Key Takeaways
Chứng khoán Hoa Kỳ đã leo lên các kỷ lục mới, nhưng các quỹ phòng hộ đã bán tháo trong ba tuần liên tiếp, một sự phân kỳ rõ rệt khiến một trong những bộ phận giao dịch có ảnh hưởng nhất của Wall Street cảnh báo về một đợt thoái lui sắp tới.
"Thảo luận tại bàn giao dịch vẫn là giá giao ngay đang phớt lờ bức tranh lớn," chuyên gia phái sinh của Goldman Sachs, Brian Garrett, đã viết trong một ghi chú cuối tuần gửi khách hàng. Một đợt bán tháo từ 3% đến 5% ở S&P 500 là "vấn đề thời gian."
Áp lực bán từ các nhà đầu tư sành sỏi xuất hiện khi S&P 500 ghi nhận ba tuần tăng điểm liên tiếp để đóng cửa ở mức cao nhất mọi thời đại. Dữ liệu từ môi giới sơ cấp của Goldman cho thấy trong tuần thứ ba liên tiếp, các quỹ phòng hộ đã bán các vị thế mua và bắt đầu các vị thế bán khống mới, trong đó ngành công nghệ chịu ảnh hưởng nặng nề nhất của việc giảm rủi ro. Động thái này đánh dấu đợt giảm đòn bẩy lớn nhất trong các cổ phiếu công nghệ Hoa Kỳ trong một thập kỷ, không bao gồm cơn sốt cổ phiếu meme đầu năm 2021.
Sự thận trọng của các tổ chức này làm nổi bật sự rạn nứt ngày càng tăng trên thị trường, nơi các nhà quản lý chuyên nghiệp đang giảm thiểu rủi ro trong khi các quỹ thụ động và nhà đầu tư cá nhân tiếp tục đổ tiền vào cổ phiếu. Động lực này tạo ra một môi trường mong manh, nơi một sự thay đổi đột ngột có thể kích hoạt biến động lớn, đặc biệt là trong lĩnh vực công nghệ vốn đã dẫn dắt đà tăng của thị trường.
Quy mô bán tháo của các tổ chức là rất đáng kể. Ngoài các quỹ phòng hộ, bộ phận giao dịch tiền mặt của Goldman quan sát thấy rằng các công ty quản lý tài sản truyền thống cũng đang trở thành nguồn cung ròng cho cổ phiếu. Việc bán tháo tập trung vào những mã cổ phiếu tăng trưởng mạnh nhất thị trường. Nhóm cổ phiếu công nghệ vốn hóa siêu lớn "Magnificent Seven" đã bị bán ròng trong bốn trên năm ngày giao dịch vừa qua, theo ghi chú của Goldman.
Xu hướng bán khi thị trường đang mạnh này không chỉ giới hạn ở nhóm khách hàng của một công ty. Berkshire Hathaway, dưới sự dẫn dắt của CEO mới Greg Abel, đã kéo dài chuỗi bán ròng lên 14 quý liên tiếp. Tập đoàn này báo cáo doanh số bán cổ phiếu ròng đạt 8 tỷ USD trong quý đầu tiên của năm 2026, nâng lượng tiền mặt tích trữ lên mức kỷ lục 397 tỷ USD. Giải thích hợp lý nhất là các nhà quản lý như Abel đang gặp khó khăn trong việc tìm kiếm các cơ hội có định giá hấp dẫn trong một thị trường mà họ coi là đắt đỏ.
Sự thận trọng từ các nhà đầu tư tổ chức dường như bắt nguồn từ các mức định giá cao kỷ lục trong lịch sử. Tỷ số giá trên thu nhập điều chỉnh theo chu kỳ (CAPE) của S&P 500 hiện đứng ở mức 40,1, một mức chưa từng thấy kể từ đợt sụp đổ dot-com năm 2000.
Mặc dù định giá cao là công cụ dự báo kém về thời điểm thị trường trong ngắn hạn, nhưng chúng là chỉ báo đáng tin cậy về lợi nhuận dài hạn thấp hơn. Dữ liệu lịch sử cho thấy sau những giai đoạn tỷ số CAPE vượt quá 40, lợi nhuận trung bình của S&P 500 là âm trong các giai đoạn từ một đến ba năm tiếp theo. Ngược lại với đà bán tháo của các tổ chức, các quỹ thụ động chứng kiến dòng tiền đổ vào khổng lồ. Invesco QQQ Trust (QQQ) phổ biến đã ghi nhận dòng tiền vào hàng tháng lớn nhất từ trước đến nay là 10 tỷ USD trong tháng 4, trong khi các quỹ ETF bán dẫn thu về gần 5 tỷ USD, báo hiệu sự lạc quan tiếp tục từ các phân khúc thị trường khác.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
