Backlog AI 51,3 tỷ USD của Dell báo hiệu nhu cầu mở rộng vượt ra ngoài các hyperscaler

Dell Technologies đã ghi nhận 24,4 tỷ USD đơn đặt hàng AI chỉ trong quý tài chính đầu tiên, đưa backlog AI lên mức kỷ lục 51,3 tỷ USD khi khách hàng doanh nghiệp, các chương trình quốc gia và nhà cung cấp neocloud chạy đua để đảm bảo năng lực tính toán.

"Chúng tôi đang thấy nhu cầu từ một nhóm khách hàng rộng lớn hơn nhiều so với một năm trước — neocloud, chính phủ và doanh nghiệp truyền thống đều đang mở rộng đồng thời," ban lãnh đạo Dell cho biết trong cuộc gọi báo cáo thu nhập, lưu ý rằng cơ sở khách hàng AI đã vượt 5.000, tăng hơn 50% trong sáu tháng.

Doanh thu đạt mức kỷ lục 43,8 tỷ USD trong quý kết thúc vào ngày 1 tháng 5, tăng 88% so với cùng kỳ năm trước, riêng doanh thu máy chủ AI đạt 16,1 tỷ USD. Công ty kết thúc quý với backlog AI trị giá 51,3 tỷ USD, một con số vượt quá doanh thu hàng năm của hầu hết các công ty bán dẫn. Cổ phiếu Dell đã tăng 239,8% kể từ đầu năm đến nay, vượt xa mức lợi nhuận 18,6% của ngành Zacks Computer & Technology rộng lớn hơn.

Những con số này thách thức luận điểm bi quan rằng chi tiêu vốn AI đang tập trung nguy hiểm vào Microsoft, Google, Amazon và Meta. Một phòng thí nghiệm AI chưa có doanh thu tên là Reflection AI gần đây đã ký hợp đồng 150 triệu USD mỗi tháng cho chip Nvidia GB300 tại trung tâm dữ liệu Colossus của Elon Musk, cam kết khoảng 6,3 tỷ USD đến năm 2029. Nếu một công ty chưa tung ra sản phẩm nào sẵn sàng trả mức giá đó cho năng lực tính toán, thì đường cầu bên dưới toàn bộ thương vụ AI rộng hơn những gì lập luận về sự tập trung cho phép.

Phần cứng Mới Nhắm vào Nút Thắt Mật độ

Dell tháng trước đã giới thiệu máy chủ PowerEdge XE8812, một phần của Dell AI Factory với Nvidia, được thiết kế để giải quyết ràng buộc vật lý cấp bách nhất của ngành: không gian rack. Được hỗ trợ bởi kiến trúc Nvidia Vera Rubin NVL4, nền tảng này hỗ trợ lên tới 144 GPU mỗi rack, khiến nó trở thành một trong những sản phẩm hạ tầng AI mật độ cao nhất trên thị trường. Máy chủ nhắm vào các khối lượng công việc đào tạo AI, suy luận và mô phỏng khoa học, cung cấp dung lượng bộ nhớ cao hơn và cải thiện hiệu suất năng lượng so với các thế hệ trước.

Việc ra mắt sản phẩm mở rộng chiến lược của Dell trong việc gắn mình vào chuỗi cung ứng AI thông qua quan hệ đối tác. Công ty đang hợp tác với Nvidia, Google Cloud của Alphabet, OpenAI, xAI, ServiceNow, Palantir, Mistral và CrowdStrike để tích hợp các giải pháp AI trên các lĩnh vực tính toán, lưu trữ, mạng, phần mềm và dịch vụ. Dell cũng đang đưa Google Distributed Cloud và các mô hình Gemini vào tại chỗ với tính toán bảo mật, giải quyết các yêu cầu về cư trú dữ liệu và chủ quyền vốn đang trở thành yếu tố then chốt đối với khách hàng chính phủ và ngành được quản lý.

Vào tháng 5, Dell thông báo rằng máy chủ PowerEdge sẽ hỗ trợ GPU AMD Instinct MI350P PCIe, mang đến cho doanh nghiệp một lựa chọn kiến trúc GPU thứ hai ngoài Nvidia. Động thái này đưa Dell vào vị thế để nắm bắt nhu cầu từ những khách hàng tìm kiếm sự linh hoạt về chi phí khi triển khai AI mở rộng từ thử nghiệm sang sản xuất.

Cơ sở Người mua Không Còn Chỉ Bốn Cái Tên

Luận điểm bi quan về chi tiêu hạ tầng AI, được trình bày nổi bật nhất bởi Michael Burry, dựa trên rủi ro tập trung: rằng tổng chi tiêu vốn AI chỉ nằm trên bốn bảng cân đối kế toán của hyperscaler, và việc bất kỳ một trong số họ rút lui sẽ phá hủy quá trình xây dựng. Dữ liệu backlog của Dell và hợp đồng của Reflection AI đều cho thấy luận điểm đó đang mất dần sự phù hợp.

Reflection AI, được thành lập vào đầu năm 2024 bởi hai cựu nhà nghiên cứu Google DeepMind, đã đồng ý trả 150 triệu USD mỗi tháng cho các hệ thống Nvidia GB300 tại Colossus 2, khuôn viên Memphis mà xAI sử dụng cho việc đào tạo riêng của mình. Toàn bộ thời hạn kéo dài đến năm 2029, với điều khoản thoát sau 90 ngày sau ba tháng đầu tiên. Anthropic trước đó đã thuê toàn bộ Colossus 1 với giá khoảng 1,25 tỷ USD mỗi tháng, và Google tiếp theo với 920 triệu USD mỗi tháng cho năng lực cầu nối. Mô hình này là nhất quán: những người mua không phải hyperscaler, được tài trợ tốt, đang ký các hợp đồng tính toán quy mô tiên phong trước khi họ có sản phẩm để bán.

Đối với Dell, hàm ý là trực tiếp. Mảng kinh doanh máy chủ AI của công ty không còn phụ thuộc vào chu kỳ mua sắm của bốn gã khổng lồ đám mây. Các chương trình quốc gia, khách hàng an ninh quốc gia và phòng thí nghiệm được tài trợ bởi vốn đầu tư mạo hiểm đại diện cho một nguồn cầu mới được thúc đẩy bởi ưu tiên chiến lược hơn là kỷ luật ngân sách hàng quý. Công việc của Dell với Sứ mệnh Genesis của Bộ Năng lượng và các chương trình AI của Lầu Năm Góc, được tạo điều kiện thông qua nền tảng Dell AI Factory, mang lại cho Dell sự tiếp xúc với kênh cầu chủ quyền này.

Ý nghĩa Đối với Nhà đầu tư

Dell mang xếp hạng Zacks #1 (Mua Mạnh), với Điểm Tăng trưởng A và Điểm Đà B, phản ánh sự điều chỉnh thu nhập tăng lên nhờ backlog AI. Mức tăng 239,8% từ đầu năm đến nay của cổ phiếu đã định giá sự lạc quan đáng kể, nhưng backlog 51,3 tỷ USD mang lại khả năng hiển thị doanh thu mà hầu hết các công ty phần cứng không thể sánh kịp. Rủi ro chính là áp lực biên lợi nhuận từ cơ cấu máy chủ AI — mảng kinh doanh máy chủ khối lượng lớn, biên lợi nhuận thấp hơn có thể làm loãng lợi nhuận tổng thể ngay cả khi doanh thu tăng trưởng. Khả năng của Dell trong việc chuyển đổi backlog thành dòng tiền với biên lợi nhuận mở rộng sẽ quyết định liệu cổ phiếu có thể duy trì bội số của nó hay không.

Bài học rộng hơn cho các nhà đầu tư là mang tính cấu trúc. Nếu việc xây dựng hạ tầng AI đang được thúc đẩy bởi nhu cầu chủ quyền và chiến lược thay vì bởi ngân sách doanh nghiệp có thể bị đóng băng trong suy thoái, thì các công ty cung cấp các đầu vào khan hiếm — chip, máy chủ, thiết bị mạng và năng lực trung tâm dữ liệu vật lý — sẽ được hưởng lợi bất kể phòng thí nghiệm AI nào cuối cùng chiến thắng. Dell, với backlog 51,3 tỷ USD và hệ sinh thái đối tác đang mở rộng, là một trong số ít phương tiện giao dịch công khai cho luận điểm đó.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.