Một đợt bùng nổ năng suất được kỳ vọng rộng rãi từ trí tuệ nhân tạo có thể gây ra tác động ngược lại đối với lãi suất so với mong đợi của nhiều nhà đầu tư, một quan chức hàng đầu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã cảnh báo.
Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee đã thách thức quan điểm phổ biến rằng trí tuệ nhân tạo sẽ mở ra kỷ nguyên lãi suất thấp hơn, lập luận vào thứ Sáu rằng những kỳ vọng rộng rãi về sự bùng nổ năng suất thay vào đó có thể thúc đẩy lạm phát và buộc ngân hàng trung ương phải giữ chính sách thắt chặt.
"Cơn sốt càng lớn, nỗi lo càng lớn," Goolsbee phát biểu tại hội nghị chính sách tiền tệ thường niên của Viện Hoover. Ông nói thêm rằng nếu đợt bùng nổ kỳ vọng không thành hiện thực sau khi đã đẩy nhu cầu lên sớm, "bạn có thể dễ dàng rơi vào lạm phát đình trệ."
Những bình luận của Goolsbee hoàn toàn trái ngược với kịch bản giảm lạm phát được ủng hộ bởi những nhân vật như Kevin Warsh, một ứng cử viên cho vị trí chủ tịch Fed tiếp theo. Trong khi những người ủng hộ lập luận rằng AI phản chiếu sự bùng nổ internet những năm 1990 vốn đã giúp kiềm chế lạm phát, Goolsbee lưu ý rằng Fed dưới thời Alan Greenspan đã tăng lãi suất sáu lần trong khoảng thời gian từ năm 1999 đến năm 2000 khi những lợi ích được dự báo làm nền kinh tế quá nóng.
Cuộc tranh luận này tạo thêm một lớp bất định mới vào lộ trình chính sách tiền tệ, vốn đã giữ lãi suất quỹ liên bang ở mức 5,25% đến 5,50% kể từ tháng 7 năm 2023. Nếu Goolsbee đúng, thị trường có thể đang định giá sai rủi ro rằng sự bùng nổ AI, thay vì mang lại sự cứu rỗi, có thể lại chính là thứ giữ lãi suất ở mức cao lâu hơn.
Mối nguy từ sự kỳ vọng
Lập luận cốt lõi của Goolsbee dựa trên sự khác biệt giữa năng suất tăng bất ngờ và năng suất tăng được dự báo rộng rãi. Khi mức tăng là một sự bất ngờ, như trường hợp triển khai internet ban đầu, chúng có thể giúp giảm lạm phát. Nhưng khi những lợi ích được thổi phồng nhiều năm trước, ông lập luận rằng các tác động kinh tế có thể bị đảo ngược.
"Khi các lợi ích được kỳ vọng rộng rãi, như hiện nay với sự nhiệt huyết phản ánh qua các thị trường tài chính và bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp, các hộ gia đình và doanh nghiệp sẽ đẩy sớm việc chi tiêu và đầu tư trước khi sự gia tăng năng suất thực sự đến," Goolsbee giải thích. Động lực này, theo ông, làm nền kinh tế hiện tại quá nóng.
Ông chỉ ra dữ liệu khảo sát từ Fed Chicago cho thấy các nhà kinh tế, nhân viên công nghệ và công chúng đều kỳ vọng tăng trưởng năng suất sẽ tăng thêm khoảng 1 điểm phần trăm mỗi năm trong thập kỷ tới nhờ AI. Niềm tin tập thể này có thể đã ảnh hưởng đến hành vi, với việc Goolsbee đang theo dõi các hiệu ứng giàu có từ giá tài sản tăng, chi phí đất đai và chip tăng do sự bùng nổ xây dựng trung tâm dữ liệu, và khả năng giảm tỷ lệ tham gia lực lượng lao động.
Câu chuyện về hai kịch bản
Cảnh báo của Chủ tịch Fed Chicago phác thảo hai lộ trình chính, mà không lộ trình nào bao gồm việc cắt giảm lãi suất dễ dàng như các nhà đầu tư hy vọng. Trong kịch bản thứ nhất, đợt bùng nổ AI thực hiện đúng lời hứa. Sự mở rộng kinh tế và nhu cầu được đẩy sớm sau đó có khả năng sẽ tạo ra lạm phát, buộc Fed phải duy trì hoặc thậm chí tăng lãi suất.
Trong kịch bản thứ hai và nguy hiểm hơn, đợt bùng nổ gây thất vọng. Nếu nền kinh tế quá nóng dựa trên những kỳ vọng không bao giờ được đáp ứng, kết quả sẽ là lạm phát dai dẳng va chạm với sự suy giảm kinh tế mạnh mẽ — định nghĩa trong sách giáo khoa về lạm phát đình trệ.
Tuy nhiên, quan điểm này không được ủng hộ hoàn toàn trong nội bộ Fed. Thống đốc Christopher Waller, phát biểu trong cùng một phiên thảo luận, đã bác bỏ, lưu ý rằng kênh "hiệu ứng giàu có" mà Goolsbee mô tả không phải là một chỉ báo dự báo đáng tin cậy trong các mô hình kinh tế. Những người khác, như nhà kinh tế học Luigi Zingales của Đại học Chicago, gợi ý rằng nỗi sợ mất việc làm vào tay AI của các hộ gia đình có thể thúc đẩy tiết kiệm cao hơn, chống lại xu hướng chi tiêu. Một phân tích gần đây của Fed Atlanta cũng cho thấy đầu tư vào AI đang tập trung cao độ, với chi tiêu trung bình của các công ty gấp 14 lần mức trung vị, cho thấy đợt bùng nổ này vẫn chưa có tính lan tỏa rộng rãi.
Ý nghĩa thị trường
Cuộc tranh luận làm phức tạp thêm triển vọng cho các nhà đầu tư vốn phần lớn đã tin vào kịch bản "AI giúp giảm lạm phát". Quan điểm đó cho rằng AI sẽ tạo ra hiệu quả, giảm chi phí và cuối cùng cho phép Fed hạ chi phí vay vốn. Một số phân tích thậm chí còn gợi ý AI có thể hạ lãi suất thế chấp bằng cách nén các chi phí hành chính và rủi ro vỡ nợ nằm trong biên độ cho vay.
Khung lý thuyết của Goolsbee đặt ra một thách thức đáng kể đối với sự đồng thuận này. Nó gợi ý rằng chính sự nhiệt huyết với AI đã thúc đẩy thị trường có thể đang gieo mầm cho một đợt điều chỉnh do chính sách gây ra. Trong khi thị trường hiện đang định giá khả năng cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay, logic của Goolsbee ngụ ý rằng rào cản cho việc nới lỏng như vậy có thể cao hơn nhiều so với suy nghĩ của nhiều người.
Bài viết này chỉ mang tính chất cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
