Những điểm chính:
Dự báo lạm phát tháng 6 của Fed cho thấy giá cả tổng thể hạ nhiệt ở mức độ vừa phải, nhưng bức tranh tổng quan này che khuất một bức tranh phức tạp hơn về lạm phát lõi dai dẳng, vốn đang định hình lại quỹ đạo lãi suất dưới thời Chủ tịch mới Kevin Warsh.
Các dự báo cập nhật của Fed, được công bố cùng với quyết định giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75% vào ngày 17/6, đã nâng dự báo lạm phát năm 2026 lên 3,6% từ mức 2,7% hồi tháng 3. Kỳ vọng lạm phát lõi được nâng lên 3,3% từ mức 2,7%, trong khi dự báo lạm phát lõi năm 2027 được điều chỉnh tăng lên 2,5% từ mức 2,2%. Lãi suất chính sách dự kiến cho năm 2026 được nâng lên 3,8% từ mức 3,4%, với 9 trong số 18 thành viên có quyền biểu quyết hiện dự đoán sẽ có một đợt tăng lãi suất nữa trong năm nay.
"Bản Tóm tắt Dự báo tháng 6 và phát biểu của ông Warsh cho thấy hàm phản ứng của Fed hiện diều hâu hơn nhiều so với chúng tôi nghĩ," các nhà phân tích tại BofA Global Research cho biết trong một báo cáo hôm thứ Hai. Bộ phận môi giới hiện dự báo 75 điểm cơ bản tăng lãi suất trong năm 2026, với các đợt tăng vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12, với lý do thị trường lao động kiên cường và lo ngại lạm phát gia tăng.
Sự điều chỉnh theo hướng diều hâu diễn ra nhanh chóng. Thị trường, theo thước đo của CME FedWatch Tool, hiện chỉ định giá 0,7% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 6/2026, trong khi tỷ lệ cược cho một đợt tăng lãi suất khác ở gần 90%. Dự báo của BofA mạnh tay hơn mức thắt chặt 42 điểm cơ bản hiện được định giá theo dữ liệu LSEG, nhưng phù hợp với một nhóm thiểu số đang gia tăng trên Phố Wall bao gồm BNP Paribas và Macquarie.
Chi phí Năng lượng Thúc đẩy Chỉ số Tổng thể, nhưng Áp lực Lõi Sâu sắc Hơn
Mức tăng 3,8% giá năng lượng chiếm hơn 40% mức tăng CPI tháng 4, khiến quỹ đạo của thị trường dầu mỏ trở nên quan trọng đối với triển vọng lạm phát. Việc mở cửa trở lại eo biển Hormuz — nơi các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran đã có tiến triển — đã giúp hạ nhiệt giá xăng dầu. Tuy nhiên, nguy cơ gián đoạn mới vẫn hiện hữu, và nhiều quốc gia đang xây dựng kho dự trữ chiến lược lớn hơn. Theo Reuters, các kế hoạch an ninh năng lượng mới có thể yêu cầu khoảng 500 triệu thùng dự trữ bổ sung, với tổng nhu cầu bao gồm cả tái nạp có thể lên tới 1 tỷ thùng.
Khảo sát CFO của Đại học Duke, công bố ngày 24/6, nhấn mạnh mức độ lan rộng của áp lực chi phí ngoài năng lượng. Các giám đốc tài chính đã nâng dự báo tăng trưởng chi phí đơn vị và giá cả của họ thêm 1,1 điểm phần trăm so với quý trước, đồng thời hạ dự báo GDP thực tế cho bốn quý tới xuống còn 1,8% từ mức 2,1%. Khoảng 2/3 số người được hỏi cho biết giá dầu cao hơn đã làm tăng chi phí đơn vị của công ty họ, nhưng chỉ 1/3 đã tăng giá để đối phó — cho thấy biên lợi nhuận đang hấp thụ cú sốc này.
Kịch bản giả định của cuộc khảo sát cho thấy: nếu dầu ở mức trung bình 120 USD/thùng đến cuối năm, các CFO cho biết họ sẽ chuyển khoảng 90% chi phí gia tăng, đẩy tăng trưởng chi phí đơn vị dự kiến lên 7,3% và tăng trưởng giá lên 6,7%. "Một đặc điểm nổi bật của tình hình hiện tại là trong khi các công ty chịu ảnh hưởng bởi giá dầu cao hơn mới chỉ chuyển một phần chi phí gia tăng dưới hình thức giá cao hơn, thì nếu giá dầu tăng thêm và duy trì ở mức cao, mức chuyển giá đó tăng lên khoảng 90%," nhà kinh tế Brent Meyer của Fed Atlanta cho biết trong một tuyên bố.
Điều Này Có Ý Nghĩa Gì Đối Với Lộ Trình Lãi Suất
Lần gần đây nhất biểu đồ dot plot của Fed dịch chuyển mạnh như vậy là vào cuối năm 2023, khi các nhà hoạch định chính sách dự báo lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn sau một loạt chỉ số CPI cao hơn đồng thuận. Chỉ số S&P 500 đã giảm 7% trong sáu tuần tiếp theo, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 2 năm tăng 35 điểm cơ bản. Một động thái tương tự đang xuất hiện: S&P 500 đã giảm khỏi mức đỉnh tháng 6 và lợi suất kỳ hạn 2 năm đã tăng 18 điểm cơ bản kể từ quyết định ngày 17/6, theo dữ liệu từ Tradeweb.
Đối với các nhà đầu tư, hàm ý rất rõ ràng. Việc thay đổi người đứng đầu Fed hầu như không thay đổi lập trường ưu tiên chống lạm phát của ngân hàng trung ương. Sự nhấn mạnh của ông Warsh vào việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% — được củng cố bởi các dự báo được nâng cấp — cho thấy rào cản cho bất kỳ sự nới lỏng nào vẫn còn cao. Cuộc họp chính sách tiếp theo dự kiến vào cuối tháng 7, và với dữ liệu PCE tháng 5 dự kiến công bố vào thứ Năm được dự đoán cho thấy lạm phát lõi ở mức 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái, Fed phụ thuộc vào dữ liệu khó có thể tìm thấy nhiều sự nhẹ nhõm.
Tin tốt là lạm phát tổng thể đang hạ nhiệt. Tin xấu là bên dưới con số tổng thể đó, các lực lượng khiến giá cả duy trì ở mức cao — chi phí năng lượng, lạm phát dịch vụ dai dẳng và hành vi chuyển giá của doanh nghiệp — không có dấu hiệu suy giảm. Đối với các công ty có nợ cao và các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất, điều này đồng nghĩa với một giai đoạn chính sách thắt chặt kéo dài hơn nhiều so với dự kiến khi ông Warsh lên nắm quyền.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
