơ — cong vào trong và xẹp dần theo thời gian, trong khi các dải dưới gần như giữ thẳng. Độ cong đuôi trên đo được khoảng âm 0,33 và có ý nghĩa thống kê khác biệt so với 0. Độ cong đuôi dưới ở gần âm 0,02 và không thể phân biệt với một đường thẳng. Sự khác biệt có ý nghĩa ở mức 1% theo kiểm định bootstrap của bài báo. Trên 27 cửa sổ mở rộng của dữ liệu lịch sử, độ cong đuôi trên nằm trong một dải hẹp gần âm 0,3 và mọi cửa sổ đều bác bỏ kiểm định đối xứng.

Cowen gọi cơ chế này là "tính phản xạ suy giảm." Bitcoin thời kỳ đầu còn nhỏ — vài trăm triệu đô la vốn có thể đẩy giá lên 10.000% trong một năm. Khi vốn hóa thị trường vượt mốc 1,4 nghìn tỷ đô la, cùng một tỷ lệ phần trăm biến động đòi hỏi lượng vốn lớn hơn nhiều. Mỗi đỉnh cuối chu kỳ nằm gần đường xu hướng dài hạn hơn so với chu kỳ trước. Biên độ phản xạ trong mô hình của ông suy giảm khi Bitcoin phát triển, trong khi nhu cầu cấu trúc như một tài sản tiền tệ tiếp tục tăng trưởng kép theo quỹ đạo lũy thừa ổn định.

Bài báo dành bảy phần để nêu các hạn chế. Bitcoin mới chỉ trải qua bốn chu kỳ halving và trên các cửa sổ phụ ngắn, tham số độ cong dao động đến các giá trị phi lý, mà Cowen coi là dấu hiệu nhận dạng yếu. Dịch điểm khởi đầu của mô hình từ tháng 1 năm 2009 sang tháng 1 năm 2010, độ cong đuôi trên co lại gần bằng 0 — phát hiện này phụ thuộc vào trọng số của dữ liệu thanh khoản mỏng từ 2010 đến 2011. Độ cong âm trong không gian log-log ngụ ý rằng, khi tiến tới vô cùng, hình quạt cuối cùng dự báo giá Bitcoin sẽ giảm. Cowen tuyên bố rõ ràng rằng điều này không có diễn giải theo nghĩa đen và mô hình mô tả một chân trời hữu hạn, không phải mục tiêu giá.

Đối với các nhà giao dịch theo dõi chu kỳ bốn năm, hàm ý thực tiễn là đặt kỳ vọng thay vì canh thời điểm thị trường. Bitcoin đã đạt đỉnh lịch sử gần 126.080 đô la vào tháng 10 năm 2025 và kể từ đó đã giảm khoảng 44%. Tài sản này giảm 33% trong năm qua và hiện đang giao dịch ngay dưới mức 70.000 đô la, với vốn hóa thị trường trên 1,4 nghìn tỷ đô la. Tài sản đã giảm 4% trong 24 giờ qua tính đến thời điểm báo. Cowen lập luận rằng chu kỳ bốn năm vẫn còn hiệu lực, nhưng phạm vi chiều cao đỉnh khả thi hiện nay hẹp hơn so với các chu kỳ 2017 hoặc 2021, phù hợp với các chu kỳ Bitcoin đang kéo dài và đà tăng đang thu hẹp.

Các mô hình "lên mặt trăng" không thất bại vì Bitcoin gây thất vọng, Cowen viết. Chúng thất bại vì đã ngoại suy một chế độ không còn tồn tại. Bài báo xây dựng trên cùng truyền thống lũy thừa do Trolololo, Giovanni Santostasi và cách tiếp cận dải phân vị của Plan C tiên phong — nhưng nó đưa ra một hình dạng trung thực hơn cho phân phối dài hạn.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.