Sự gia tăng giá dầu gần đây khó có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang phải tăng lãi suất, khi các nhà kinh tế của Goldman Sachs lập luận rằng ngân hàng trung ương sẽ xem nhẹ cú sốc này và vẫn thực hiện hai đợt cắt giảm lãi suất vào năm 2026.
"Chúng tôi nghĩ Fed khó có thể tăng lãi suất vì giá dầu cao," nhà kinh tế Manuel Abecasis của Goldman cho biết trong một báo cáo công bố ngày 1 tháng 4. Phân tích này trái ngược với kỳ vọng ngày càng tăng của thị trường về một phản ứng diều hâu hơn từ Fed đối với các căng thẳng địa chính trị.
Lập luận này dựa trên bốn trụ cột: cú sốc dầu mỏ nhỏ hơn những năm 1970, nền kinh tế Hoa Kỳ ít phụ thuộc vào dầu mỏ hơn, thị trường lao động đang yếu đi và Fed trong lịch sử không tăng lãi suất chỉ vì những cú sốc dầu mỏ. Giá dầu cao hơn dự kiến sẽ kìm hãm tăng trưởng kinh tế và việc làm, với việc Goldman dự báo tỷ lệ thất nghiệp sẽ tăng lên 4,6% vào năm 2026.
Điều này củng cố quan điểm kinh tế chủ đạo rằng các ngân hàng trung ương nên "nhìn xuyên qua" những cú sốc giá năng lượng tạm thời, vì một phản ứng chính sách tiền tệ sẽ gây hại cho thị trường lao động nhiều hơn là giúp kiểm soát lạm phát. Goldman đã tăng xác suất suy thoái trong 12 tháng thêm 10 điểm phần trăm lên 30%, lưu ý rằng FOMC có thể sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 3,5 điểm phần trăm nếu suy thoái xảy ra.
Tác động của cú sốc dầu mỏ được giảm bớt bởi nền kinh tế hiện đại
Quy mô của cú sốc giá dầu hiện tại nhỏ hơn nhiều so với các cuộc khủng hoảng của những năm 1970, theo báo cáo. Quan trọng hơn, sự phụ thuộc của nền kinh tế Hoa Kỳ vào dầu mỏ đã giảm mạnh. Cả cường độ năng lượng của GDP và tỷ trọng xăng dầu trong chi tiêu dùng cá nhân đều thấp hơn đáng kể hiện nay.
Mặc dù xung đột ở Trung Đông có thể làm gián đoạn các kênh thương mại, nhưng tác động đến chuỗi cung ứng cho đến nay hẹp hơn so với tình trạng thiếu hụt trên diện rộng vào giai đoạn 2021-2022. Phân tích của Goldman cho thấy mặc dù giá dầu tăng đột biến sẽ đẩy lạm phát tổng thể lên cao, nhưng tác động của nó đối với lạm phát lõi là hạn chế và tạm thời, vì giá không được dự báo sẽ leo thang từ năm này sang năm khác.
Thị trường lao động hạ nhiệt giảm rủi ro vòng xoáy lạm phát
Goldman nhấn mạnh rằng môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại khó có thể hỗ trợ một làn sóng lạm phát thứ cấp lớn. Lạm phát nghiêm trọng của những năm 1970 và 2021-2022 được thúc đẩy bởi thị trường lao động cực kỳ thắt chặt và tăng trưởng tiền lương tăng tốc, những điều kiện hiện không còn hiện diện.
Hiện tại, thị trường lao động Hoa Kỳ đang hạ nhiệt và tăng trưởng tiền lương đã giảm xuống mức phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% của Fed. Với kỳ vọng lạm phát dài hạn được ổn định tốt, rủi ro của vòng xoáy lương-giá là thấp. Mô hình của ngân hàng đối với các nền kinh tế G10 cho thấy các cú sốc phía cung ít có khả năng gây ra lạm phát lõi kéo dài hơn đáng kể khi thị trường lao động lỏng lẻo hơn và chính sách tài khóa ít mang tính mở rộng hơn.
Hơn nữa, điểm bắt đầu của chính sách tiền tệ về cơ bản là khác biệt. Lãi suất quỹ liên bang hiện đã cao hơn 50-75 điểm cơ bản so với mức ước tính lãi suất trung tính của chính Fed. Kể từ khi xung đột bắt đầu, các điều kiện tài chính đã thắt chặt khoảng 80 điểm cơ bản, làm giảm nhu cầu về các chính sách thắt chặt bổ sung. Phân tích lịch sử về các thông điệp và hành động của Fed cho thấy không có mối liên hệ đáng kể nào giữa việc đề cập đến giá dầu và các tín hiệu chính sách diều hâu, củng cố quan điểm rằng rào cản cho một đợt tăng lãi suất cao hơn nhiều so với những gì thị trường đang định giá.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
