Phát hành trái phiếu toàn cầu đạt kỷ lục 504 tỷ USD do thâm hụt thúc đẩy nguồn cung

Thâm hụt tài khóa gia tăng cho quốc phòng, cơ sở hạ tầng và năng lượng sạch đã đẩy phát hành trái phiếu chính phủ hợp vốn toàn cầu lên mức kỷ lục 504 tỷ USD trong nửa đầu năm 2026, vượt qua đỉnh thời kỳ đại dịch và chỉ ra chi phí vay mượn sẽ cao hơn về mặt cấu trúc trong tương lai.

"Động lực chính của nguồn cung gia tăng là chi tiêu công cao hơn, tạo ra nhu cầu tài trợ lớn hơn," Jens Peter Sorensen, chuyên gia phân tích trưởng tại Danske Bank, cho biết, chỉ ra các khoản chi tiêu quân sự, cơ sở hạ tầng và chuyển đổi năng lượng sạch là những động lực chi tiêu chính.

Italy vẫn là quốc gia vay mượn lớn nhất trên thị trường hợp vốn, huy động gần 70 tỷ euro (81 tỷ USD) trong nửa đầu năm. Đức, vốn nổi tiếng với kỷ luật tài khóa, đã thay đổi hướng đi với 14 tỷ euro huy động qua ba thương vụ hợp vốn. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Mỹ đã vượt mức 5% vào tháng 5 lần đầu tiên kể từ năm 2007, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Anh đạt mức cao nhất kể từ năm 2008 trong một đợt bán trái phiếu kỳ hạn dài trị giá 15 tỷ bảng (20,2 tỷ USD) thu hút nhu cầu kỷ lục.

Làn sóng nguồn cung diễn ra khi các ngân hàng trung ương xoay trục sang chính sách thắt chặt hơn. Ngân hàng Trung ương châu Âu được dự báo sẽ thực hiện đợt tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2023 trong tuần này, trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ — dưới thời Chủ tịch mới Kevin Warsh — được cho là sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp ngày 16-17 tháng 6, với thị trường hợp đồng tương lai quỹ liên bang định giá 66% khả năng tăng lãi suất vào tháng 12. Chi phí vay mượn của chính phủ cao hơn có nguy cơ lấn át đầu tư tư nhân và làm chậm tăng trưởng kinh tế.

Làn sóng tái cấp vốn kết hợp với phát hành mới

Một yếu tố cấu trúc cũng đang thúc đẩy kỷ lục: Các trái phiếu thời Covid đang đến hạn. Natixis ước tính nhu cầu tái cấp vốn của các chính phủ khu vực đồng euro sẽ tăng 26% trong năm 2026, vượt xa mức tăng trưởng 11% của tổng phát hành hợp vốn. "Kỷ lục nửa đầu năm phần lớn được thúc đẩy bởi tái cấp vốn cho nợ đáo hạn thay vì phát hành phòng ngừa trước các đợt tăng lãi suất," Theophile Legrand, chiến lược gia lãi suất tại Natixis, cho biết.

Tuy nhiên, dữ liệu tháng 5 cho thấy sự thay đổi. Legrand lưu ý rằng khối lượng tái cấp vốn thực tế đã giảm so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, trong khi phát hành hợp vốn tăng vọt lên 45 tỷ euro từ 32 tỷ euro, "cho thấy ít nhất một mức độ tài trợ trước cơ hội nhất định."

Bỉ, Tây Ban Nha, Áo và Bồ Đào Nha đều thực hiện các thương vụ "sớm hơn dự kiến" trong tháng 5, theo các chiến lược gia của ING do Benjamin Schroeder dẫn đầu. Hy Lạp đã thu hút hơn 36 tỷ euro đơn đặt hàng cho đợt chào bán bổ sung trị giá 3 tỷ euro trái phiếu kỳ hạn 2036, trong khi Thụy Điển phát hành trái phiếu kỳ hạn ba năm trị giá 2 tỷ euro.

Lợi suất leo thang khi nhà đầu tư yêu cầu bù đắp cao hơn

Nguồn cung kỷ lục đang đáp ứng nhu cầu vẫn lành mạnh, nhưng phải trả giá. Việc lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Mỹ vượt mức 5% — một ngưỡng chưa từng thấy kể từ năm 2007 — phản ánh việc nhà đầu tư yêu cầu bù đắp cao hơn khi nắm giữ nợ chính phủ dài hạn trong bối cảnh lạm phát dai dẳng và nguồn cung gia tăng.

Chỉ số giá tiêu dùng tháng 5 đã tăng 4,2% so với một năm trước, tốc độ hàng năm nhanh nhất kể từ năm 2023, được thúc đẩy bởi giá xăng dầu tăng vọt 59%. CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng 0,2% so với tháng trước, thấp hơn mức ước tính đồng thuận 0,3%, mang lại một số hy vọng. "Lạm phát tổng thể vẫn ở mức cao do giá năng lượng tăng, nhưng lạm phát dịch vụ nhà ở và phi nhà ở mềm hơn cho thấy áp lực giá cơ bản tiếp tục hạ nhiệt," Gargi Chaudhuri, chiến lược gia trưởng đầu tư và danh mục cho khu vực châu Mỹ tại BlackRock, cho biết.

"Các chính phủ đang tận dụng một khe cửa thị trường trong khi nó vẫn còn lành mạnh và sẵn sàng hấp thụ nguồn cung," Johnathan Owen, giám đốc danh mục đầu tư tại TwentyFour Asset Management, cho biết. Câu hỏi đặt ra là sự sẵn sàng đó sẽ kéo dài bao lâu. Harvey Bradley, giám đốc toàn cầu về lãi suất tại Insight Investment, nói một cách đơn giản: "Vẫn còn một khối lượng lớn nguồn cung trái phiếu chính phủ đang chờ được đưa ra thị trường trong nửa cuối năm."

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.