Vàng đối mặt với rủi ro mới khi lợi suất thực tăng 48 điểm cơ bản

Dữ liệu chính	Giá trị
Tổng bán ròng ETF + hợp đồng tương lai	~1,6 triệu ounce
Nhu cầu ETF quý 1 (so với cùng kỳ)	-78%
Xác suất Fed tăng lãi suất (tháng 12)	58%

Vàng giảm xuống mức thấp nhất trong hai tháng, gần 4.527 USD/ounce, ngay cả khi dầu Brent lao dốc xuống dưới 100 USD, do lợi suất thực tế tăng cao đã lấn át sức hấp dẫn phòng ngừa lạm phát truyền thống của kim loại quý này.

"Thị trường trái phiếu đang nghĩ rằng động thái lãi suất tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ là một đợt tăng. Điều đó là tiêu cực đối với thị trường vàng hôm nay," Jim Wyckoff, chuyên gia phân tích thị trường tại American Gold Exchange, nhận định.

Lợi suất thực của trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã điều chỉnh tăng 48 điểm cơ bản kể từ đầu năm, theo dữ liệu của Deutsche Bank, với đà tăng này được thúc đẩy sau khi chiến tranh Mỹ - Iran đẩy dầu Brent vượt 115 USD/thùng vào giữa tháng 3. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng 21 điểm cơ bản chỉ riêng trong tuần kết thúc ngày 18/5, như một phần của đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu đồng bộ, khi lợi suất trái phiếu chính phủ Anh (UK gilts) và trái phiếu chính phủ Nhật Bản lần lượt tăng 24 và 23 điểm cơ bản — một diễn biến đã được thảo luận tại cuộc họp của các bộ trưởng tài chính G7 vào ngày 18-19/5.

Xác suất 58% Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 12, dựa trên định giá thị trường, đồng nghĩa với việc vàng sẽ phải đối mặt với những rủi ro kéo dài từ lãi suất cao duy trì trong thời gian dài hơn. Tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ chủ trì cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 17-18/6, và quan điểm của ông về giảm phát do AI dẫn dắt có thể thay đổi triển vọng lãi suất — một yếu tố kích hoạt tiềm năng cho nhu cầu ETF vàng vốn đã giảm 78% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý đầu tiên.

Lợi suất thực thúc đẩy sự phân hóa

Sự đổ vỡ trong mối quan hệ truyền thống giữa vàng và dầu mỏ phản ánh sự thay đổi trong các yếu tố chi phối kim loại quý này. Lợi suất thực của trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm hiện giải thích 77% sự biến động trong giá trị hợp lý của vàng khi được đo lường so với hợp đồng tương lai dầu thô kỳ hạn xa, so với chỉ 51% đối với các hợp đồng kỳ hạn gần, theo chuyên gia phân tích Michael Hsueh của Deutsche Bank. Điều đó có nghĩa là thị trường đang định giá chi phí năng lượng tăng cao kéo dài thay vì coi cú sốc giá dầu chỉ là nhất thời.

Sự phân hóa này đã kích hoạt hoạt động bán tháo đáng kể. Tổng bán ròng kết hợp giữa ETF và hợp đồng tương lai đạt khoảng 1,6 triệu ounce trong hai tuần qua, với dòng vốn ETF chảy ra khoảng 400.000 ounce và bán ròng hợp đồng tương lai khoảng 1,2 triệu ounce, theo ước tính của Deutsche Bank.

Cung và cầu phân hóa

Dữ liệu nhu cầu quý đầu tiên cho thấy thị trường đang chia làm hai hướng trái ngược. Hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương vượt kỳ vọng, trong khi nhu cầu vàng thỏi và tiền xu tăng 38% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, nhu cầu ETF giảm mạnh xuống còn 62 tấn, giảm 78% so với cùng kỳ năm ngoái, trái ngược với giả định của Deutsche Bank cho cả năm là khoảng 450 tấn.

Về phía cung, vàng tái chế — nguồn cung mới nhạy cảm nhất với giá — đạt tổng cộng 366 tấn trong quý đầu tiên, với ước tính cả năm của Ngân hàng là 1.470 tấn. Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council) cho biết khối lượng tái chế có thể tăng tốc trong nửa cuối năm khi các nút thắt tại nhà máy lọc dầu được nới lỏng, tạo thêm rủi ro giảm giá cho vàng.

UBS đã hạ mục tiêu giá vàng cuối năm xuống 400 USD, còn 5.500 USD/ounce, với lý do rủi ro dai dẳng từ lợi suất cao hơn và đồng đô la mạnh hơn.

Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.