Những điểm chính:
- Ethena đang đánh giá các CLO xếp hạng AAA làm tài sản dự trữ cho stablecoin USDe
- Mức phân bổ sẽ bị giới hạn ở mức 310 triệu USD cho mỗi vị thế
- Động thái này nhằm tách biệt lợi suất của USDe khỏi chu kỳ thị trường crypto
Quay lại
Ethena đánh giá phân bổ 310 triệu USD vào AAA CLO để hỗ trợ stablecoin USDe
Ethena Labs đang đưa một trong những công cụ bảo thủ nhất của tài chính truyền thống vào stablecoin phát triển nhanh nhất trong lĩnh vực crypto.
Ethena Labs đang đánh giá các nghĩa vụ cho vay thế chấp (CLO) xếp hạng AAA làm tài sản dự trữ cho stablecoin USDe, với mức phân bổ tối đa 310 triệu USD cho mỗi vị thế nhằm giảm sự phụ thuộc vào các chiến lược lợi suất nội tại của crypto.
"Các CLO xếp hạng AAA nằm ở cấp cao nhất của cấu trúc vốn, với tỷ lệ vỡ nợ bằng 0 ở cấp độ AAA trong toàn bộ lịch sử của lớp tài sản này," Ethena cho biết trong một bài đăng trên blog. LlamaRisk, một thành viên của Ủy ban Rủi ro của Ethena, đã thực hiện thẩm định đối với Quỹ CLO AAA Janus Henderson Anemoy, được biết đến với mã JAAA và phát hành thông qua nền tảng Centrifuge.
Việc đánh giá này là một phần của khuôn khổ đa dạng hóa bốn phần mà Ethena công bố vào ngày 6 tháng 4. Ngoài CLO, chiến lược này còn nhắm đến cho vay tổ chức, một loạt tài sản thực rộng hơn và các chiến lược giao dịch mở rộng bao gồm hợp đồng tương lai vĩnh viễn trên cổ phiếu và hàng hóa. USDe ban đầu được xây dựng dựa trên mô hình delta-neutral — nắm giữ các vị thế crypto spot dài hạn được phòng hộ bằng hợp đồng tương lai vĩnh viễn short — tạo ra lợi suất khi tỷ lệ tài trợ dương. Bằng cách đưa thêm CLO xếp hạng AAA, Ethena đang xây dựng một nền tảng lợi suất không phụ thuộc vào chu kỳ thị trường crypto.
Đối với vốn tổ chức, sự thay đổi này có ý nghĩa quan trọng. Một stablecoin được hỗ trợ bởi tín dụng doanh nghiệp cấp đầu tư và Trái phiếu Kho bạc hấp dẫn hơn nhiều so với một loại stablecoin chỉ dựa vào các phái sinh crypto. Mức giới hạn 310 triệu USD cho mỗi vị thế phản ánh sự quản lý thanh khoản cẩn thận — ngay cả các công cụ được xếp hạng cao cũng có thể trở nên có vấn đề nếu một vị thế vượt quá khối lượng giao dịch hàng ngày. Rủi ro vẫn còn: CLO chịu rủi ro từ chu kỳ tín dụng doanh nghiệp, và mặc dù phần cao cấp chưa từng vỡ nợ, nhưng hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo cho kết quả trong tương lai.
Tại sao là CLO, và tại sao là bây giờ
Các tài sản dự trữ hiện tại của Ethena bao gồm Quỹ Kho bạc token hóa BUIDL của BlackRock, nhưng CLO đại diện cho một lớp tài sản khác biệt đáng kể — một lớp tài sản giới thiệu rủi ro tín dụng doanh nghiệp thay vì nợ chính phủ. Trong cuộc khủng hoảng COVID-19, toàn bộ lĩnh vực CLO chỉ giảm 8%, so với mức giảm 33% của S&P 500. Trong môi trường lãi suất Fed cao, CLO giảm 2% so với mức giảm 22% của thị trường tín dụng rộng hơn. Với mức giảm 5%, CLO phục hồi trong vòng 5 đến 8 ngày.
Sự tương phản với crypto là rõ rệt. Bitcoin đã giảm hơn 50% so với đỉnh 126.000 USD trong khoảng tám tháng, làm thu hẹp tỷ lệ tài trợ và kéo theo lợi suất của USDe. Việc tiếp xúc với RWA (tài sản thực) phá vỡ hoàn toàn mối tương quan đó, Ethena cho biết, vì lợi suất CLO xếp hạng AAA được thúc đẩy bởi chính sách lãi suất ngắn hạn, động thái chênh lệch tín dụng và cấu trúc thị trường cho vay — không yếu tố nào trong số đó liên quan đến định vị hoặc tâm lý thị trường crypto.
Động thái này diễn ra sau quan hệ đối tác gần đây của Ethena với Coinbase và sàn giao dịch lớn nhất Brazil, Mercado Bitcoin, mở rộng phạm vi phân phối của USDe. Nếu việc đánh giá CLO dẫn đến phân bổ vốn, nó sẽ tạo ra tiền lệ cho các nhà phát hành stablecoin tích hợp tài sản thu nhập cố định truyền thống vào cấu trúc dự trữ của họ — có khả năng thu hút thêm vốn tổ chức vào lĩnh vực này.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
