Google tăng 22% nhờ tăng trưởng AI nhưng đối mặt với chi phí 190 tỷ USD

Mức tăng trưởng doanh thu 22% ấn tượng của Alphabet trong quý đầu tiên đã che giấu một sự căng thẳng quan trọng giữa hoạt động kinh doanh trí tuệ nhân tạo đang bùng nổ và nguồn vốn khổng lồ cần thiết để duy trì nó. Kế hoạch tăng chi phí vốn năm 2026 lên tới 190 tỷ USD để xây dựng cơ sở hạ tầng AI của công ty hiện là vấn đề trung tâm đối với các nhà đầu tư, cân nhắc giữa kết quả ngắn hạn mạnh mẽ và áp lực biên lợi nhuận trong tương lai.

"Trong những tháng gần đây, chúng tôi đã thấy những dấu hiệu rõ ràng rằng CPU đang tái khẳng định mình là nền tảng không thể thiếu của kỷ nguyên AI," CEO Intel Lip-Bu Tan cho biết trong một cuộc gọi báo cáo thu nhập gần đây, nhấn mạnh sự gia tăng nhu cầu phần cứng rộng rãi mang lại lợi ích cho các bên trong không gian bán dẫn và khiến chi tiêu của Google trở nên cần thiết.

Công ty mẹ của Google đã báo cáo thu nhập trên mỗi cổ phiếu quý đầu tiên là 5,11 USD, vượt xa ước tính của các nhà phân tích là 2,63 USD, trên doanh thu 109,9 tỷ USD. Bộ phận Google Cloud là một đơn vị hoạt động nổi bật, với doanh thu lần đầu tiên vượt mốc 20 tỷ USD, tăng 63% so với cùng kỳ năm ngoái nhờ lượng người dùng doanh nghiệp trả phí cho các công cụ Gemini AI tăng 40% hàng quý.

Kết quả đã phơi bày sự đánh đổi đầy rủi ro ở trung tâm của sự bùng nổ AI. Trong khi cổ phiếu Alphabet đang giao dịch ở mức định giá cao, chi phí vốn (CapEx) ngày càng tăng, vốn cần thiết để cạnh tranh với các đối thủ như Microsoft và tốc độ chạy AI 37 tỷ USD của họ, có thể nén biên lợi nhuận và kìm hãm tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai, một rủi ro được phản ánh trong tâm lý thận trọng bất chấp các con số tiêu đề mạnh mẽ.

## Đăng ký trả phí tăng vọt khi doanh thu quảng cáo chững lại
Sự chuyển dịch sang mô hình dựa trên đăng ký đang tăng tốc, cung cấp dòng doanh thu dễ dự đoán hơn nhằm bù đắp cho sự sụt giảm trong mảng quảng cáo truyền thống. Google đã có thêm 25 triệu thuê bao trả phí mới trong quý đầu tiên, nâng tổng số lên 350 triệu. Sự tăng trưởng này chủ yếu được thúc đẩy bởi YouTube Premium và Google One, hiện đang tích hợp các tính năng Gemini AI tiên tiến của công ty.

Sự chuyển đổi này có một sự đánh đổi trực tiếp. Doanh thu quảng cáo của YouTube đạt 9,88 tỷ USD, vừa vặn không đạt mục tiêu 9,99 tỷ USD của Wall Street. Như Giám đốc Kinh doanh Philipp Schindler đã lưu ý, tăng trưởng đăng ký hiện đang vượt xa tăng trưởng doanh thu quảng cáo, một động lực mà các nhà đầu tư đang theo dõi chặt chẽ. Mô hình kết hợp này dường như là thực tế mới của Alphabet, cân bằng giữa việc mất lượt hiển thị quảng cáo với phí đăng ký hàng tháng ổn định.

## Câu hỏi 190 tỷ USD
Động lực chính của cả sự tăng trưởng ấn tượng và mối lo ngại của nhà đầu tư là chi phí của AI. Định hướng của Alphabet cho chi phí vốn lên tới 190 tỷ USD vào năm 2026 là một con số gây sốc nhằm theo kịp "nhu cầu bùng nổ" đối với các dịch vụ AI. Khoản chi tiêu này là cần thiết để cạnh tranh với AWS của Amazon, vốn đạt mức tăng trưởng 28%, và Microsoft, công ty đã báo cáo mảng kinh doanh AI của mình đang ở tốc độ chạy hàng năm 37 tỷ USD.

Chi tiêu này tạo ra hiệu ứng lan tỏa, thúc đẩy các công ty như Intel (INTC), vốn có cổ phiếu tăng hơn gấp đôi trong năm nay nhờ nhu cầu về CPU trong các trung tâm dữ liệu AI. Tuy nhiên, nó cũng đặt ra câu hỏi về định hướng định giá của chính Alphabet. Mặc dù sự tăng trưởng là không thể phủ nhận, thị trường đang loay hoay với cách định giá một cổ phiếu có chi phí khổng lồ và ngày càng tăng như vậy, đặc biệt khi so sánh với một đối thủ ít thâm dụng vốn hơn như Nvidia (NVDA), vốn đang giao dịch ở mức P/E dự phóng thấp hơn là 25,56 lần, theo dữ liệu từ Barchart.com. JPMorgan đã nâng giá mục tiêu của Alphabet lên 460 USD, nhưng trọng tâm vẫn là liệu lợi nhuận từ các khoản đầu tư AI khổng lồ này có xứng đáng với chi phí hay không.

Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.