Những điểm chính:
Vàng đã điều chỉnh 29% so với mức kỷ lục tháng 1 và RBC Capital Markets cho rằng đợt bán tháo đang tạo ra một điểm vào hấp dẫn cho các nhà đầu tư dài hạn.
Vàng giao dịch ở mức 4.028 USD/ounce vào thứ Hai, giảm 11% trong tháng 6, sau khi RBC Capital Markets mô tả đợt bán tháo là cơ hội mua vào hấp dẫn dài hạn cho các nhà phân bổ vốn tổ chức.
"Quy mô của đợt điều chỉnh này đã đưa vàng đến gần hơn với các mức mà việc tái gia nhập thị trường là hợp lý từ góc độ xây dựng danh mục đầu tư," RBC Capital Markets cho biết trong một báo cáo hôm thứ Hai, mà không đưa ra mục tiêu giá cụ thể. Ngân hàng này trích dẫn hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương và xu hướng phi đô la hóa có cấu trúc làm nền tảng cho luận điểm tăng giá.
Kim loại này đã giảm 29% so với mức cao nhất mọi thời đại 5.589 USD thiết lập vào tháng 1, phá vỡ ngưỡng tâm lý quan trọng 4.000 USD vào cuối tháng 6 trước khi tìm thấy hỗ trợ gần mức 3.960–3.970 USD, theo dữ liệu từ COMEX. Đà giảm đã tăng tốc khi Chỉ số Đô la Mỹ leo lên mức cao nhất 13 tháng và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phát tín hiệu về lập trường diều hâu, với thị trường định giá khả năng có tới ba đợt tăng lãi suất trong năm nay. Goldman Sachs đã cắt giảm mục tiêu giá vàng cuối năm xuống còn 4.900 USD vào ngày 20 tháng 6, với lý do dòng vốn ETF suy yếu, trong khi J.P. Morgan vẫn duy trì vàng là "vị thế mua có niềm tin cao nhất" với dự báo 5.000 USD vào cuối năm.
Câu hỏi đặt ra cho vàng là liệu hoạt động mua từ khu vực chính thức — thứ đã định hình lại mối quan hệ của kim loại này với lợi suất thực — sẽ tăng tốc trở lại hay chững lại. Các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1.000 tấn mỗi năm trong ba năm qua, theo Hội đồng Vàng Thế giới, mặc dù hoạt động mua ròng được báo cáo đã chậm lại trong quý I năm 2026. Khảo sát mới nhất của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy 45% ngân hàng trung ương có kế hoạch tăng dự trữ trong năm tới, và không có ngân hàng nào có kế hoạch cắt giảm.
Hoạt động mua của ngân hàng trung ương và rủi ro từ đồng USD
Luận điểm tăng giá có cấu trúc dựa trên nhu cầu từ các quốc gia có chủ quyền. Việc đóng băng dự trữ của Ngân hàng Trung ương Nga sau năm 2022 đã thúc đẩy xu hướng phi đô la hóa, biến vàng trở thành tài sản dự trữ được lựa chọn cho các quốc gia không liên kết. Hoạt động mua không nhạy cảm về giá này đã lấn át mô hình lợi suất thực truyền thống, cho phép vàng thiết lập các kỷ lục ngay cả khi lợi suất thực của Mỹ vẫn ở mức cao.
Tuy nhiên, rủi ro ngắn hạn là rất lớn. Đồng USD mạnh và lợi suất thực dương làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lời — chính kịch bản đã đẩy vàng giảm 45% trong giai đoạn 2011–2015. Biên độ 52 tuần từ 3.248 USD đến 5.597 USD minh họa quy mô của cuộc giằng co giữa những người mua cấu trúc và một môi trường vĩ mô bất lợi.
Điều gì tiếp theo
Đối với các nhà phân bổ vốn dài hạn, kỷ luật là coi vàng như một vị thế trên trật tự tiền tệ chứ không phải là một giao dịch dựa trên điểm dữ liệu tiếp theo. Báo cáo dòng vốn khu vực chính thức hàng quý của Hội đồng Vàng Thế giới sẽ là chuỗi dữ liệu quan trọng nhất cần theo dõi: nếu hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương tăng tốc trở lại, các mục tiêu cuối năm 4.800–5.000 USD từ Goldman và JPMorgan vẫn có thể đạt được. Nếu nó chững lại trong chế độ đồng USD mạnh, vàng có thể giao dịch đi ngang trong một thời gian dài bất chấp luận điểm cấu trúc.
Bài viết này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
