ESMA cảnh báo hợp đồng dự đoán có nguy cơ bị EU cấm bán lẻ khi 11 bang Mỹ kiện Kalshi

Cơ quan quản lý chứng khoán hàng đầu châu Âu đã đóng cánh cửa đối với giao dịch thị trường dự đoán bán lẻ trên toàn EU, viện dẫn các hạn chế đối với quyền chọn nhị phân hiện hành.

Cơ quan Thị trường và Chứng khoán châu Âu (ESMA) ngày 3/7 cho biết nhiều hợp đồng thị trường dự đoán có kết quả nhị phân và khoản thanh toán cố định có khả năng đủ điều kiện là công cụ tài chính đã bị cấm tiếp thị quyền chọn nhị phân cho nhà đầu tư bán lẻ trên toàn khối từ năm 2018.

"Các công ty không thể lách luật tài chính EU bằng cách tiếp thị các sản phẩm kiểu nhị phân dưới dạng hợp đồng sự kiện thay vì các công cụ phái sinh," ESMA cho biết trong một tuyên bố công khai, nhắc nhở các công ty rằng việc đánh giá phụ thuộc vào đặc điểm của hợp đồng, không phải cách nó được gắn nhãn.

Tuyên bố này không đưa ra các hạn chế mới nhưng phản ứng trước sự tăng trưởng nhanh chóng của thị trường dự đoán, nơi khối lượng giao dịch hàng tháng tăng vọt từ dưới 5 tỷ USD vào tháng 9/2025 lên khoảng 24 tỷ USD vào tháng 4/2026, theo dữ liệu từ Trung tâm Nghiên cứu Pew. ESMA cho biết việc chào bán các hợp đồng sự kiện đủ điều kiện cho khách hàng chuyên nghiệp hoặc tổ chức vẫn cần được ủy quyền theo Chỉ thị về Thị trường Công cụ Tài chính của EU (MiFID II).

Cảnh báo của châu Âu được đưa ra trong bối cảnh các nhà điều hành thị trường dự đoán đang đối mặt với cuộc chiến pháp lý leo thang tại Mỹ, nơi 11 bang đã thực hiện hành động pháp lý hoặc quản lý đối với các nền tảng bao gồm Kalshi và Polymarket, và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đã khẳng định quyền tài phán độc quyền của liên bang đối với các hợp đồng sự kiện — một xung đột mà các chuyên gia pháp lý cho rằng cuối cùng có thể lên đến Tối cao Pháp viện Mỹ.

Mặt trận pháp lý Mỹ mở rộng khi các bang theo đuổi nhiều chiến lược

Tại Mỹ, cuộc chiến quản lý diễn ra dưới ba hình thức khác nhau. Nevada là bang đầu tiên giành được lệnh cấm tạm thời chống lại Kalshi vào tháng 3/2026, trong khi Arizona đệ đơn truy tố hình sự cáo buộc công ty điều hành hoạt động kinh doanh đánh bạc bất hợp pháp — các cáo buộc mà một thẩm phán liên bang đã tạm dừng kể từ đó. Massachusetts đã có được lệnh cấm sơ bộ chặn các hợp đồng liên quan đến thể thao, và một thẩm phán tại đây vào ngày 30/6 đã cho phép chính quyền bang đệ đơn khiếu nại sửa đổi chống lại Kalshi.

Bộ phận Mỹ của Polymarket, QCX LLC, đã tự đệ đơn kiện chống lại Massachusetts, Michigan, Minnesota và New Mexico, yêu cầu biện pháp ngăn chặn các hành động thực thi của bang. CFTC đang có vụ kiện đang chờ xử lý chống lại chín khu vực tài phán của Mỹ và tự đệ đơn kiện chống lại New Mexico vào ngày 12/6, vài ngày sau khi bang này thực hiện hành động pháp lý chống lại Kalshi. Bốn bộ lạc ở New Mexico cũng kiện Kalshi vào tháng 5, cho rằng nền tảng này vượt quyền khai thác trò chơi độc quyền theo Đạo luật Quản lý Trò chơi của Người bản địa (Indian Gaming Regulatory Act).

Một số bang đang áp dụng cách tiếp cận khác. Kentucky vào tháng 4 đã ban hành thuế tiêu thụ đặc biệt 14,25% đối với phí giao dịch của các nhà điều hành thị trường dự đoán, và North Carolina đang áp thuế 6% đối với doanh thu phí giao dịch ròng — những động thái thu hẹp lợi thế thuế mà thị trường dự đoán có được so với các nhà cái thể thao được cấp phép, vốn phải đối mặt với thuế trò chơi cấp bang lên tới 51% tại New York.

Tăng trưởng ngành thu hút sự quan tâm M&A bất chấp bất ổn pháp lý

Bất chấp những khó khăn pháp lý, khối lượng thị trường dự đoán vẫn tiếp tục tăng. Cơ sở người dùng của Kalshi vượt quá 2 triệu thành viên hoạt động, với khối lượng giao dịch lên tới hàng tỷ USD cho các thị trường riêng lẻ bao gồm đội vô địch World Cup 2026. Robinhood đã giao dịch hơn 16 tỷ hợp đồng sự kiện trong năm nay, và DraftKings công bố khối lượng dự đoán tiêu dùng hàng năm đạt gần 3,4 tỷ USD.

Ngân hàng đầu tư Phố Wall Bernstein cho biết trong một báo cáo ngày 30/6 rằng Kalshi và Polymarket có thể nổi lên như các mục tiêu mua lại khi các nền tảng tích hợp theo chiều dọc, sở hữu cả kênh phân phối người tiêu dùng và cơ sở hạ tầng sàn giao dịch, nắm giữ nhiều giá trị kinh tế hơn trong nội bộ. Robinhood đã hợp tác với Susquehanna để xây dựng sàn giao dịch riêng, Rothera, trong khi DraftKings mua lại Railbird để ra mắt DKeX và Coinbase mua lại The Clearing Company.

Hiệp hội Trò chơi Bản địa (Indian Gaming Association) và Hiệp hội Trò chơi Mỹ (American Gaming Association), cùng với các nhóm bộ lạc và lao động, tháng trước đã kêu gọi Quốc hội sửa đổi Đạo luật CLARITY để cấm rõ ràng các hợp đồng sự kiện liên quan đến thể thao trên các nền tảng thị trường dự đoán, lập luận rằng chúng nằm ngoài thẩm quyền của CFTC. Minnesota sẽ áp dụng biện pháp thực thi hình sự đối với các sàn giao dịch dự đoán từ ngày 1/8, trong khi một tòa phúc thẩm liên bang vào tháng 5 đã đứng về phía Kalshi tại New Jersey — chiến thắng đầu tiên ở cấp phúc thẩm cho ngành này. Sự khác biệt ngày càng tăng giữa các tòa án bang và liên bang khiến khả năng can thiệp của Tối cao Pháp viện ngày càng cao, với các chuyên gia pháp lý dự đoán một vụ việc có thể được đưa ra xét xử vào năm 2027 hoặc 2028.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.