Goldman Sachs nhận thấy 9 chỉ báo cho thấy mức độ hưng phấn thị trường đang gia tăng

Nhóm nghiên cứu của Goldman Sachs đã công bố phân tích chín chỉ báo khác nhau để đánh giá mức độ hưng phấn của thị trường chứng khoán, kết luận rằng mặc dù thị trường cổ phiếu Mỹ đang tiến gần hơn đến vùng bong bóng nguy hiểm so với cách đây vài tháng, nhưng đánh giá rủi ro tổng thể vẫn ở dưới mức từng thấy trong các cơn sốt trước đây.

"Các chỉ báo cùng cho thấy mức độ hưng phấn cao nhưng chưa phải là cực đoan," David Kostin, chiến lược gia trưởng cổ phiếu Mỹ tại Goldman Sachs, cho biết trong báo cáo ngày 8/6. "Chúng ta đang tiến gần hơn đến bong bóng so với đầu năm 2026, nhưng chỉ số tổng hợp vẫn thấp hơn các đỉnh năm 2000 hoặc 2021."

Chín chỉ báo bao gồm bội số định giá, khảo sát tâm lý, hoạt động IPO, nợ ký quỹ, mức độ tập trung dòng vốn bán lẻ, khối lượng quyền chọn, hoạt động bán ra của nội bộ doanh nghiệp, phát hành cổ phiếu và cấu trúc kỳ hạn biến động. Chỉ số tổng hợp của Goldman cho thấy năm trong số chín chỉ báo đã vượt qua ngưỡng "cao", trong đó hoạt động IPO và giao dịch quyền chọn bán lẻ ghi nhận mức cao nhất. Chỉ số S&P 500 giao dịch ở mức 21,5 lần thu nhập dự phóng tính đến ngày 5/6, cao hơn mức trung bình 17,8 lần trong 10 năm nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với bội số trên 25 lần của thời kỳ dot-com.

Phân tích này được đưa ra trong bối cảnh cuộc tranh luận rộng hơn về tình trạng bong bóng thị trường ngày càng gay gắt. Jamie Dimon, CEO của JPMorgan Chase, cảnh báo vào ngày 27/5 rằng hoạt động giao dịch có vẻ "quá khích" và môi trường hiện tại giống với các năm 1972, 1986, 2000 và 2007 — những năm trước các đợt suy thoái lớn. Ray Dalio, nhà sáng lập Bridgewater Associates, nói với Bloomberg Television vào ngày 3/6 rằng các chỉ báo bong bóng độc quyền của ông cho thấy thị trường cổ phiếu Mỹ "đang tăng gần — nhưng chưa chạm — mức tương tự năm 2000 và năm 1929."

Các chỉ báo phân kỳ ở đâu

Khung phân tích của Goldman phân biệt giữa các tín hiệu dựa trên giá cả và các tín hiệu cơ bản. Các thước đo định giá như tỷ lệ giá trên doanh thu của S&P 500 xếp ở phân vị thứ 89 của phạm vi lịch sử, trong khi phần bù rủi ro vốn cổ phần — mức lợi nhuận vượt trội mà nhà đầu tư yêu cầu so với tài sản phi rủi ro — đã thu hẹp xuống còn 180 điểm cơ bản, gần phân vị thứ 10. Những chỉ số đó phát đi tín hiệu thận trọng.

Nhưng các chỉ báo khác lại kể một câu chuyện thận trọng hơn. Nợ ký quỹ tính theo tỷ lệ vốn hóa thị trường ở mức 1,8%, thấp hơn mức đỉnh 2,4% vào cuối năm 2021. Hoạt động bán ra của nội bộ doanh nghiệp tính theo tỷ lệ tổng khối lượng giao dịch vẫn nằm trong giới hạn bình thường và VIX, mặc dù thỉnh thoảng tăng vọt trên 20, đã duy trì ở mức trung bình 16,5 trong ba tháng qua — thấp hơn nhiều so với mức trên 25 thường đi kèm với các sự kiện căng thẳng toàn diện.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 4,32% vào ngày 5/6, tăng 12 điểm cơ bản trong tuần sau báo cáo việc làm mạnh hơn dự kiến, trong khi chỉ số DXY duy trì gần 104,5. Bức tranh đa tài sản cho thấy cổ phiếu đang hấp thụ lãi suất cao hơn mà không xảy ra định giá lại mang tính hệ thống — một động thái mà nhóm của Kostin đã cảnh báo là rủi ro nếu lợi suất tiếp tục tăng.

Điều gì tiếp theo

Nghiên cứu của Goldman không dự báo một đỉnh sắp xảy ra. Chỉ số tổng hợp đã từng ở mức hiện tại hoặc cao hơn trong những giai đoạn kéo dài mà không gây ra sụp đổ, đáng chú ý nhất là trong thị trường tăng giá giữa những năm 2010. Tuy nhiên, báo cáo cảnh báo rằng việc thu hẹp phần bù rủi ro vốn cổ phần để lại ít dư địa cho sai sót: nếu tăng trưởng thu nhập không đạt được mức đồng thuận 14% cho năm 2026, mức sàn định giá có thể dịch chuyển xuống thấp hơn.

Chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức 5.847 vào ngày 5/6, giảm 1,2% trong phiên sau dữ liệu việc làm, với các lĩnh vực công nghệ và hàng tiêu dùng tùy ý dẫn đầu đà giảm. Nasdaq 100 giảm 1,8%, trong khi Chỉ số Công nghiệp Dow Jones mất 0,6%. Khối lượng giao dịch trên các sàn chứng khoán Mỹ đạt 12,8 tỷ cổ phiếu, cao hơn 15% so với mức trung bình 20 ngày.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.