Dự trữ dầu toàn cầu giảm 460 triệu thùng, tiến sát vùng căng thẳng vào cuối tháng 6

Dầu Brent đã duy trì quanh mức 100 USD/thùng trong nhiều tuần, nhưng sự bình lặng đó che giấu một sự sụt giảm nhanh chóng trong dự trữ dầu toàn cầu mà JPMorgan ước tính sẽ bước vào vùng căng thẳng vào cuối tháng 6 và tiến gần đến mức sàn vận hành vào tháng 9.

"Dự trữ dầu thô hữu hình toàn cầu đã giảm khoảng 460 triệu thùng kể từ đầu tháng 3, tương đương mức rút ròng 4,6 triệu thùng mỗi ngày," Natasha Kaneva, trưởng bộ phận nghiên cứu hàng hóa tại JPMorgan, cho biết trong một báo cáo ngày 9/6.

Eo biển Hormuz vẫn bị phong tỏa trên danh nghĩa, với lưu lượng tàu thuyền quan sát được ở mức khoảng 15% so với trước chiến tranh. Các dòng chảy ngầm — tàu thuyền đi qua với thiết bị phát tín hiệu bị tắt — đạt trung bình khoảng 2,1 triệu thùng/ngày trong nửa cuối tháng 5, thấp hơn nhiều so với 16 triệu thùng/ngày từng đi qua trước khi xung đột bắt đầu.

Nếu eo biển vẫn đóng cửa sau tháng 6, mỗi tháng phong tỏa bổ sung sẽ khiến giá Brent tăng thêm khoảng 5 USD/thùng trong quý 3 và khoảng 15 USD/thùng trong quý 4, khi các lớp đệm dự trữ biến mất và thị trường mất đi vùng an toàn trước các cú sốc nguồn cung, Kaneva cho biết.

Các nhà sản xuất ngoài Vùng Vịnh đã đẩy mạnh sản lượng nhưng mới chỉ lấp đầy một phần nhỏ khoảng trống. Sản lượng của Brazil vượt kỳ vọng của các nhà phân tích khoảng 200.000 thùng/ngày trong 4 tháng đầu năm, Venezuela cũng vượt với biên độ tương tự, và Mỹ đã tăng thêm 800.000 thùng/ngày từ tháng 3 đến tháng 5 trong khi giải phóng dầu từ kho dự trữ chiến lược với tốc độ kỷ lục. Xuất khẩu dầu thô của Mỹ tăng vọt 2,5 triệu thùng/ngày trong tháng 4 và thêm 3 triệu thùng trong tháng 5. Nga hoạt động dưới công suất 500.000 thùng/ngày trong tháng 4 và 700.000 thùng trong tháng 5 khi các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái của Ukraine nhắm vào các nhà máy lọc dầu và cảng xuất khẩu.

Tổng nguồn cung bổ sung ròng từ ngoài Vùng Vịnh đạt khoảng 2,1 triệu thùng/ngày trong tháng 3 và 2,4 triệu thùng trong tháng 4 — so với khoảng 16 triệu thùng/ngày nguồn cung Trung Đông bị mất đi.

Sự hủy diệt nhu cầu đã diễn ra nhanh hơn và sâu hơn dự kiến. Nhu cầu dầu toàn cầu giảm 1,9 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 3, gấp hơn ba lần mức giảm 600.000 thùng mà các nhà phân tích dự báo. Trung Đông chiếm 1,4 triệu thùng/ngày trong mức giảm đó khi các chuyến bay bị hủy, lệnh ở nhà và việc đóng cửa các nhà máy hóa dầu đã đẩy nhu cầu xăng xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm 2021 và nhu cầu naphtha gần mức thấp nhất trong một thập kỷ.

JPMorgan đã điều chỉnh ước tính nhu cầu tháng 4 xuống mức giảm 3 triệu thùng/ngày và tháng 5 là 4,2 triệu thùng, ngụ ý mức hủy diệt nhu cầu lần lượt là 4,9 triệu và 5,6 triệu thùng/ngày.

Mức Sàn Vận Hành Gần Hơn Vẻ Bề Ngoài

Khái niệm "mức tối thiểu vận hành" — mức dưới đó các đường ống, nhà máy lọc dầu và tàu chở dầu không thể hoạt động — đang trở thành rủi ro trung tâm đối với thị trường dầu mỏ. Hệ thống toàn cầu cần khoảng 6,8 tỷ thùng dầu chỉ để vận hành. Với lượng dự trữ hữu hình đã giảm 460 triệu thùng kể từ tháng 3, các nhà phân tích cảnh báo thế giới có thể chạm đáy bể chứa vào tháng 9 nếu Eo biển Hormuz vẫn đóng cửa.

Ngay cả một giải pháp ngoại giao nhanh chóng cũng không thể ngăn chặn một cuộc khủng hoảng. Việc khôi phục lưu thông bình thường qua eo biển sẽ mất ít nhất ba tháng trong điều kiện tốt nhất, theo các nhà phân tích. Các nước OECD đã giải phóng khoảng 400 triệu thùng từ kho dự trữ chiến lược, với khoảng một nửa vẫn đang trong quá trình vận chuyển, nhưng lượng dự trữ đó chỉ đủ mua thêm vài tuần, không phải vài tháng.

Quyết định của OPEC+ về việc tăng hạn ngạch sản lượng thêm 188.000 thùng/ngày từ tháng 7 mang tính biểu tượng phần lớn khi eo biển vẫn đóng cửa. Sản lượng thực tế của nhóm đã giảm xuống còn 33,19 triệu thùng/ngày trong tháng 4 từ mức 42,77 triệu thùng trong tháng 2, theo số liệu của OPEC.

"Khi Eo biển Hormuz mở cửa trở lại, thị trường có thể chuyển rất nhanh từ nỗi sợ thiếu hụt sang nỗi sợ dư thừa," Jorge Leon, nhà phân tích tại Rystad và cựu quan chức OPEC, cho biết.

Câu hỏi đặt ra cho thị trường là khi nào tâm lý chuyển từ "chỉ có vậy thôi sao?" sang "nếu điều này chưa kết thúc thì sao?" Kaneva viết. Nếu lệnh phong tỏa kéo dài sang quý 4, giá Brent có thể tăng vọt lên trên 100 USD, với mỗi tháng bổ sung thêm 15 USD/thùng khi những lớp đệm dự trữ cuối cùng biến mất.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.