Chủ tịch Fed Warsh rút ngắn tuyên bố xuống 130 từ trong khi PBOC mở rộng bộ công cụ

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã đi theo hai hướng ngược nhau về truyền thông trong tuần này, khi Chủ tịch mới Kevin Warsh cắt giảm tuyên bố sau cuộc họp của Fed xuống còn 130 từ — ngắn nhất kể từ năm 2007 — trong khi Thống đốc PBOC Phan Công Thắng công bố bốn công cụ chính sách tiền tệ mới tại Diễn đàn Lujiazui.

"Về tổng thể, hướng dẫn kỳ vọng đã góp phần kiềm chế biến động và neo giữ kỳ vọng thị trường, và điều đó đã giúp giảm lãi suất vay so với các lựa chọn thay thế," George Pearkes, chiến lược gia kinh tế vĩ mô toàn cầu tại Bespoke Investment Group nhận định. "Warsh hiện đã cho cỗ máy đó chạy ngược chiều."

Sự phân kỳ đã gây ra những phản ứng thị trường khác biệt rõ rệt. Tại Thượng Hải, chỉ số STAR 50 tăng vọt 4,69% sau khi Phan công bố kế hoạch thu hẹp hành lang lãi suất xuống còn 50 điểm cơ bản và tạo ra một cơ sở repo ngân hàng trung ương ở nước ngoài, trong khi Chủ tịch Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) Ngô Thanh mở rộng tiêu chí IPO của sàn STAR Board để bao gồm các công ty AI chưa có lợi nhuận như Zhipu và MiniMax. Tại New York, chỉ số Công nghiệp Dow Jones giảm 0,98%, mất hơn 500 điểm, S&P 500 giảm 1,21% và Nasdaq Composite trượt 1,34%. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm tăng 11 điểm cơ bản lên 4,16%, trong khi chỉ số đồng đô la tăng vọt.

Sự phân kỳ phản ánh một bất đồng cơ bản về vai trò của truyền thông ngân hàng trung ương. Bắc Kinh đang tăng cường hướng dẫn kỳ vọng để khôi phục niềm tin vào tài sản Trung Quốc, trong khi Washington rút bỏ hướng dẫn đó để khôi phục tính độc lập của thị trường. Kết quả là một thế giới nơi cổ phiếu công nghệ Trung Quốc tăng điểm nhờ sự chắc chắn về chính sách và chứng khoán Mỹ định giá lại cho biến động cao hơn — một sự chia cắt có thể mở rộng khi cả hai cách tiếp cận đều phải đối mặt với thử thách thực sự đầu tiên.

Tuyên bố 130 từ của Warsh — giảm từ 341 từ vào tháng 4 — đã loại trừ hoàn toàn mọi hướng dẫn kỳ vọng về các bước đi tiếp theo của Fed. Ông cũng từ chối nộp các dự báo dot-plot của riêng mình, nói với các phóng viên rằng việc cung cấp dot-plot "không hữu ích cho việc thực thi chính sách" và Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) không coi mình bị ràng buộc bởi các dự báo lãi suất. Phạm vi lãi suất mục tiêu hiện tại của Fed ở mức 5,25% đến 5,5%, không thay đổi kể từ tháng 7 năm 2023, và các thị trường OIS hiện định giá xác suất cắt giảm lãi suất thấp hơn trong suốt cả năm sau tín hiệu diều hâu.

"Đây là một thay đổi lớn trong cách Fed vận hành kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu," Matthew Luzzetti, nhà kinh tế trưởng về Mỹ tại Deutsche Bank cho biết. "Kể từ đó, đã có một con đường một chiều hướng tới truyền thông nhiều hơn, minh bạch hơn và nhiều hướng dẫn kỳ vọng hơn. Warsh hiện đã cho cỗ máy đó chạy ngược chiều."

Lần cuối cùng một chủ tịch Fed áp dụng cách tiếp cận tối giản như vậy là dưới thời Alan Greenspan vào những năm 1990, khi ngân hàng trung ương không đưa ra bất kỳ tuyên bố nào sau cuộc họp. Tuyên bố đầu tiên của Greenspan vào tháng 2 năm 1994 — thông báo tăng lãi suất sau 5 năm chính sách ổn định — đã làm thị trường bất ngờ và khiến Dow giảm 2,4% chỉ trong một phiên giao dịch. Warsh đã coi Greenspan là hình mẫu, và cuộc họp báo đầu tiên của ông cho thấy ông có ý định đi theo kịch bản đó.

Tại Thượng Hải, Phan đã đi theo hướng ngược lại. Thống đốc PBOC cho biết ngân hàng trung ương sẽ bổ sung công cụ repo ngược qua đêm, thu hẹp hành lang lãi suất xuống 50 điểm cơ bản từ phạm vi thực tế hiện tại, và tạo ra một cơ sở repo ngân hàng trung ương ở nước ngoài mới để hỗ trợ quốc tế hóa đồng nhân dân tệ. Một cơ sở nghiên cứu về các công cụ hỗ trợ thanh khoản phi ngân hàng cũng đã được công bố. Tỷ lệ dự trữ bắt buộc bình quân gia quyền hiện ở mức khoảng 7%, sau khi cắt giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 9 năm 2024, và thị trường kỳ vọng sẽ nới lỏng thêm trong nửa cuối năm 2026.

Khía cạnh AI bổ sung thêm một tầng nữa. Warsh đã công bố 5 lực lượng đặc nhiệm nội bộ để nghiên cứu tác động của AI đối với năng suất và việc làm, đặt câu hỏi liệu công nghệ này có thể mang tính giảm phát hay không — một quan điểm mà nếu được xác nhận sẽ đẩy nhanh tiến trình cắt giảm lãi suất. Tại Bắc Kinh, việc Ngô mở rộng tiêu chuẩn niêm yết thứ năm của STAR Board để bao gồm các công ty mô hình AI chưa có lợi nhuận đã trực tiếp giải quyết nhu cầu vốn của các công ty như Zhipu và MiniMax, những công ty đã gặp khó khăn trong việc tiếp cận thị trường đại chúng theo các quy định hiện hành.

Hồng Kông như bảng tỷ số

Cổ phiếu Hồng Kông đóng vai trò là chiến trường thời gian thực cho cuộc cạnh tranh này. Chỉ số Hang Seng và Hang Seng Tech đang giao dịch ở mức chiết khấu dai dẳng so với các chỉ số cùng ngành của Mỹ, phản ánh phán quyết của thị trường về khu vực tài phán nào mang lại cơ hội tiếp xúc công nghệ hấp dẫn nhất. Nếu các công ty AI hàng đầu Trung Quốc đạt được niêm yết chất lượng cao tại Hồng Kông vào cuối năm, điều đó sẽ báo hiệu sự phục hồi niềm tin vào tài sản định danh bằng nhân dân tệ. Nếu không, khoảng cách định giá với Nasdaq sẽ tiếp tục gia tăng.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.