Key Takeaways
Token HYPE của Hyperliquid chuẩn bị đối mặt với một bài kiểm tra thị trường quan trọng vào ngày 25 tháng 5, với đợt mở khóa theo lịch trình 7,8 triệu token sẽ làm tăng đáng kể nguồn cung lưu thông.
Đợt mở khóa này buộc phải đối đầu trực tiếp với các cơ chế đã đẩy HYPE lên mức cao kỷ lục gần đây. Cộng tác viên của Forbes, Zennon Kapron, lập luận rằng cơ chế mua lại ở cấp độ giao thức, chứ không phải các đợt ra mắt ETF gần đây, mới là động lực chính thúc đẩy giá của token, một cơ chế hiện đang đối mặt với thử thách lớn nhất.
Cốt lõi của vấn đề là sự phân kỳ giữa giá của token và động cơ cung cấp năng lượng cho nó. Trong khi HYPE chạm mức cao kỷ lục trên 62 USD vào ngày 21 tháng 5, các đợt mua lại của chính giao thức đã bị thu hẹp, giảm từ 316,76 triệu USD trong quý 3 năm 2025 xuống còn 192,25 triệu USD trong quý 1 năm 2026, giảm gần 40% trong hai quý, theo dữ liệu từ giao thức.
Đợt giải phóng 7,8 triệu token HYPE sắp tới sẽ kiểm tra xem liệu nhu cầu của thị trường có thể hấp thụ cú sốc cung đột ngột hay không, đặc biệt là khi người mua chính — chính giao thức — đã đang giảm khối lượng mua vào. Sự kiện này sẽ tiết lộ bao nhiêu phần trong định giá của HYPE được duy trì bởi nhu cầu hữu cơ so với áp lực mua phản xạ của chính nó.
Tokenomics của Hyperliquid được xây dựng xung quanh một chương trình mua lại liên tục được gọi là Quỹ hỗ trợ (Assistance Fund). Cơ chế này chuyển hướng khoảng 99% tất cả phí giao dịch từ sàn giao dịch phi tập trung sang việc mua HYPE trên thị trường mở. Kể từ khi ra mắt, quỹ đã tái chế hơn 1,16 tỷ USD doanh thu giao thức trở lại để mua lại token của chính mình.
Việc mua tự động này là một nguồn cầu mạnh mẽ và liên tục, hoạt động ở quy mô làm lu mờ hàng chục triệu USD dòng vốn chảy vào từ các quỹ ETF HYPE giao ngay mới ra mắt gần đây. Cấu trúc này được củng cố bởi hai dòng vốn khác: một công ty ngân quỹ niêm yết công khai, Hyperliquid Strategies (PURR), được thiết kế để tích lũy và nắm giữ HYPE, và lợi nhuận từ dự trữ USDC được giữ trên nền tảng, cũng được chuyển ngược lại vào các đợt mua lại.
Hệ thống khuếch đại lợi nhuận khi giá lên, tuy nhiên, cũng rút lại sự hỗ trợ khi giá xuống. Các đợt mua lại được tài trợ bởi khối lượng giao dịch, một chỉ số có tính chu kỳ khét tiếng trong thị trường tiền điện tử. Sự sụt giảm trong giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu sẽ khiến áp lực mua lại co lại, loại bỏ sự hỗ trợ chính xác vào lúc những người nắm giữ cần nó nhất.
Đợt mở khóa ngày 25 tháng 5 tạo thêm một lớp áp lực khác cho động lực này. Bằng cách tăng nguồn cung lưu thông của token, Quỹ hỗ trợ sẽ cần hấp thụ một lượng bán tiềm năng lớn hơn chỉ để giữ cho giá ổn định. Sự gia tăng lượng token thả nổi đi kèm với sự sụt giảm nguồn vốn mua lại tạo ra một rủi ro kép, kiểm tra niềm tin của các nhà đầu tư đã mua vào đợt tăng giá gần đây của token.
Bài viết này chỉ mang tính chất thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
