Cục Dự trữ Liên bang có thể bị buộc phải tăng lãi suất ngay từ tháng 7 để theo kịp thị trường trái phiếu vốn đang ngày càng đặt cược vào chính sách thắt chặt, đẩy xác suất ngầm định về một đợt tăng lãi suất trong năm nay lên 42%.
"Fed phải đuổi kịp thị trường trái phiếu để tránh mất kiểm soát chi phí đi vay và để xoa dịu các Cảnh sát trái phiếu", Ed Yardeni, người đứng đầu Yardeni Research, đã viết vào thứ Hai.
Sự thay đổi tâm lý diễn ra đầy kịch tính. Sau nhiều tháng kỳ vọng vào nhiều đợt cắt giảm lãi suất, các nhà đầu tư đã tích cực định giá lại lộ trình của Fed. Thị trường tương lai hiện cho thấy xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 6 đã sụp đổ xuống dưới 1%, theo công cụ CME FedWatch. Thị trường dự đoán Kalshi cho thấy xác suất 77% có một đợt tăng lãi suất trước năm 2028, một bước nhảy vọt so với chỉ một tháng trước. Việc định giá lại nhanh chóng này phản ánh một nền kinh tế Hoa Kỳ đang có những dấu hiệu sớm của lạm phát đình trệ, với lạm phát leo lên mức cao nhất kể từ năm 2023 ngay cả khi niềm tin của người tiêu dùng chạm mức thấp mới.
Điều này khiến ngân hàng trung ương bị mắc kẹt giữa hai lựa chọn không mong muốn: hoặc tăng lãi suất để chống lạm phát và mạo hiểm với một sự suy thoái kinh tế sâu hơn, hoặc giữ nguyên lãi suất và để lạm phát trở nên thâm căn cố đế hơn. Đối với các nhà đầu tư, diễn biến này thách thức giả định kéo dài một năm qua rằng lãi suất thấp hơn là một điều chắc chắn, đưa vào những biến động mới đáng kể.
Sự kết thúc của sự chắc chắn về cắt giảm lãi suất
Thuật ngữ "Cảnh sát trái phiếu" (Bond Vigilantes) mà Yardeni khơi lại đề cập đến các nhà đầu tư thị trường trái phiếu, những người phản đối các chính sách tài khóa hoặc tiền tệ gây lạm phát bằng cách bán tháo trái phiếu, từ đó đẩy lợi suất và chi phí đi vay lên cao. Lập luận của ông là Fed hiện đang tụt hậu so với các nhà đầu tư này, những người coi lạm phát dai dẳng là một mối đe dọa lớn hơn so với những gì các nhà hoạch định chính sách đã thừa nhận. Dữ liệu Chỉ số giá tiêu dùng tháng 4 ủng hộ quan điểm này, với lạm phát tăng tốc lên 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, mức cao nhất kể từ tháng 5 năm 2023.
Giá năng lượng, tăng 3,8% trong tháng 4 và chiếm 40% mức tăng lạm phát chung, là động lực chính. Căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông đã giữ giá dầu thô ở mức cao, đóng vai trò như một loại thuế đối với nền kinh tế bằng cách làm tăng chi phí vận chuyển, sản xuất và vận tải. Bởi vì chính sách tiền tệ của Fed không thể trực tiếp giải quyết các cú sốc phía cung này, nó chỉ còn lại các công cụ thô bạo có thể gây hại cho tăng trưởng mà không giải quyết được vấn đề lạm phát cốt lõi.
Nỗi lo ngại lạm phát đình trệ gia tăng
Sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng và các chỉ số tăng trưởng suy yếu đã khiến các nhà kinh tế ngày càng bàn tán về lạm phát đình trệ, một viễn cảnh gợi nhớ đến những năm 1970. Nếu lạm phát ở gần mức 4% trong khi hoạt động kinh tế chậm lại, Fed có thể bị buộc phải đưa ra lựa chọn theo kiểu Volcker: gây ra suy thoái để đè bẹp lạm phát, hoặc chấp nhận một thời kỳ trì trệ kinh tế kéo dài.
Sự xoay trục chính sách tiềm năng này có ý nghĩa sâu sắc đối với các loại tài sản. Chứng khoán, đặc biệt là các lĩnh vực định hướng tăng trưởng, thường gặp khó khăn khi lãi suất cao hơn nén định giá và nền kinh tế chậm lại làm tổn hại đến lợi nhuận. Trọng tâm của thị trường hiện đã chuyển từ tranh luận về số lượng cắt giảm lãi suất sang đặt câu hỏi liệu động thái tiếp theo có phải là tăng lãi suất hay không, một sự thay đổi cơ bản đòi hỏi các nhà đầu tư phải ưu tiên phòng thủ danh mục đầu tư hơn là đầu cơ mạo hiểm.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
