Những điểm chính:
Tăng trưởng tiền lương tại khu vực đồng euro đang chậm lại đúng lộ trình, giúp Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có dư địa để điều hướng cú sốc lạm phát từ xung đột Iran mà không kích hoạt vòng xoáy lương-giá.
Chỉ số theo dõi lương của ECB, công bố ngày 17/6, dự báo tăng trưởng tiền lương thương lượng đạt 2,6% trong năm 2026, không thay đổi so với ước tính tháng 3 và giảm từ mức 3% của năm 2025. Dữ liệu bao gồm các thỏa thuận tiền lương do công đoàn và các nhóm người lao động tương tự đàm phán, cho thấy không có dấu hiệu nào cho thấy giá năng lượng tăng cao đi kèm với xung đột Trung Đông đã làm bùng phát trở lại các yêu cầu về tiền lương, theo ngân hàng trung ương.
"Chỉ số theo dõi lương xác nhận rằng các hiệu ứng vòng hai vẫn được kiểm soát," Philip Lane, chuyên gia kinh tế trưởng của ECB, cho biết trong một tuyên bố đi kèm với báo cáo. "Điều này mang lại cho chúng tôi sự tự tin lớn hơn rằng cú sốc lạm phát từ chi phí năng lượng sẽ không trở nên ăn sâu vào quá trình định giá trong nước."
Phiên bản làm mượt của chỉ số, vốn loại bỏ các khoản thanh toán một lần, cũng kể một câu chuyện tương tự: 3,2% cho năm 2025 và giảm xuống 2,3% cho năm 2026. Quỹ đạo theo quý cho thấy mức tăng dần từ khoảng 1,8% trong quý đầu tiên lên mức dự kiến 2,6% trong nửa cuối năm, được thúc đẩy phần lớn bởi tác động mờ dần của các thỏa thuận bồi thường một lần vốn đã làm giảm nhân tạo các số liệu chính.
Các khoản thanh toán một lần này, mà người sử dụng lao động sử dụng để bù đắp cho cuộc khủng hoảng chi phí sinh hoạt năm 2024 mà không cam kết tăng lương cố định, đã đẩy tăng trưởng tiền lương thương lượng lên trên 5% trong năm đó. Hiện tại, chúng đang dần biến mất khỏi dữ liệu, để lộ xu hướng cơ bản.
Số liệu tăng trưởng tiền lương thực tế cho quý 1/2026, được công bố cùng với chỉ số theo dõi, đạt 3,4% so với cùng kỳ năm trước — cao hơn mức 3,1% ghi nhận trong quý 4/2025 và cao hơn lộ trình dự báo của chỉ số. Khoảng cách giữa dữ liệu thực tế và ước tính tương lai này tạo ra sự không chắc chắn, mặc dù các nhà dự báo tại Goldman Sachs và OECD đều dự đoán rộng rãi rằng tăng trưởng tiền lương sẽ chậm lại về mức phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% của ECB trong suốt năm 2026.
Tại sao ECB theo dõi vấn đề này chặt chẽ
Tăng trưởng tiền lương đại diện cho vấn đề chặng cuối của quá trình giảm lạm phát tại khu vực đồng euro. Giá hàng hóa phần lớn đã bình thường hóa và chi phí năng lượng đã rút khỏi đỉnh năm 2022, nhưng lạm phát dịch vụ — chịu ảnh hưởng nặng nề từ chi phí lao động — vẫn còn dai dẳng. Bundesbank gần đây đã nâng dự báo lạm phát của Đức lên 2,9% trên cơ sở hài hòa EU cho năm 2026, từ mức 2,2% dự kiến vào tháng 12, với lý do tác động từ xung đột Iran lên thị trường năng lượng.
Bối cảnh thị trường lao động rộng lớn hơn bổ sung thêm sắc thái. Bất chấp tốc độ tăng lương trong quý 1, hầu hết các chỉ số đều cho thấy thị trường việc làm khu vực đồng euro đang hạ nhiệt. Tuyển dụng đã chậm lại, tỷ lệ việc làm trống giảm và tỷ lệ thất nghiệp, mặc dù vẫn ở mức thấp lịch sử, đã tăng nhẹ ở một số quốc gia thành viên. Động lực này thường giải quyết theo một trong hai cách: hoặc tăng trưởng tiền lương bắt kịp đà hạ nhiệt của thị trường lao động, xác nhận dự báo 2,6% của chỉ số theo dõi, hoặc các nhà tuyển dụng bị ràng buộc bởi các thỏa thuận thương lượng tập thể nhiều năm phổ biến ở Đức và Pháp tiếp tục trả lương cao hơn mức thị trường, giữ lạm phát ở mức cao hơn dự kiến của các mô hình.
Chỉ số theo dõi bao phủ 51,3% số lao động tại các quốc gia tham gia cho dữ liệu năm 2025, giảm xuống còn 41,9% cho năm 2026. Mức độ bao phủ thấp hơn đồng nghĩa các con số năm 2026 có thể thay đổi khi nhiều thỏa thuận tiền lương được đưa vào. Điểm dữ liệu quan trọng tiếp theo sẽ là số liệu tăng trưởng tiền lương thực tế quý 2/2026, dự kiến vào cuối mùa hè này. Nếu nó cho thấy mức giảm đáng kể so với mức 3,4% của quý 1, thị trường có thể sẽ định giá một lộ trình hạ lãi suất suôn sẻ hơn của ECB. Nếu nó vẫn ở mức cao, kỳ vọng lãi suất có thể điều chỉnh theo hướng diều hâu — một kịch bản mà Lane chưa loại trừ, khi cho biết ECB có thể tăng lãi suất chủ chốt trở lại nếu bằng chứng ủng hộ.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
