Đợt tăng giá 63% từ đầu năm đến nay đã đưa Moderna trở lại tâm điểm chú ý, nhưng cái nhìn sâu hơn vào các yếu tố cơ bản cho thấy các nhà đầu tư công nghệ sinh học có thể đang bỏ qua một gã khổng lồ ổn định hơn là Gilead Sciences.
Quay lại
Dòng tiền 2,4 tỷ USD của Gilead gây nghi vấn về đà tăng 63% của cổ phiếu Moderna
Mức tăng vọt ấn tượng 63,17% của cổ phiếu Moderna Inc. (NASDAQ:MRNA) vào năm 2026, được thúc đẩy bởi doanh thu quý đầu tiên vượt kỳ vọng, đang thu hút sự so sánh với hiệu suất ổn định hơn của Gilead Sciences Inc. (NASDAQ:GILD). Trong khi sự tăng trưởng doanh thu của Moderna thu hút các tiêu đề báo chí, các yếu tố tài chính cơ bản của nó—bao gồm mức giảm doanh thu dự kiến 40% vào năm 2025 và mức tiêu hao tiền mặt đáng kể—thể hiện sự tương phản rõ rệt với dòng tiền tự do hàng tỷ đô la và lợi nhuận cổ đông ổn định của Gilead.
Chiến lược của Gilead được xây dựng trên các nhượng quyền thương mại bền vững và một danh mục sản phẩm tiềm năng sâu rộng. "Chúng tôi có danh mục sản phẩm mạnh nhất trong lịch sử của Gilead… Với tối đa bốn lần ra mắt tiềm năng và năm cập nhật Giai đoạn 3 dự kiến vào năm 2026," CEO Daniel O’Day của Gilead cho biết, nhấn mạnh triển vọng tăng trưởng được tài trợ từ nguồn lực nội bộ của công ty.
Sự phân hóa tài chính là rất rõ nét. Doanh thu quý 1 của Moderna tăng gấp ba lần lên 389 triệu USD, tuy nhiên công ty đã báo lỗ ròng GAAP là 1,34 tỷ USD và dự kiến dự trữ tiền mặt của mình sẽ giảm từ 8,1 tỷ USD xuống còn 4,5 tỷ USD vào cuối năm 2026. Ngược lại, dòng tiền tự do quý 1 của Gilead đã tăng vọt 237% so với cùng kỳ năm ngoái lên 2,427 tỷ USD, nhờ mảng kinh doanh HIV tăng trưởng 10% lên 5,03 tỷ USD.
Điều này mang lại một lựa chọn rõ ràng cho các nhà đầu tư: hồ sơ rủi ro cao, phần thưởng cao của Moderna gắn liền với các kết quả lâm sàng nhị phân, so với mô hình tăng trưởng ổn định, tạo tiền mặt mạnh mẽ và hoàn trả vốn trực tiếp của Gilead. Sự nhiệt tình của thị trường đối với Moderna phụ thuộc vào thành công của danh mục sản phẩm trong tương lai, trong khi Gilead đưa ra một kỷ lục lợi nhuận đã được chứng minh và tỷ suất cổ tức 2,46%.
Trường hợp chống lại đà tăng của Moderna
Bên ngoài biểu đồ cổ phiếu thu hút sự chú ý, nền tảng tài chính của Moderna có vẻ kém an toàn hơn. Doanh thu của công ty vẫn phụ thuộc gần như hoàn toàn vào sản phẩm COVID-19 và doanh số đang sụt giảm, với doanh thu cả năm 2025 sụt giảm xuống còn 1,94 tỷ USD. Hướng dẫn của ban lãnh đạo về mức tăng trưởng lên đến 10% vào năm 2026 là dựa trên cơ sở thấp hơn nhiều đó.
Tình hình tiền mặt là mối quan tâm hàng đầu đối với phe gấu. Các dự báo cho thấy tiền mặt sẽ giảm xuống trong khoảng từ 4,5 tỷ USD đến 5,0 tỷ USD vào cuối năm 2026, và công ty gần đây đã rút 600 triệu USD từ một hạn mức tín dụng. Không giống như Gilead, Moderna không hoàn trả vốn cho cổ đông thông qua cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu. Các chất xúc tác sắp tới, bao gồm ngày PDUFA cho vắc-xin cúm vào ngày 5 tháng 8 năm 2026, là các sự kiện quan trọng nhưng mang tính nhị phân, không đảm bảo việc chuyển hướng sang khả năng sinh lời bền vững.
Nền tảng dòng tiền và lợi nhuận của Gilead
Gilead thể hiện một bức tranh khác, một bức tranh về sự ổn định và tập trung vào cổ đông. Thuốc điều trị HIV Biktarvy của công ty, mang về 3,36 tỷ USD chỉ riêng trong quý 1, hiện đã được gia hạn bảo hộ bằng sáng chế đến tháng 4 năm 2036, đảm bảo doanh thu trong cả thập kỷ từ một sản phẩm chủ chốt. Dòng tiền bền vững này tài trợ cho cả việc phát triển danh mục sản phẩm và lợi nhuận cho cổ đông.
Trong quý đầu tiên của năm 2026, Gilead đã hoàn trả 419 triệu USD cho cổ đông thông qua việc mua lại cổ phiếu và còn 6,0 tỷ USD hạn mức mua lại. Công ty cũng đã công bố cổ tức hàng quý là 0,82 USD mỗi cổ phiếu. Khả năng tự tài trợ cho danh mục sản phẩm của mình, bao gồm ngày PDUFA cho sự kết hợp BIC/LEN vào ngày 27 tháng 8 năm 2026 và anito-cel cho đa u tủy vào ngày 23 tháng 12 năm 2026, mang lại lợi thế chiến lược đáng kể so với các đối thủ đang đốt tiền mặt.
Bài học cho nhà đầu tư
Sự phân hóa giữa Moderna và Gilead mang lại một nghiên cứu điển hình rõ ràng về chiến lược đầu tư. Hiệu suất cổ phiếu của Moderna phản ánh một giao dịch beta cao dựa trên hy vọng về danh mục sản phẩm, tách biệt với các yếu tố cơ bản hiện tại về sự sụt giảm doanh thu và tiêu hao tiền mặt. Trong khi đó, Gilead đại diện cho một khoản đầu tư công nghệ sinh học truyền thống hơn, với hệ số P/E dự phóng là 15, cổ tức ổn định và bảng cân đối kế toán vững chắc.
Mặc dù biểu đồ của Moderna thú vị hơn, nhưng sự tích lũy âm thầm của Gilead và mức tăng 22,98% trong năm qua, đạt được với hệ số beta thấp là 0,332, có thể mang lại cơ hội dài hạn hấp dẫn hơn cho các danh mục đầu tư hưu trí. Sự lựa chọn phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư và sự ưu tiên của họ đối với tăng trưởng đầu cơ so với giá trị tạo ra tiền mặt đã được chứng minh.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
