Hamilton Lane đã bác bỏ những chỉ trích về phương pháp định giá quỹ cổ phần tư nhân của mình, bảo vệ phương pháp truyền thống của ngành trong việc ghi nhận lợi nhuận từ các giao dịch mua trên thị trường thứ cấp với giá chiết khấu.
Quay lại
Hamilton Lane cho biết 70% lợi nhuận thứ cấp đến từ tăng trưởng tài sản
Hamilton Lane đã bác bỏ những chỉ trích về phương pháp định giá quỹ cổ phần tư nhân của mình, bảo vệ phương pháp truyền thống của ngành trong việc ghi nhận lợi nhuận từ các giao dịch mua trên thị trường thứ cấp với giá chiết khấu.
Đồng CEO của Hamilton Lane, Erik Hirsch, đã bảo vệ hoạt động điều chỉnh tăng giá trị các khoản đầu tư quỹ thứ cấp được mua chiết khấu của công ty, cho rằng phương pháp kế toán này phản ánh một tiêu chuẩn đã chi phối ngành cổ phần tư nhân trong nhiều thập kỷ.
"Bạn có một người bán muốn thanh khoản trong một môi trường không có thanh khoản, và có một số lượng rất hạn chế người mua", Hirsch phát biểu trong cuộc gọi báo cáo thu nhập của công ty vào tuần trước. "Điều đó có nghĩa là tài sản có giá trị thấp hơn so với những gì đối tác chung đang nói với chúng tôi không? Không, nó chỉ có nghĩa là người bán cần thanh khoản."
Công ty có trụ sở tại Bala Cynwyd, Pennsylvania, báo cáo thu nhập từ phí trong năm tài chính tăng 25%, ngay cả khi cổ phiếu của họ đã giảm 36% kể từ tháng 12 — trong cùng kỳ, chỉ số S&P 500 đã tăng 9%. Hamilton Lane đã tăng gấp đôi tài sản đang quản lý kể từ năm 2020 lên 142 tỷ USD, được thúc đẩy bởi chiến lược mua lại các khoản đầu tư hợp danh hữu hạn từ các tổ chức muốn thoát vốn sớm.
Sự bảo vệ này được đưa ra trong bối cảnh CEO của Apollo Global Management, Marc Rowan, và các nhân vật khác trong ngành đã chỉ trích cái gọi là điều chỉnh tăng giá trị ngay từ ngày đầu tiên đối với các quỹ được chào bán cho nhà đầu tư cá nhân. Hirsch cho biết khoảng 70% lợi nhuận từ thị trường thứ cấp của công ty đến từ sự tăng trưởng giá trị tài sản dài hạn, 30% còn lại đến từ việc mua với giá chiết khấu — một tỷ lệ mà ông cho rằng đã xác nhận tính đúng đắn của phương pháp này theo thời gian.
Tranh cãi xoay quanh một đặc điểm cấu trúc của thị trường tư nhân. Khi Hamilton Lane mua một khoản đầu tư quỹ trên thị trường thứ cấp với giá chiết khấu — vì người bán cần thanh khoản ngay lập tức — công ty ngay lập tức điều chỉnh tăng vị thế đó lên giá trị tài sản ròng do đối tác chung của quỹ báo cáo. Các nhà phê bình, bao gồm Rowan, cho rằng điều này tạo ra một khoản lợi nhuận nhân tạo ngay từ ngày đầu tiên, làm tăng lợi nhuận báo cáo cho các nhà đầu tư bán lẻ, những người thiếu khả năng tự xác minh định giá.
Hirsch phản bác rằng hoạt động này tuân theo các nguyên tắc kế toán được chấp nhận rộng rãi và đã là tiêu chuẩn ngành trong nhiều thập kỷ. Nếu các cơ quan quản lý ban hành một quy định mới, ông cho biết Hamilton Lane sẽ tuân thủ. "Đây là điều mà bạn giải quyết bằng cách đưa ra những kết quả tốt — bằng cách cho các nhà đầu tư thấy rằng đó là một doanh nghiệp tuyệt vời và có triển vọng tuyệt vời trong tương lai", ông nói với Barron's.
Tăng trưởng thị trường thứ cấp
Thị trường thứ cấp cho các khoản đầu tư quỹ tư nhân đã mở rộng nhanh chóng khi các tổ chức tìm cách tái cân bằng danh mục đầu tư mà không cần chờ thanh lý quỹ. Hamilton Lane và StepStone đã xây dựng các mảng kinh doanh quỹ của quỹ lớn bằng cách đóng vai trò là người mua cuối cùng cho các quỹ hưu trí, quỹ tài trợ, và các đối tác hữu hạn khác cần thoát vốn. Chiến lược này đã cho phép cả hai công ty tăng gấp đôi tài sản quản lý trong khoảng 5 năm, nhưng cũng thu hút sự giám sát về cách báo cáo các giao dịch mua chiết khấu đó.
Cuộc tranh luận diễn ra khi cổ phần tư nhân đang phải đối mặt với một sự minh bạch hóa sâu rộng hơn. Theo McKinsey & Co., ngành công nghiệp này đang có ít nhất 13.000 công ty đã được nắm giữ từ 4 năm trở lên, trong khi các nhà tài trợ tài chính nắm giữ hơn 2,5 nghìn tỷ USD vốn khả dụng. Sự kết hợp giữa danh mục đầu tư già cỗi và nguồn vốn dồi dào đã làm gia tăng cạnh tranh trong việc thoát vốn — và sự giám sát chặt chẽ hơn đối với cách định giá tài sản trong suốt quá trình đó.
Sự sụt giảm cổ phiếu của Hamilton Lane phản ánh đợt bán tháo rộng rãi hơn trên thị trường cổ phiếu cổ phần tư nhân. Các nhà đầu tư cá nhân giàu có đã rút tiền khỏi các quỹ tín dụng sau các báo cáo về vấn đề cho vay, gây áp lực lên cổ phiếu của các nhà quản lý tài sản thay thế trên toàn ngành. Đối thủ cạnh tranh StepStone Group cũng phải đối mặt với những khó khăn tương tự, khi cổ phiếu của họ cũng giảm trong năm nay, khi cuộc tranh luận về định giá tác động đến tâm lý nhà đầu tư.
Hirsch cho biết ông kỳ vọng những lo ngại về kế toán sẽ tan biến khi công ty tiếp tục mang lại kết quả mạnh mẽ. Hiện tại, sự bảo vệ của ngành dựa trên một lập luận đơn giản: chiết khấu cho thanh khoản không đồng nghĩa với chiết khấu cho giá trị.
Bài viết này chỉ có mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
