Đòn bẩy quỹ phòng hộ chạm đỉnh 4 năm khi làn sóng bán tháo 165 tỷ USD cận kề

Đòn bẩy ròng của các quỹ phòng hộ toàn cầu đã leo lên mức cao nhất trong bốn năm, tạo tiền đề cho một đợt kết thúc quý đầy biến động khi JPMorgan ước tính 165 tỷ USD cổ phiếu sẽ bị bán tháo cưỡng bức.

Đòn bẩy ròng của các quỹ phòng hộ toàn cầu đã đạt mức cao nhất trong bốn năm vào tháng 6, được thúc đẩy bởi hoạt động mua vào mạnh mẽ và lợi nhuận theo giá thị trường, theo dữ liệu từ bộ phận môi giới chính của Goldman Sachs.

"Thị trường đang mang các vị thế mua lớn hơn, đòn bẩy cao hơn, và điều đó tạo ra điểm yếu cấu trúc," Lee Coppersmith, chuyên viên phân tích trưởng về dòng vốn cổ phiếu tại Goldman Sachs, nhận định. "Ngay cả những chủ đề đầu tư dài hạn mạnh nhất cũng không giao dịch trong chân không."

Đòn bẩy tổng đã chạm khoảng 294%, mức cao nhất trong năm năm, theo dữ liệu của Goldman Sachs được Reuters trích dẫn. Bốn tuần qua ghi nhận mức tăng đòn bẩy mạnh nhất trong khoảng năm năm, được thúc đẩy bởi hoạt động mua ròng và giá trị danh mục gia tăng. Đồng thời, biến động ngụ ý trong nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đã mở rộng so với thị trường chung ngay cả khi giá tăng — một dấu hiệu cho thấy nhà đầu tư đang định giá mức độ dễ tổn thương cao hơn. Chiến lược gia Nikolaos Panigirtzoglou của JPMorgan cảnh báo rằng việc định vị quá mức trong ngành bán dẫn đang làm gia tăng nguy cơ xảy ra các cú sốc giá trị rủi ro thường xuyên hơn, lưu ý rằng tỷ trọng của ngành này trong tổng giá trị cổ phiếu toàn cầu hiện cao gấp hơn sáu lần tỷ trọng doanh thu của nó.

Yếu tố kích hoạt trong ngắn hạn mang tính cơ học. JPMorgan ước tính việc tái cân bằng cuối quý có thể thúc đẩy tới 165 tỷ USD hoạt động bán cổ phiếu khi tháng 6 kết thúc, riêng Quỹ Đầu tư Lương hưu Chính phủ Nhật Bản (GPIF) trị giá 1,9 nghìn tỷ USD chiếm khoảng 60 tỷ USD. Các quỹ hưu trí Mỹ bổ sung thêm 55 tỷ USD, trong khi các quỹ tài sản có chủ quyền của Na Uy và Thụy Sĩ đóng góp thêm hàng chục tỷ USD nữa. Làn sóng bán tháo diễn ra trong bối cảnh thị trường vốn đã căng thẳng sau khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh giữ nguyên lãi suất và phát tín hiệu có thể tăng lãi suất trong năm nay, khiến kỳ vọng lãi suất ngắn hạn bị định giá lại.

Sự tích tụ đòn bẩy diễn ra đồng thời với một sự xoay chuyển bên dưới bề mặt của giao dịch AI. Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy mức độ tiếp xúc vị thế mua-bán của nhóm Mag 7 đã giảm xuống mức thấp nhất trong một năm, trong khi tiếp xúc tổng thể với ngành công nghệ Mỹ đang ở gần mức cao nhất trong năm năm. Dòng tiền đang chảy sâu hơn vào chuỗi cung ứng AI — chất bán dẫn và các nhà sản xuất chip châu Á — với phân ngành bán dẫn đang trên đà trở thành ngành được mua ròng nhiều nhất toàn cầu trong năm thứ hai liên tiếp. Một số vốn đang xoay chuyển sang tài chính, cổ phiếu chu kỳ và thị trường châu Âu, châu Á, nhưng không làm giảm tỷ trọng đầu tư vào AI.

Thị trường Dầu mỏ Bổ sung Thêm Một Lớp Dễ Tổn thương

Thị trường dầu thô đang phát ra những tín hiệu cảnh báo riêng. Sau khi thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran loại bỏ một yếu tố bù rủi ro địa chính trị quan trọng, dầu Brent đã trả lại gần như toàn bộ mức tăng do chiến tranh. Các quỹ đầu cơ đã bán ròng khoảng 25 tỷ USD dầu thô trong bảy tuần qua, và các vị thế bán khống đã tăng vọt lên mức kỷ lục vào tuần trước. Vị thế mua ròng đã giảm xuống dưới mức trước xung đột, theo Rob Quinn của Goldman Sachs. "Các nhà đầu tư đã hấp thụ rủi ro địa chính trị với tốc độ bất thường và đã chuyển trọng tâm trở lại lãi suất và chính sách Fed," Coppersmith nhận định.

Các ETF Đòn bẩy Khuếch đại Cơ chế Thị trường

Các yếu tố hệ thống đang đóng một vai trò ngày càng quan trọng bên dưới bề mặt. Tại các thị trường như Hàn Quốc, hoạt động phòng ngừa gamma của các nhà tạo lập thị trường đối với các ETF đòn bẩy đã vượt quá 20% khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày vào những ngày biến động cao, dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy. Việc tái cân bằng cơ học đó hoạt động như một bộ khuếch đại cấu trúc — thúc đẩy đà tăng khi thị trường đi lên và đẩy nhanh đà giảm khi xu hướng đảo chiều. Kết hợp với đòn bẩy quỹ cao và định vị tập trung, cơ chế này tạo ra một thiết lập nơi biến động trở nên tự củng cố.

Chỉ số S&P 500 kết thúc tuần nghỉ lễ ngắn ngày ở mức 7.500,58 điểm, tăng 0,93%, sau đợt tăng điểm hôm thứ Hai nhờ thỏa thuận Mỹ-Iran. Chín trong số 18 quan chức Fed hiện dự kiến có ít nhất một lần tăng lãi suất trong năm nay, với sáu người dự kiến hai lần. Dữ liệu lạm phát PCE vào thứ Năm sẽ là bài kiểm tra lớn tiếp theo đối với kỳ vọng lãi suất.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.