Lo ngại Fed tăng lãi suất thay thế hy vọng cắt giảm khi thị trường định giá động thái vào tháng 12

Một đợt định giá lại đầy kịch tính trên thị trường lãi suất Mỹ đã xóa sạch kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất và thay vào đó là xác suất ngày càng tăng về một đợt tăng lãi suất vào tháng 12.

Chỉ sáu tháng sau khi thị trường định giá việc Fed cắt giảm lãi suất, các nhà giao dịch hiện thấy xác suất 59% cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 12, khi lạm phát dai dẳng và tăng trưởng việc làm mạnh mẽ buộc phải đảo ngược hoàn toàn lộ trình chính sách. Lãi suất quỹ liên bang đã được giữ ở mức 4,75% đến 5% kể từ lần cắt giảm 25 điểm cơ bản cuối cùng vào tháng 3, và cuộc họp trong tuần này dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất.

"Thị trường đã trải qua một sự đảo ngược hoàn toàn trong kỳ vọng về Fed," Frank Flight, người đứng đầu bộ phận chiến lược vĩ mô tại Citadel Securities, cho biết. "Cú sốc lạm phát từ cuộc xung đột đã trở nên ăn sâu hơn vào nền kinh tế, và Fed cần phải xoay trục cho phù hợp."

Công cụ FedWatch của CME cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 là 59%, giảm từ gần 70% trước thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran nhưng vẫn phản ánh một sự chuyển hướng đầy kịch tính so với kỳ vọng cắt giảm lãi suất đã thống trị đầu năm 2026. UBS Global Wealth Management đã đẩy lùi mốc thời gian dự kiến cắt giảm sang tháng 3 và tháng 6 năm 2027, trong khi Citadel Securities nhận thấy rủi ro đang dồn về phía tăng lãi suất vào tháng 9, tháng 12 và tháng 3 năm 2027. Hoán đổi lãi suất định giá khoảng 21 điểm cơ bản của mức tăng premium vào cuối năm, theo dữ liệu từ Bloomberg.

Đối với tài sản rủi ro, những tác động là rất đáng kể. Lãi suất cao hơn làm tăng chi phí vay, giảm thanh khoản và nén bội số định giá, đe dọa một đợt bán tháo rộng khắp các chỉ số chứng khoán và các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất như công nghệ và bất động sản. Lợi suất trái phiếu đã bắt đầu tăng vọt và đồng đô la Mỹ đang mạnh lên khi đợt định giá lại đang diễn ra trên các thị trường toàn cầu.

Điều Gì Đã Thay Đổi

Sự đảo ngược bắt nguồn từ hai lực lượng: lạm phát dai dẳng và thị trường lao động đang tăng tốc trở lại. Lạm phát lõi vẫn ở trên 3%, theo Citadel Securities, trong khi tăng trưởng tiền lương đang tăng tốc nhanh nhất ở các ngành mang tính chu kỳ. Một tỷ lệ ngày càng tăng của các thành phần giá tiêu dùng đang tăng với tốc độ hàng năm trên 3%, công ty này lưu ý. Về mặt việc làm, bảng lương phi nông nghiệp tiếp tục gây bất ngờ theo hướng tích cực, làm xói mòn luận điểm cho bất kỳ nới lỏng nào thêm nữa.

Thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran, vốn làm giảm bớt lo ngại về nguồn cung năng lượng và hạ giá dầu, ban đầu đã làm giảm kỳ vọng về các hành động lãi suất mạnh mẽ. Nhưng động lực lạm phát cơ bản đã chứng tỏ dai dẳng hơn dự kiến. "Các điều kiện tài chính dễ dàng, sự gián đoạn chuỗi cung ứng còn tồn đọng, thị trường lao động tăng tốc trở lại và sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo" là những lực lượng có thể giữ áp lực giá ở mức cao, Flight cho biết.

Kỷ Nguyên Warsh Bắt Đầu

Cuộc họp chính sách của Fed trong tuần này đánh dấu lần đầu tiên dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh, người đã tiếp quản trong bối cảnh kỳ vọng về một cách tiếp cận ôn hòa hơn. Thay vào đó, các nhà phân tích kỳ vọng một giọng điệu diều hâu cả trong tuyên bố lẫn biểu đồ dot plot — dự báo lãi suất riêng lẻ từ 19 quan chức Fed. Các nhà phân tích của UBS dự đoán ít nhất năm quan chức sẽ đưa ra các đợt tăng lãi suất, với dự báo lạm phát lõi trên 3% cho năm 2026 và tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn một chút.

Theo khuôn khổ Quy tắc Taylor, sự kết hợp hiện tại của dữ liệu lạm phát và việc làm sẽ chỉ ra khoảng 75 điểm cơ bản của việc thắt chặt chính sách trong năm nay, theo Citadel Securities. Việc chuyển hướng sang khuynh hướng thắt chặt ngay trong tháng 7 có thể tạo tiền đề cho một đợt tăng lãi suất vào tháng 9, công ty cho biết.

Lần cuối cùng thị trường trải qua một đợt định giá lại có quy mô tương tự từ cắt giảm sang tăng lãi suất là vào năm 2022, khi Fed bắt đầu chu kỳ thắt chặt mạnh mẽ nhất trong nhiều thập kỷ. Chỉ số S&P 500 đã giảm 19% trong năm đó khi lãi suất quỹ liên bang tăng từ gần 0% lên trên 4%. Nếu quỹ đạo hiện tại được giữ vững, tác động lên cổ phiếu và các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất có thể cũng nghiêm trọng không kém, với sự phức tạp gia tăng từ định giá cao của các cổ phiếu công nghệ và liên quan đến AI.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.