Nghiên cứu cho thấy các nhà đầu tư nên cân nhắc lại việc theo đuổi nợ lợi suất cao khi các điều kiện kinh tế có dấu hiệu thay đổi và mức bù đắp rủi ro giảm dần.
Quay lại
Nghiên cứu cho thấy các nhà đầu tư nên cân nhắc lại việc theo đuổi nợ lợi suất cao khi các điều kiện kinh tế có dấu hiệu thay đổi và mức bù đắp rủi ro giảm dần.
Chênh lệch trái phiếu "rác" lợi suất cao đã thu hẹp xuống dưới 400 điểm cơ bản, một mức độ lịch sử gợi ý sự thận trọng cho các nhà đầu tư vì các điều kiện tăng trưởng và lãi suất hiện tại có thể không còn biện minh cho khả năng vỡ nợ. Mức bù đắp rủi ro thấp xuất hiện khi thị trường rộng lớn cho nợ lợi suất cao đang mang lại lợi nhuận dưới 7%, buộc các nhà đầu tư phải tìm kiếm thu nhập ở nơi khác.
"Với việc trái phiếu rác có lợi suất thấp hơn 7%, việc bù đắp cho rủi ro vỡ nợ đang trở nên ngày càng mỏng manh," một chiến lược gia thu nhập cố định cho biết. "Các nhà đầu tư đang cố gắng tìm kiếm lợi suất trong một thị trường có thể đang định giá thấp các trở ngại kinh tế tiềm ẩn, và một sự thay đổi trong chu kỳ tín dụng có thể làm lộ ra những người đã bỏ qua các điểm yếu cơ bản trong bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp."
Chênh lệch hiện tại tương phản rõ rệt với các mức bù đắp rộng hơn được thấy trong các thời kỳ căng thẳng kinh tế. Việc tìm kiếm lợi nhuận cao hơn này đang đẩy vốn vào các công cụ lợi suất cao thay thế. Ví dụ, công ty phần mềm MicroStrategy đã tài trợ cho chiến lược thâu tóm Bitcoin quyết liệt của mình bằng cách phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn (STRC) trả lợi suất 11,5%. Điều này đã thu hút sự quan tâm đáng kể từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ, với CIO của Bitwise, Matt Hougan, nhấn mạnh đây là một yếu tố chính trong đợt phục hồi gần đây của Bitcoin.
Câu hỏi trọng tâm đối với các nhà đầu tư là liệu lợi suất hiện tại có bù đắp thỏa đáng cho rủi ro vỡ nợ nếu tăng trưởng kinh tế chững lại hoặc các ngân hàng trung ương duy trì lập trường chính sách thắt chặt hay không. Dữ liệu lịch sử chỉ ra rằng việc tham gia vào thị trường lợi suất cao khi chênh lệch hẹp như thế này thường báo hiệu các giai đoạn kém hiệu quả, làm dấy lên lo ngại rằng thị trường đang chủ quan về rủi ro giảm giá khi bước vào nửa cuối năm.
Trong một môi trường mà trái phiếu rác truyền thống mang lại lợi nhuận thực tế thấp kỷ lục, các nhà đầu tư đang thể hiện sự sẵn lòng dấn thân vào các loại chứng khoán phức tạp và mới lạ hơn. Việc phát hành STRC của MicroStrategy là một ví dụ điển hình, đã tài trợ cho lượng mua Bitcoin trong năm 2026 nhiều gấp mười lần so với toàn bộ thị trường ETF giao ngay của Hoa Kỳ cộng lại, theo một báo cáo gần đây của BeInCrypto. Công ty đã huy động thành công hàng tỷ đô la bằng cách bán các cổ phiếu này, sử dụng phần lớn vốn để mua BTC trên thị trường mở, đẩy tổng số lượng nắm giữ lên 818.334 đồng.
"Tôi nghi ngờ Strategy sẽ huy động thêm hàng tỷ đô la thông qua STRC," Hougan lưu ý trong một bản ghi nhớ gần đây, chỉ ra mức lợi suất 11,5% hấp dẫn được hỗ trợ bởi lớp đệm Bitcoin trị giá hơn 40 tỷ USD. Tổng nghĩa vụ của công ty, bao gồm nợ và vốn cổ phần ưu đãi, hiện ở mức khoảng 21 tỷ USD so với 63 tỷ USD Bitcoin nắm giữ. Điều này thể hiện tỷ lệ cho vay trên giá trị (LTV) là 33%, một chỉ số được các nhà phân tích theo dõi chặt chẽ. Hougan gợi ý con số này có thể leo lên mức 50% trước khi các nhà đầu tư bắt đầu thực sự nghi ngờ tính bền vững của chiến lược, để lại khoảng trống cho 10 tỷ USD đến 15 tỷ USD phát hành thêm ở mức giá hiện tại.
Mặc dù hấp dẫn, những chiến lược lợi suất cao này không phải là không có những lời chỉ trích gay gắt. Nhà kinh tế học Peter Schiff đã cảnh báo rằng các mô hình như của MicroStrategy, dựa vào việc tăng giá liên tục của một tài sản biến động duy nhất để trả nợ lợi suất cao, có thể rơi vào một "vòng xoáy tử thần" nếu giá trị tài sản giảm đáng kể. Tính bền vững của các khoản thanh toán cổ tức như vậy phụ thuộc vào sự tăng trưởng vĩnh viễn, một đề xuất đầy rủi ro. Saylor đã tuyên bố công ty có thể duy trì các khoản thanh toán vô thời hạn nếu Bitcoin tiếp tục tăng trưởng, với việc Hougan tính toán rằng mức tăng hàng năm 20% của giá Bitcoin sẽ cho phép thanh toán cổ tức vĩnh viễn.
Nghiên cứu học thuật cho thấy thời điểm thích hợp nhất để thêm trái phiếu rác vào danh mục đầu tư là trong các thời kỳ phục hồi kinh tế khi chênh lệch rộng, mang lại mức bù đắp đáng kể cho việc chấp nhận rủi ro vỡ nợ. Ngược lại, khi chênh lệch hẹp — như hiện nay — đề xuất rủi ro-lợi nhuận trở nên lệch lạc. Các nhà đầu tư được trả rất ít để gánh chịu rủi ro vỡ nợ của doanh nghiệp, vốn có thể tăng nhanh và bất ngờ nếu các điều kiện kinh tế xấu đi. Do đó, môi trường hiện tại đòi hỏi một sự đánh giá cẩn thận hơn nhiều về chất lượng tín dụng và một cái nhìn hoài nghi đối với các mức lợi suất có vẻ quá tốt để có thể là sự thật.
Bài viết này chỉ nhằm mục đích thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
