EU rà soát quy định MiCA khi 20 stablecoin euro được cấp phép

Ủy ban Châu Âu đang xem xét liệu khung pháp lý tiền mã hóa mang tính bước ngoặt của mình có cần cập nhật cho một thị trường đang được định hình lại bởi stablecoin và token hóa hay không.

Quy định về Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA) của Liên minh Châu Âu chính thức có hiệu lực đầy đủ từ ngày 1/7, kết thúc giai đoạn tạm thời (grandfathering) đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa chưa được cấp phép đầy đủ. Đồng thời, Ủy ban Châu Âu cũng khởi động một cuộc tham vấn để đánh giá liệu khung pháp lý này có còn phù hợp với mục đích ban đầu hay không.

"Là khung pháp lý tiền mã hóa toàn diện đầu tiên trên thế giới, ngay từ những ngày đầu đã rõ ràng rằng nó sẽ thường xuyên được xem xét lại theo nhịp độ phát triển của thị trường tài sản mã hóa và stablecoin," ông Patrick Hansen, Giám đốc chiến lược và chính sách EU tại Circle, cho biết.

Cuộc tham vấn, được khởi xướng vào tháng 5, tập trung vào các yêu cầu về dự trữ stablecoin, khả năng áp dụng cơ chế tương đương với các nước thứ ba, và xu hướng token hóa tài sản thực tế ngày càng gia tăng. Khoảng 20 stablecoin denominated bằng euro đã được cấp phép theo MiCA, với sự chấp nhận được thúc đẩy nhờ khung pháp lý chính thức, ông Hansen nói. Đợt rà soát diễn ra trong bối cảnh Mỹ đang thúc đẩy khung pháp lý stablecoin riêng theo Đạo luật GENIUS, đặt ra câu hỏi liệu các quy tắc dự trữ của MiCA — vốn yêu cầu tiền gửi ngân hàng tối thiểu — có khiến các nhà phát hành châu Âu rơi vào thế bất lợi về cạnh tranh hay không.

Thách thức của Ủy ban là tìm ra sự cân bằng giữa việc mở cửa thị trường châu Âu đón nhận thanh khoản toàn cầu trong khi vẫn duy trì các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng đã đưa MiCA trở thành chuẩn mực toàn cầu, theo ông Sebastian Barling, đối tác mảng quản lý tổ chức tài chính tại Skadden. "Cuộc tham vấn rõ ràng là một đợt rà soát nghiêm túc nhằm đảm bảo khuôn khổ châu Âu phù hợp với chuẩn mực quốc tế và duy trì tính cạnh tranh," ông nói.

Hạn chót ngày 1/7 đã gây ra làn sóng rời khỏi thị trường và tái định vị. Binance, sàn giao dịch tiền mã hóa lớn nhất thế giới tính theo khối lượng giao dịch, vẫn chưa có giấy phép theo MiCA sau khi rút đơn đăng ký tại Hy Lạp. Các sàn giao dịch được cấp phép MiCA lớn nhất tính theo thanh khoản sổ lệnh giao ngay bao gồm OKX, Coinbase, Bybit, Crypto.com, Gate và Bitstamp, theo dữ liệu từ DefiLlama. Các nền tảng không có giấy phép đầy đủ buộc phải ngừng hoạt động trong khối, với Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) cho biết các công ty không được ủy quyền phải thực hiện các bước "ngay lập tức" để ngừng hoạt động tại EU.

SwissBorg đã triển khai chiến dịch ưu đãi, hỗ trợ nạp tiền lên đến 3% cho người dùng chuyển tài sản từ các sàn giao dịch không có giấy phép đầy đủ, trong khi Utorg nhận được giấy phép MiCA có hiệu lực từ ngày 1/7, gia nhập nhóm nhỏ các nền tảng được phép hoạt động trên toàn bộ 29 quốc gia thành viên EEA. Gate Europe đã nhận được giấy phép CASP theo MiCA sau tám năm chuẩn bị, mô tả quá trình này là một khoản đầu tư nhiều năm vào hạ tầng tuân thủ.

Các quy tắc về stablecoin đối mặt với sự giám sát chặt chẽ

Khi MiCA được soạn thảo từ năm 2020 đến 2023, các nhà lập pháp chủ yếu tập trung vào các sàn giao dịch và các nhà cung cấp dịch vụ tài sản mã hóa khác, bà Eva Legler, cố vấn mảng quản lý tổ chức tài chính tại Skadden, cho biết. Kể từ đó, stablecoin đã trở thành trung tâm của các hệ thống thanh toán toàn cầu, thúc đẩy các cơ quan quản lý đánh giá lại khung pháp lý của họ.

Ủy ban đã thừa nhận rằng các thỏa thuận phát hành đa dạng không bị nghiêm cấm hoàn toàn theo các quy tắc hiện hành, nhưng đang xem xét các biện pháp bảo vệ chặt chẽ hơn khi mua lại (redemption) để bảo vệ người tiêu dùng EU khỏi các cú sốc thanh khoản đột ngột. Ông Barling so sánh cách tiếp cận của EU với việc xây dựng một "pháo đài", lưu ý rằng việc yêu cầu các nhóm thanh khoản phát hành và dự trữ riêng biệt trên khắp các khu vực pháp lý có nguy cơ làm suy yếu hiệu quả vốn là giá trị cốt lõi của stablecoin.

Những gì tiếp theo

Đợt rà soát có thể giới thiệu cơ chế tương đương với các nước thứ ba, cho phép công nhận lẫn nhau đối với các stablecoin được quản lý tại các khu vực pháp lý lớn khác. "Chúng ta có thể hưởng lợi từ bản chất toàn cầu, vốn có của internet của những tài sản này thay vì phân mảnh lưu thông của chúng thông qua các bộ quy tắc địa phương rời rạc," ông Hansen nói.

Các phát hiện của Ủy ban sẽ định hình giai đoạn tiếp theo của quy định về tiền mã hóa ở châu Âu, với các sửa đổi có thể giải quyết vấn đề token hóa tài sản thực tế — một thị trường mà ông Barling cho biết đã vượt qua stablecoin để trở thành chủ đề chủ đạo trong các cuộc thảo luận về quy định trong năm nay. "Tôi nghĩ năm 2025 có lẽ là năm của stablecoin. Năm nay tôi đã dành nhiều thời gian hơn để nói về token hóa tài sản trên diện rộng," ông nói.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.